Inversi¨®n alternativa

La eficacia de las vacunas para reducir los contagios del coronavirus, el mejor saldo de los indicadores econ¨®micos o nuevos est¨ªmulos fiscales (plan Biden) son algunos de los factores que han mejorado las expectativas para la econom¨ªa mundial y una reacci¨®n acorde en los mercados financieros. El mejor comportamiento de los sectores c¨ªclicos en renta variable no es nuevo, ya que es una continuaci¨®n del iniciado en los primeros d¨ªas de noviembre con los anuncios de las vacunas. La novedad radica en los bonos, dado que hemos asistido a una importante elevaci¨®n de los niveles de rentabilidad. Las expectativas de un mayor crecimiento del PIB y de una superior tasa de inflaci¨®n provocan que la TIR demandada por un bono del Tesoro de EE UU a 10 a?os se sit¨²e ahora en la zona del 1,50%. Este aumento de la TIR provoca, como es sabido, una ca¨ªda de los precios, que ha encontrado r¨¦plica, por efecto arrastre, en sus hom¨®logos europeos.

En este contexto, los inversores en renta fija tienen un problema. Los que valoran sus posiciones d¨ªa a d¨ªa, porque sufren p¨¦rdidas. Los que compran ¡°a vencimiento¡±, porque el nivel de TIR, a pesar de la reciente subida, no es todav¨ªa suficiente. En consecuencia, en la mayor¨ªa de las carteras, el porcentaje asignado a la renta fija sigue muy por debajo de la referencia estrat¨¦gica.

El relativo a la renta variable est¨¢ increment¨¢ndose, cerrando as¨ª en la mayor¨ªa de los casos la infraponderaci¨®n vigente desde hace un a?o. Sin embargo, dada la elevada volatilidad de este activo (por cierto, lo observado este a?o est¨¢ en l¨ªnea con lo normal: volatilidades anualizadas del orden del 25%), el peso asignado no es alto. Desde luego, no lo es tanto como para compensar la infraponderaci¨®n en renta fija. En este entorno se cuenta todav¨ªa con mucha liquidez. El gran problema es que, debido a las decisiones del BCE, esta no solo no se remunera, sino que comporta un coste.

La reacci¨®n de los inversores est¨¢ siendo clara: incrementar la exposici¨®n a las denominadas inversiones alternativas cuya principal caracter¨ªstica es la menor correlaci¨®n frente a la renta fija y la renta variable (esto es, diversificaci¨®n), as¨ª como su menor volatilidad (control del riesgo de mercado). Sendas caracter¨ªsticas convierten a esta categor¨ªa de activo en un claro candidato para incrementar su peso en los pr¨®ximos trimestres (como ya est¨¢ sucediendo en los ¨²ltimos) en detrimento de la liquidez.

Dentro de la inversi¨®n alternativa, son los ¡°mercados privados¡±, es decir, la inversi¨®n en el capital de compa?¨ªas no cotizadas (capital riesgo) o la concesi¨®n directa de financiaci¨®n (direct lending) las protagonistas. La inversi¨®n en infraestructuras y otros activos reales completan la lista de una categor¨ªa de activo que est¨¢ ganando protagonismo en las carteras, en un proceso que se intensificar¨¢ a futuro como consecuencia de los bajos tipos de inter¨¦s. Y en sus dos v¨ªas de materializaci¨®n: directa o v¨ªa fondos (esta ¨²ltima permite una mayor diversificaci¨®n).

David Cano e Isabel Gaya son profesores de Afi Escuela de Finanzas.