Europa va a contrampi¨¦

Hay una larga tradici¨®n entre muchos economistas de destacar, a la m¨ªnima oportunidad, el anquilosamiento de la econom¨ªa europea. Las comparaciones con los pa¨ªses emergentes m¨¢s din¨¢micos o con Estados Unidos son frecuentes, el papel de ¡°enfermo de Europa¡± va rotando de pa¨ªs en pa¨ªs seg¨²n las circunstancias, y la merecida fama de lentitud en decisiones de pol¨ªtica econ¨®mica se renueva cada vez que se re¨²nen los l¨ªderes europeos en los salones de Bruselas por m¨¢s horas de lo esperado. Es cierto que en t¨¦rminos de crecimiento per c¨¢pita, y en muchas medidas de bienestar, las comparaciones con otras regiones avanzadas del mundo no son negativas, pero los datos de crecimiento dan bastantes oportunidades para la cr¨ªtica.

La coyuntura actual es una de ellas. Justo cuando las cosas empezaban a mejorar, con se?ales de recuperaci¨®n de las manufacturas mundiales, la reducci¨®n de tensiones comerciales y la clarificaci¨®n del Brexit, han aparecido datos relativamente d¨¦biles. As¨ª, la zona euro se desaceler¨® algo m¨¢s de lo esperado en el ¨²ltimo trimestre del a?o pasado, hasta el 0,1% trimestral. Atendiendo a pa¨ªses, las mayores sorpresas vinieron de la contracci¨®n de la actividad en Italia (-0,3%) y en Francia (-0,1%, pero por el efecto negativo de las huelgas), mientras que la econom¨ªa alemana se estanc¨®. Por componentes, la evidencia apunta a que la demanda dom¨¦stica perdi¨® algo de fuelle, mientras que las exportaciones se recuperaron tras los datos decepcionantes de mitad de a?o. Por otro lado, los indicadores de confianza de principios de a?o est¨¢n aguantando relativamente bien.

A todo esto se a?ade el shock evidente del coronavirus, que va a suponer invaluables p¨¦rdidas humanas, sobre todo en China, pero tambi¨¦n costes econ¨®micos, de impacto a¨²n dif¨ªcil de determinar, pero que puede ir m¨¢s all¨¢ de la reducci¨®n temporal de la demanda normalmente asociada a otras epidemias y afectar a las cadenas de valor globales, con evidente impacto en una regi¨®n fuertemente exportadora como la europea. Ante esta situaci¨®n, el margen de maniobra de la pol¨ªtica monetaria europea es ya muy limitado y, aunque no lo fuese, ser¨ªa probablemente poco eficaz ante un shock de origen externo y predominantemente de oferta. Y temas m¨¢s pol¨ªticos, como la indefinici¨®n del liderazgo de la CDU en Alemania o el sesgo cada vez menos apegado a Europa del Reino Unido de cara a las negociaciones definitivas sobre el Brexit, tampoco van a ayudar a apuntalar la confianza en Europa.

La recuperaci¨®n en el Viejo Continente pasa por una fina l¨ªnea: esperar un impacto moderado de la crisis china y que se consolide la recuperaci¨®n del sector exportador, en un contexto menos proteccionista durante el a?o electoral americano. Pero, eso s¨ª, los riesgos son elevados.

Miguel Jim¨¦nez y Agust¨ªn Garc¨ªa, de BBVA Research