Herencias del ¡®Annus Horribilis¡¯

M¨¢s all¨¢ de la tragedia humana por la covid-19, el a?o 2020 nos deja una larga lista de consecuencias econ¨®micas para el futuro. No todas son negativas.

La m¨¢s evidente es la brutal recesi¨®n, con una ca¨ªda del PIB que superar¨¢ probablemente el 2,5% a nivel mundial, mayor que la de la crisis financiera de 2009 (-1,7%). Sabemos que la ca¨ªda es temporal y no responde, como las recesiones normales, a desequilibrios acumulados de inflaci¨®n o endeudamiento, lo que deber¨ªa permitir el retorno r¨¢pido a la situaci¨®n precedente. Pero, por otro lado, los efectos de segunda ronda de la crisis van a ser profundos: aumento del desempleo, destrucci¨®n de parte del tejido empresarial, y mucha mayor deuda p¨²blica y privada, lo que tendr¨¢ un efecto sobre la capacidad de crecer en el medio plazo.

Otra de las novedades de esta crisis es el uso mucho m¨¢s decidido que en el pasado de las pol¨ªticas monetaria y fiscal para mitigar los efectos de la pandemia, sobre todo en Europa, que fue m¨¢s t¨ªmida que Estados Unidos en el pasado. Los nuevos instrumentos de pol¨ªtica monetaria ya se generalizaron tras la gran crisis financiera, pero esta vez la reacci¨®n ha sido mucho m¨¢s r¨¢pida y decidida, lo que ha evitado escenarios m¨¢s negativos.

Tambi¨¦n la aprobaci¨®n urgente y sin complejos de est¨ªmulos ha respondido a la premura de la situaci¨®n y a la conciencia de que el factor desencadenante de la crisis era totalmente ex¨®geno (sin ¡°culpa¡± de excesos previos). De hecho, el programa europeo Next Generation EU y sus posibles implicaciones para el futuro del euro son dos herencias positivas de esta crisis, al igual que su correlato pol¨ªtico, la disposici¨®n a tomar soluciones de manera coordinada y una actitud m¨¢s abierta hacia pol¨ªticas contrac¨ªclicas activas que se puede detectar en los pa¨ªses del norte de Europa. Sin duda, las presiones que el Brexit y el proteccionismo estadounidense han supuesto para Europa en los ¨²ltimos a?os han servido tambi¨¦n de lecci¨®n y la han llevado a reaccionar de una manera mucho m¨¢s r¨¢pida y coordinada.

La pandemia tambi¨¦n nos dejar¨¢ consecuencias a largo plazo en t¨¦rminos de cambios sectoriales. Aunque todas las crisis golpean de modo particular a alg¨²n sector concreto (el inmobiliario, el financiero, el energ¨¦tico, normalmente tras excesos previos), esta lo ha hecho en mucha mayor medida, afectando de forma desproporcionada a los sectores de consumo social frente a otras actividades. Cu¨¢nto de esto quede como herencia de cara al futuro y c¨®mo la covid-19 har¨¢ cambiar las demandas de mayor seguridad en distintos sectores y la manera de responder a nuevas necesidades ¡ªc¨®mo ser¨¢ la nueva normalidad¡ª es una pregunta abierta que tardaremos en responder.

Miguel Jim¨¦nez Gonz¨¢lez-Anleo, de BBVA Research.