¡°Esta crisis ha sido muy brutal en lo inmediato, pero tambi¨¦n corta para Chile¡±

La econom¨ªa chilena ven¨ªa rasgu?ada desde antes de la covid-19. En octubre de 2019, la crisis social que explot¨® en Chile tuvo un impacto importante: hizo aumentar la incertidumbre y hubo actividades comerciales que tuvieron que cerrar. En marzo de 2020, comenz¨® la pandemia y produjo un impacto indirecto a trav¨¦s de la econom¨ªa mundial y otro directo producto del confinamiento. ¡°Entonces, hemos tenido tres shocks importantes en un espacio de 18 meses¡±, explica el presidente del Banco Central chileno, Mario Marcel (Santiago de Chile, 1959), un reconocido economista y acad¨¦mico que fue director de Presupuestos en el Gobierno de Ricardo Lagos (2000-2006). ¡°Estos tres shocks son bastante inusuales¡±, agrega el l¨ªder del organismo aut¨®nomo, que dirige desde 2016.

Pregunta. ?Por qu¨¦ son inusuales?

Respuesta. Los economistas estamos acostumbrados a estudiar los ciclos econ¨®micos como algo que tiene un desarrollo gradual y donde, normalmente, el sector financiero juega un papel importante. En este caso, en cambio, tuvimos la paralizaci¨®n abrupta de muchas actividades econ¨®micas y el sector financiero no estuvo en el origen de la crisis. Al contrario: el sector financiero ha ayudado en Chile a contener la crisis. Es, por lo tanto, un escenario bien distinto de lo habitual.

P. ?Cu¨¢les han sido las respuestas?

R. La respuesta desde las pol¨ªticas p¨²blicas y las pol¨ªticas econ¨®micas, en particular, tambi¨¦n han sido excepcionales. Como Banco Central, desde noviembre de 2019 hemos aplicado m¨¢s de 20 medidas para facilitar el ajuste de los mercados y evitar que se generen episodios de inestabilidad y, por otro lado, ajustar la pol¨ªtica monetaria a una orientaci¨®n mucho m¨¢s expansiva que lo que hemos tenido en ning¨²n otro episodio recesivo anterior en Chile. Hemos innovado bastante en los instrumentos aplicados. Por lo tanto, ha sido una respuesta inusual en su envergadura, en sus dimensiones, en su contenido y, en buena medida, en su duraci¨®n.

P. ?Cu¨¢les son las dimensiones de las medidas?

R. En lo que se refiere solo a las medidas de liquidez, las medidas de pol¨ªtica monetaria no convencional, incluyendo la Facilidad de Cr¨¦dito Condicional al Incremento de las Colocaciones (FCIC) ¨Cen sus versiones uno y dos, porque estamos entrando a la tres¨C y a los programas de compra de activos, estamos hablando de m¨¢s de 20% del producto. Es un esfuerzo importante que se suma a la pol¨ªtica monetaria convencional que nos llev¨® a reducir la tasa de pol¨ªtica monetaria en 125 puntos base y dejarla en su m¨ªnimo t¨¦cnico.

P. Ya casi por un a?o¡­

R. Estamos a punto de cumplir un a?o con la tasa en 0,5%. Dentro de Am¨¦rica Latina, fuimos los primeros en llevarla a su m¨ªnimo t¨¦cnico.

P. ?Por qu¨¦ considera que los instrumentos aplicados han sido innovadores?

R. Si tomamos como referente la crisis financiera internacional 2008-2009, el Banco Central proporcion¨® liquidez m¨¢s bien de corto plazo y sin mayor condicionalidad, esperando que el sistema bancario transmitiera esa liquidez a la econom¨ªa. En este caso, en cambio, los instrumentos que hemos usado han sido de un horizonte m¨¢s largo ¨Cel FCIC, por ejemplo, tiene una perspectiva de cuatro a?os respecto de la fecha en que comenz¨®¨C y, al mismo tiempo, se ha entregado liquidez condicionada al comportamiento crediticio de los bancos. A diferencia de lo que ocurri¨® en 2008-2009, no nos hemos quedado simplemente en suponer que la liquidez se va a trasladar a la econom¨ªa, sino que m¨¢s bien lo hemos incluido como un condicionante al acceso a estos fondos a tasa m¨ªnima. Nos hemos apoyado en la credibilidad que tiene el banco en un grado de coordinaci¨®n con el Ejecutivo para complementar instrumentos, que tambi¨¦n ha sido mayor que lo habitual.

P. En el curso de la crisis, adem¨¢s, hubo una reforma constitucional para darle herramientas al Banco Central¡­

R. Como Banco Central no solamente hemos usado todas las posibilidades que tenemos en pol¨ªticas macro, sino que tambi¨¦n hemos tomado algunas medidas para ir generando mayor espacio de pol¨ªtica para lo que se pueda necesitar en el futuro. A mediados del a?o pasado, efectivamente, se aprob¨® la reforma constitucional que le permite al Banco Central comprar bonos p¨²blicos en el mercado secundario para enfrentar situaciones de riesgo para la estabilidad financiera. Recientemente, iniciamos un programa de reposici¨®n y aumento de reservas internacionales para prepararnos para cuando salgamos de la l¨ªnea de cr¨¦dito flexible del Fondo Monetario y estar protegidos frente a episodios de restricciones en el acceso a liquidez internacional.

P. Usted fue quien instal¨® en los a?os 2000 la regla fiscal en Chile, basada en el balance estructural. ?Qu¨¦ importancia ha tenido para hacer frente a esta crisis, dos d¨¦cadas despu¨¦s?

R. Chile ha estado aplicando ciertos marcos de pol¨ªtica macro que consiste en acumular holguras durante periodos de abundancia para poder utilizarlos en periodos de estrechez. En este episodio, quiz¨¢s mucho m¨¢s que en episodios anteriores, se ha mostrado esta segunda parte. Durante mucho tiempo se habl¨® de la importancia de la prudencia y de prepararse para tiempos m¨¢s negativos y ahora, que hemos estado en un escenario muy negativo, pudimos utilizar buena parte del espacio de pol¨ªtica que fuimos generando con el correr del tiempo. Durante mucho tiempo parec¨ªa como algo te¨®rico y de cierta ortodoxia, pero hoy d¨ªa es cuando hemos visto su valor. Otros pa¨ªses no han tenido esa posibilidad, ya sea porque no acumularon holguras en su momento, porque esta crisis los pill¨® m¨¢s endeudados o porque los bancos centrales no hab¨ªan generado un anclaje de expectativas como el que hemos tenido en Chile.

P. ?Qu¨¦ ha posibilitado esta pol¨ªtica fiscal?

R. La pol¨ªtica fiscal la aplica el Gobierno, pero lo interesante en este periodo es que la regla fiscal, que est¨¢ basada en esta medida de balance estructural, no solamente ha permitido que operen los estabilizadores autom¨¢ticos del presupuesto ¨Cno recortar el gasto cuando los ingresos fiscales est¨¢n cayendo, porque la econom¨ªa est¨¢ m¨¢s d¨¦bil¨C, sino que ha posibilitado tomar medidas que han aumentado la expansividad de la pol¨ªtica monetaria. Eso ha significado aumentos del d¨¦ficit estructural y del endeudamiento p¨²blico, pero desde niveles de deuda bastante bajos en la comparaci¨®n internacional.

P. ?Cu¨¢l es la expectativa de recuperaci¨®n econ¨®mica en Chile?

R. Primero tenemos que tener claro d¨®nde estamos parados hoy. El impacto inicial de la crisis por covid-19 signific¨® una ca¨ªda de actividad del orden del 13% real en el segundo trimestre de 2020. Esta ca¨ªda se detuvo por junio o julio, empez¨® a recuperarse, y en el tercer y cuarto trimestre acumul¨® una recuperaci¨®n del orden del 12%. Esto significa que esta crisis ha sido muy brutal en lo inmediato, pero tambi¨¦n relativamente corta en la comparaci¨®n con recesiones pasadas, porque la recuperaci¨®n se inici¨® bastante pronto. Aun as¨ª, todav¨ªa nos va a tomar hasta comienzos de 2022 cerrar la brecha de actividad. De acuerdo con las proyecciones del Banco Central de diciembre pasado, la econom¨ªa chilena crecer¨¢ entre 5,5% y 6,5% en 2021. Eso se ha ido reforzando por los avances que ha tenido el programa de vacunaci¨®n y porque las condiciones externas para Chile han ido mejorando. Evidentemente, esto no nos debe llevar a minimizar la magnitud de los shocks que hemos enfrentado ni los riesgos a¨²n presentes.

P. ?En qu¨¦ medida la recuperaci¨®n econ¨®mica puede verse afectada por el proceso constituyente abierto en Chile?

R. La elaboraci¨®n de una nueva Constituci¨®n, que ser¨¢ redactada por una convenci¨®n de representantes elegidos por la ciudadan¨ªa, que luego ser¨¢ sometida a un plebiscito en 2022, es la respuesta que encontr¨® el sistema pol¨ªtico a la crisis social. Evidentemente, cuando ocurri¨® no se preve¨ªa que tendr¨ªamos shocks adicionales producto de la crisis sanitaria, pero hay una relaci¨®n importante entre ambos episodios: las respuestas que hemos dado en Chile a la crisis de la covid-19 se han apoyado mucho en las instituciones. Desde la campa?a de vacunaci¨®n hasta la propia capacidad de la pol¨ªtica econ¨®mica del Banco Central de poder tomar decisiones oportunamente. En este periodo, las instituciones en Chile han ayudado a enfrentar una situaci¨®n muy compleja. En ese marco, la discusi¨®n constitucional de Chile es una oportunidad, m¨¢s que un riesgo.

P. ?En qu¨¦ sentido?

R. Otros pa¨ªses no tendr¨¢n la opci¨®n de actualizar su marco institucional a los desaf¨ªos que hoy d¨ªa se enfrentan y a las demandas de la sociedad, despu¨¦s de un episodio tan cr¨ªtico como ha sido el de la pandemia. Si en ese ejercicio constitucional ayuda a actualizar, modernizar y fortalecer las instituciones, puede terminar siendo un aporte bastante positivo a las proyecciones de Chile hacia adelante y a los desaf¨ªos que va a enfrentar, que no son menores.

P. ?Incluso si se quiere discutir la autonom¨ªa del Banco Central, como han propuesto algunos sectores de izquierda?

R. No es conveniente que quienes dirigimos actualmente el Banco Central estemos planteando posiciones, porque en buena medida somos parte interesada. En su momento, si nos invitan, podremos aportar antecedentes como lo hemos hecho en otras reformas legales o constitucionales.

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