Sopla viento de cara para las energ¨ªas renovables en Bolsa

Lo l¨®gico con la victoria en Estados Unidos del dem¨®crata Joe Biden y los planes de reducci¨®n de emisiones que supone la electrificaci¨®n de la econom¨ªa es que las empresas de renovables (fotovoltaica termosolar, e¨®lica, biomasa¡­) hubieran seguido su febril andadura en Bolsa con alzas de precios y aparici¨®n de nuevas compa?¨ªas en los ¨ªndices. Pero no. Este a?o, como dice Norbert R¨¹cker, director de Econom¨ªa e Investigaci¨®n del banco suizo Julius Baer, ¡°los mercados financieros van en contra de la agenda pol¨ªtica¡±. La energ¨ªa limpia ha bajado en Bolsa de media un 25%, mientras que las compa?¨ªas productoras de petr¨®leo han subido alrededor del 35% desde el pasado enero. Por eso, R¨¹cker sentencia que ¡°la paciencia parece una virtud en estos d¨ªas a la hora de invertir en temas de transici¨®n energ¨¦tica¡±.

En Espa?a tambi¨¦n se han desvanecido muchas expectativas que apuntaban a una salida masiva de renovables al mercado. Capital Energy y Opdenergy se han echado para atr¨¢s en sus estrenos en Bolsa despu¨¦s de que otra renovable, Ecoener, se bautizase la pasada semana con una ca¨ªda del 15% sobre su precio de colocaci¨®n de 5,9 euros (ahora cotiza en 5,76 euros). Las nubes se han instalado sobre las renovables, como evidencia tambi¨¦n el mal comportamiento de las acciones de Solaria (-35%), Grenergy (-36%), Soltec (-41%), Solarpack (-32%) o Greenalia (-24%) en lo que va de a?o.

Pero estas ca¨ªdas tan contundentes han estado precedidas de a?os muy buenos, de euforia, de burbuja, dicen algunos analistas. ¡°El pasado a?o, el sector tuvo un comportamiento burs¨¢til excelente, ya que hab¨ªa una gran demanda de este tipo de valores para la inversi¨®n sostenible (ESG) por parte de los fondos y, al haber poca oferta, los precios se dispararon. Este a?o, el alza de tipos les afecta negativamente tanto al valorarlas como por ser, en general, compa?¨ªas muy endeudadas¡±, explica Juan Jos¨¦ Fern¨¢ndez-Figares, director de an¨¢lisis de Link Securities.

Al tratarse de un sector de fuerte crecimiento, los inversores est¨¢n dispuestos a pagar elevados m¨²ltiplos en relaci¨®n con sus beneficios actuales, esperando que estos crecer¨¢n con rapidez. Es el caso de Solaria que, a sus niveles actuales, ofrece un PER (n¨²mero de veces que el precio contiene el beneficio por acci¨®n) de 60 veces, mientras que en Grenergy es de 40 veces. Niveles muy elevados (aunque ajustados con las recientes ca¨ªdas) si se comparan con un Ibex 35 que cotiza a 16 veces los beneficios de sus empresas. Solaria, la m¨¢s grande entre las renovables de nuevo cu?o, gan¨® el pasado a?o 30,4 millones de euros con un crecimiento del 27%; Audax, 26 millones (+4%); Grenergy, 15 millones (+38%); Solarpack, 10,4 millones (+14,4%), mientras que Soltec perdi¨® 4,9 millones en un a?o marcado por la covid-19.

Rafael Bonardell, analista de Intermoney, considera que s¨ª hay una burbuja en este sector. En los recientes intentos de salida a Bolsa, ¡°algunas de las propuestas se hacen con un horizonte de producci¨®n de megavatios para 2030 y ahora el inversor prefiere aquellas que tienen una historia de producci¨®n detr¨¢s¡±. Tambi¨¦n avisa de problemas t¨¦cnicos: ¡°No puedes electrificar toda una econom¨ªa con renovables a no ser que haya un desarrollo importante en las bater¨ªas que permitan acumular la energ¨ªa generada¡±, matiza.

La prueba del algod¨®n

En esta misma direcci¨®n se explica el analista de Renta 4, Luis Padr¨®n de la Cruz, que considera que las renovables deben demostrar que pueden crecer, ser rentables y conseguir financiaci¨®n para sus proyectos. ¡°El inter¨¦s por estas compa?¨ªas va desde los megavatios operativos, megavatios en construcci¨®n y cartera con m¨¢s del 90% de posibilidad de ejecutarse¡­ hasta ir reduciendo ese porcentaje. Tambi¨¦n conocer la trayectoria de los gestores de esas empresas y su experiencia. Y, adem¨¢s, en este sector la tecnolog¨ªa avanza a gran velocidad y siempre puede dar sorpresas positivas; una reciente son las instalaciones e¨®licas flotantes que abaratan mucho el coste de producci¨®n¡±, indica.

Los analistas ven con buenos ojos la entrada en Bolsa de renovables de mayor tama?o. Adem¨¢s de Iberdrola o de productores de generadores como Siemens Gamesa, en este primer semestre Acciona sacar¨¢ a Bolsa su divisi¨®n renovable. Para el pr¨®ximo a?o, queda en la lista de espera Repsol Renovables, que adem¨¢s necesita desarrollar o adquirir m¨¢s cantidad de megavatios. Esta misma semana comenzaba la construcci¨®n de una gran planta e¨®lica en Arag¨®n con 860 megavatios de potencia.

En plena tormenta de estas empresas, el director de inversiones de Mutuactivos, Emilio Ort¨ªz, se?ala que el 15% de la cartera de Mutuafondo Espa?a y el 10% de Mutuafondo Bolsa Europea est¨¢n invertidos en energ¨ªas renovables. Aparte de las alzas en tipos de inter¨¦s, Ort¨ªz apunta a un exceso de optimismo en el sector y a que no todas las compa?¨ªas van a ser capaces de sacar adelante los proyectos prometidos. ¡°Si sumamos los objetivos de instalaci¨®n de las compa?¨ªas cotizadas y no cotizadas, el resultado supera ampliamente el objetivo marcado por el Plan Nacional Integrado de Energ¨ªa y Clima ya en 2025¡±. El gestor de Mutuactivos considera que representan una megatendencia de futuro. ¡°Nos planteamos este tipo de inversiones a largo plazo, siempre buscando buenos equipos de gesti¨®n y proyectos de inversi¨®n cre¨ªbles¡±, afirma. Grenergy, Solarpack, Solaria, Red El¨¦ctrica, Enag¨¢s (ligado al transporte de hidr¨®geno) o la portuguesa EDPR (e¨®lica) forman parte de las carteras que gestionan.

Lamberto Camacho, consejero de la renovable Ibox Energy ¡ªfirma que a¨²n no ha tomado la decisi¨®n de acudir a los mercados de valores¡ª opina que existe una especulaci¨®n consustancial con el sector. ¡°El Gobierno aprob¨® una ley en julio del pasado a?o para frenar el proceso especulativo que tuvo lugar con los puntos de acceso y conexi¨®n. Ese proceso especulativo es consecuencia del propio ¨¦xito del mercado y de la rentabilidad que muestra un sector con un crecimiento cada vez m¨¢s s¨®lido. Y es el propio mercado quien reacciona contra los casos de ineficiencia¡±, concluye.