Bernanke, Gertler, Kiyotaki y Moore ganan el premio Fronteras del Conocimiento del BBVA

La Fundaci¨®n BBVA ha anunciado este jueves la concesi¨®n del premio Fronteras del Conocimiento de Econom¨ªa a los profesores y economistas Ben Bernanke, Mark Gertler, Nobuhiro Kiyotaki y John Moore por ¡°establecer la interrelaci¨®n entre sector financiero y econom¨ªa real y su efecto amplificador en las crisis¡±. El jurado ha destacado que todos ellos han contribuido a traer a un primer plano las consecuencias macroecon¨®micas de unos balances d¨¦biles, algo que antes de los a?os noventa hab¨ªa sido ampliamente ignorado. ¡°Lo que tienen en com¨²n la Gran Recesi¨®n, la crisis de deuda europea y la actual recesi¨®n covid son unos balances d¨¦biles¡± en las empresas, financieras y no financieras, han se?alado los responsables de conceder el galard¨®n.

Bernanke, experto en la Gran Depresi¨®n, es el m¨¢s conocido de todos ellos por haber asumido la presidencia de la Reserva Federal entre 2006 y 2014, donde fue nominado sucesivamente por George W. Bush y Barack Obama, presidentes de distinto color pol¨ªtico, y le toc¨® afrontar el convulso periodo de la Gran Recesi¨®n. El BBVA ha tenido en cuenta la publicaci¨®n que realiz¨® en 1989 en la revista American Economic Review junto a Mark Getler (Universidad de Nueva York), uno de los economistas m¨¢s citados del mundo, donde ambos mostraron que se establece un ¡°bucle de retroalimentaci¨®n negativa¡± entre los balances de las empresas, sus inversiones y su capacidad productiva, que puede propagarse hasta dar lugar a una crisis macroecon¨®mica. El modelo demuestra que si una empresa debe salir a captar financiaci¨®n en el mercado, el estado de su balance es clave: si la compa?¨ªa presenta una situaci¨®n financiera d¨¦bil, aumentar¨¢ la prima que debe pagar por la financiaci¨®n, lo que reducir¨¢ su capacidad de adquirir pr¨¦stamos y, por tanto, su inversi¨®n y su actividad productiva, lo que arrastrar¨¢ a la baja los flujos de caja y el precio de sus activos y el capital y derivar¨¢ en un mayor deterioro del balance.

Seg¨²n explica la Fundaci¨®n BBVA, en trabajos posteriores Bernanke y Gertler introdujeron el canal crediticio, el efecto amplificador que las din¨¢micas de pr¨¦stamos de los bancos a?aden a ese c¨ªrculo vicioso: los bancos, a la hora de valorar una operaci¨®n, tienen en cuenta el valor de las inversiones a financiar, pero tambi¨¦n el ciclo econ¨®mico y los estados financieros de las empresas que piden los pr¨¦stamos. Los balances de las empresas que est¨¦n deteriorados por el impacto de una crisis extendida a la econom¨ªa real tienen m¨¢s complicado acceder al canal bancario, agregando ese nuevo efecto multiplicador de retroalimentaci¨®n. Este canal, seg¨²n detalla el acta del jurado, ¡°muestra c¨®mo los bancos d¨¦biles llevan a una crisis crediticia, en la que las compa?¨ªas fr¨¢giles que dependen de su relaci¨®n con los bancos sufren¡±.

En el caso de los otros dos premiados, los profesores Noburo Kiyotaki (Universidad de Princeton), y John Moore (Universidad de Edimburgo), que se conocieron en la London School of Economics, el jurado resalta que fueron capaces de explicar un nuevo efecto amplificador de ese bucle negativo: la doble condici¨®n de los activos que las empresas utilizan como garant¨ªa ante posibles impagos en los pr¨¦stamos (como activo productivo y como colateral).

El premio, que en ciertos casos ha sido la antesala del Nobel para algunos de los galardonados, tiene un importante v¨ªnculo con la situaci¨®n econ¨®mica de hoy. En la actual crisis derivada de la pandemia de la covid-19, la debilidad de los balances de las empresas vuelve a estar en el punto de mira, y como apunta el jurado ¡°preocupa que no puedan sobrevivir sin una prolongada inyecci¨®n de dinero por los gobiernos y bancos centrales¡±.

Sus miembros concluyen que las investigaciones de los cuatro premiados han inspirado ¡°una vasta literatura que creci¨® particularmente r¨¢pido despu¨¦s de que las grandes crisis financieras de 2008 evidenciaran la relevancia de sus ideas¡±. Y se?ala que ha servido de punto de partida para nuevos trabajos. ¡°Gracias a sus contribuciones, hoy es habitual que los economistas analicen las implicaciones que los balances de las empresas tienen en la pol¨ªtica monetaria, para los controles de capital, para comprender el papel de la banca en la sombra ¡ªy sus peligros asociados¡ª y para las reformas regulatorias prudenciales¡±.