Lagarde advierte de que la inercia negativa y la tercera ola afectar¨¢n al primer trimestre del a?o

En medio del hurac¨¢n, una tregua para mirar alrededor. El Banco Central Europeo, sumido en una actividad fren¨¦tica desde el inicio de la pandemia, decidi¨® este jueves no alterar su programa de est¨ªmulos y dejar intactos los tipos de inter¨¦s en el 0%. El primer encuentro del a?o no hab¨ªa generado las expectativas del anterior, cuando ampli¨® en 500.000 millones de euros las compras de deuda ligada a la pandemia, pero la reuni¨®n sirvi¨® para que la presidenta del organismo, Christine Lagarde, dibujara un escenario de luces y sombras por el inicio de la vacunaci¨®n y las restricciones a la movilidad.

Sin nuevas medidas que anunciar, Lagarde ofreci¨® en la rueda de prensa posterior a la reuni¨®n una panor¨¢mica sobre la situaci¨®n de la econom¨ªa europea. Primero las malas noticias: la pandemia ha empeorado en muchos pa¨ªses, que como respuesta han endurecido y extendido las restricciones, con las nuevas cepas de Sud¨¢frica, Brasil y el Reino Unido a?adiendo dosis extra de incertidumbre. La ristra de toques de queda, confinamientos parciales y limitaciones han impactado la movilidad y golpeado especialmente al sector servicios. La campa?a de vacunaci¨®n evoluciona m¨¢s lenta que en EE UU y el Reino Unido. Y la inflaci¨®n sigue ¡°extremadamente d¨¦bil¡± tras mantenerse en el -0,3% en diciembre, el quinto mes en negativo debido a la menor demanda, especialmente en el sector tur¨ªstico.

El BCE cree que la inercia negativa del cuarto trimestre, en el que da por hecho que el PIB europeo caer¨¢, tendr¨¢ efectos sobre los primeros compases de este ejercicio. ¡°Los datos econ¨®micos, los sondeos y los indicadores de alta frecuencia sugieren que los rebrotes y la intensificaci¨®n de las medidas de contenci¨®n probablemente hayan llevado a una disminuci¨®n de la actividad en el cuarto trimestre de 2020 y tambi¨¦n se espera que influyan en la del primer trimestre de este a?o¡±.

Aunque reconoci¨® que ¡°la incertidumbre sigue siendo elevada¡±, Lagarde matiz¨® que los indicadores son mixtos: los riesgos a la baja persisten, pero de manera ¡°menos pronunciada¡±. Y algunas de esas amenazas no les toman por sorpresa: las ¨²ltimas previsiones del banco ya contemplaban que las restricciones se prolongaran hasta el final del primer trimestre y que el ritmo de vacunaci¨®n ser¨ªa ¡°muy gradual¡±. Sin embargo, el margen se acorta: todo lo que sea adentrarse en abril con restricciones duras en vigor obligar¨ªa a la entidad a replantearse sus predicciones econ¨®micas para 2021.

Lagarde record¨® que desde su ¨²ltima reuni¨®n tambi¨¦n se han producido cambios importantes que permiten creer que la reactivaci¨®n puede seguir la senda marcada. Ya hay dos vacunas autorizadas por la UE ¡ªlas de Pfizer y Moderna¡ª, y una tercera podr¨ªa estarlo pronto ¡ªla de AstraZeneca y Oxford¡ª. Bruselas y Londres sellaron un acuerdo para la relaci¨®n post-Brexit que permite intercambios comerciales sin aranceles ni cuotas. La Euroc¨¢mara dio su visto bueno fondo de recuperaci¨®n tras unas complejas negociaciones. La industria manufacturera se est¨¢ recuperando con fuerza. Los dem¨®cratas se hicieron con el control del Senado en EE UU, lo que les permitir¨¢ tener las manos libres para aprobar est¨ªmulos multimillonarios. Y el fin de las rebajas del IVA en Alemania y la subida de los precios de la energ¨ªa hacen pensar en un repunte de la inflaci¨®n.

Con la financiaci¨®n barata a los Gobiernos asegurada por un largo periodo, las urgencias se han aplacado. Los mercados han acogido bien la bater¨ªa de liquidez desplegada por la entidad en diciembre ¡ªel Tesoro espa?ol emiti¨® por primera vez en su historia deuda a 10 a?os a tipos de inter¨¦s negativo¡ª, y el eurobanco se ha internado en una fase de an¨¢lisis antes de volver a mover ficha: esperar y ver si la vacuna permite reabrir la econom¨ªa o la tercera ola obliga a volver a echar mano a la chequera; esperar y ver si la inyecci¨®n monetaria desde Fr¨¢ncfort y la respuesta fiscal de las capitales hace repuntar una inflaci¨®n an¨¦mica. Y esperar y ver la evoluci¨®n del rebote del 3,9% del PIB que calcula para este a?o en la zona euro, que por ahora mantiene vigente.

La revalorizaci¨®n del euro frente al d¨®lar es cada vez m¨¢s una inquietud para el eurobanco. ¡°Estamos vigilando cuidadosamente el tipo de cambio, porque sabemos que tiene un impacto sobre los precios. Todos los instrumentos pueden ser utilizados¡±, dijo Lagarde.

La dirigente francesa no aprieta el acelerador de la pol¨ªtica monetaria, pero tampoco se muestra dispuesta a frenar. M¨¢s a¨²n cuando la campa?a de vacunaci¨®n avanza de forma muy desigual en el continente, y la tercera ola ha provocado que muchos analistas den por perdido el primer trimestre.

Lagarde ve la clave de la recuperaci¨®n en la triple acci¨®n de la financiaci¨®n barata gracias al BCE, la pol¨ªtica fiscal expansiva de los Gobiernos y la vuelta de la demanda por el fin de las restricciones. Pero el terreno aparece plagado de minas. ¡°Llevar¨¢ tiempo lograr una inmunidad generalizada, y no se pueden descartar nuevos acontecimientos adversos relacionados con la pandemia¡±, alerta.