El BCE advierte de la ¡°notable exuberancia¡± de los mercados y teme correcciones en Bolsa y vivienda

En 1996, el entonces presidente de la Reserva Federal (Fed), Alan Greenspan, populariz¨® la expresi¨®n ¡°exuberancia irracional¡± en un discurso que pretend¨ªa llamar la atenci¨®n sobre las valoraciones desmedidas de los mercados financieros. Las Bolsas reaccionaron a sus palabras con ca¨ªdas. Y pocos a?os despu¨¦s, la burbuja tecnol¨®gica pinch¨®. Este mi¨¦rcoles, el Banco Central Europeo (BCE) ha rescatado el t¨¦rmino de las hemerotecas al hablar de una ¡°notable exuberancia¡± en los mercados, y advertir as¨ª de un posible recalentamiento. ¡°Los ¨²ltimos seis meses han visto repuntes continuos en muchos mercados financieros y precios m¨¢s altos en los mercados inmobiliarios residenciales de la zona del euro, aumentando la preocupaci¨®n por la sobrevaloraci¨®n y el potencial de correcciones abruptas del precio de los activos¡±, ha se?alado la entidad en su informe de estabilidad financiera.

Bolsas como la estadounidense o la alemana se mueven estas semanas en zona de m¨¢ximos hist¨®ricos, aunque en general en Europa se sit¨²an en niveles ¡°m¨¢s moderados¡± que al otro lado del Atl¨¢ntico, donde parte del oc¨¦ano de liquidez con que la Casa Blanca ha inundado a los hogares ha acabado en Wall Street. El BCE cree que los boyantes ¨ªndices burs¨¢tiles est¨¢n desconectados de unos fundamentales todav¨ªa d¨¦biles, y las ca¨ªdas de los ¨²ltimos d¨ªas, desatadas por los temores a la vuelta de la inflaci¨®n en EE UU, no son suficientes: las valoraciones siguen siendo ¡°elevadas¡±.

El texto recoge varias inquietudes m¨¢s all¨¢ del impacto de una correcci¨®n en los mercados. Y est¨¢n distribuidas de forma desigual. Para el vicepresidente Luis de Guindos, ¡°una mayor carga de la deuda empresarial en los pa¨ªses con sectores de servicios m¨¢s grandes podr¨ªa incrementar la presi¨®n sobre los Gobiernos y los bancos en estos pa¨ªses¡±. Aunque no se la menciona, Espa?a, muy dependiente del sector tur¨ªstico, y de los servicios en general, encaja perfectamente en esa descripci¨®n.

El supervisor se felicita de que las pol¨ªticas p¨²blicas hicieron caer las insolvencias empresariales a m¨ªnimos hist¨®ricos durante la pandemia. Pero alerta de que la retirada gradual de esas ayudas puede ir acompa?ada de turbulencias si las insolvencias aumentan, un escenario que ¡°no puede descartarse¡±, contagiando a los Estados y bancos que las respaldaron, y provocando desempleo.

El banco explica que la renta de los hogares ha estado sostenida hasta ahora gracias al salvavidas p¨²blico (medidas como los ERTE o ayudas a aut¨®nomos, por ejemplo), unas tasas de ahorro r¨¦cord entre aquellos que han conservado su puesto de trabajo, la solidez del mercado inmobiliario, y la recuperaci¨®n de las Bolsas. Pero cree que las vulnerabilidades est¨¢n ah¨ª: por la alta dependencia de las ayudas p¨²blicas, por la posibilidad de que la debilidad econ¨®mica se prolongue y caiga el empleo, y por un aumento del endeudamiento de los hogares a trav¨¦s de las hipotecas, en medio de un mercado residencial que considera que presenta se?ales de estar sobrevalorado en la zona euro.

Fr¨¢ncfort act¨²a as¨ª de aguafiestas frente a la euforia de pensar que el inicio de la recuperaci¨®n es suficiente para compensar los desequilibrios que se han acentuado durante la pandemia. Reconoce que el sentimiento de mercado hacia los bancos ha mejorado ¡°sustancialmente¡±, con sus subidas en Bolsa como prueba, pero lanza un triple aviso: la rentabilidad bancaria sigue siendo d¨¦bil; la demanda de pr¨¦stamos, incierta; y el riesgo crediticio puede aparecer con retraso, por lo que recomienda aumentar las provisiones para hacer frente a insolvencias.

El an¨¢lisis tambi¨¦n incluye en esta edici¨®n referencias al impacto del cambio clim¨¢tico sobre el sector financiero. ¡°Una parte significativa de los pr¨¦stamos bancarios a empresas podr¨ªa estar sujeta a un alto nivel de riesgo relacionado con el clima, que afecta directamente a la actividad de las empresas¡±, apunta.

Y lanza la en¨¦sima andanada contra el bitcoin, aunque ve limitado su riesgo para la estabilidad financiera, dado que su uso como medio de pago es residual, y las grandes entidades del euro generalmente no est¨¢n expuestas a los fuertes vaivenes de su precio. ¡°El aumento en los precios de bitcoin ha eclipsado burbujas financieras anteriores como la fiebre de los tulipanes y la burbuja de los Mares del Sur en los a?os 1600 y 1700. Si bien esto ha sido impulsado en gran medida por inversores minoristas, algunos inversores institucionales y sociedades no financieras tambi¨¦n est¨¢n demostrando un inter¨¦s creciente. Su volatilidad de precios convierten el bitcoin en arriesgado y especulativo, mientras que su exorbitante huella de carbono y su posible uso con fines il¨ªcitos son motivo de preocupaci¨®n¡±, concluye.