Crecen los nubarrones en el horizonte del d¨®lar

Se dice que el mercado de divisas nunca duerme. En ¨¦l se intercambian m¨¢s de 6,6 billones de d¨®lares al d¨ªa, seg¨²n los ¨²ltimos datos del Banco Internacional de Pagos (BIS) de 2019. Es un volumen de negociaci¨®n un 30% superior al que hab¨ªa en 2016. El d¨®lar sigue siendo el principal protagonista de este gran bazar; yen, libra y euro est¨¢n tambi¨¦n en primera l¨ªnea y las monedas emergentes, con el yuan a la cabeza, van ganando terreno en los intercambios a?o a a?o. Dado que el valor del mercado global de divisas se estima en aproximadamente unos 2.409 billones de d¨®lares (unas 17 veces mayor que el PIB mundial, que en 2019 ascendi¨® a unos 142 billones de d¨®lares) no es extra?o que los expertos consultados tambi¨¦n aseguren sobre ¨¦l que es ¡°inabarcable¡± y ¡°muy dif¨ªcil de predecir¡±. De ah¨ª que contextualicen al momento actual sus opiniones.

La m¨¢s relevante y consensuada de todas ellas es que el d¨®lar estadounidense bajar¨¢ a medio plazo respecto al euro y a algunas de las principales divisas de los mercados emergentes. Por m¨²ltiples razones, pero b¨¢sicamente todas vinculadas a los muy elevados d¨¦ficits fiscales, por cuenta corriente y de la balanza de pagos de Estados Unidos, que se tendr¨¢n que financiar. Tambi¨¦n al simple hecho de que durante la pandemia, el d¨®lar se ha comportado hasta cierto punto como moneda refugio, algo ya no tan necesario en tiempos de recuperaci¨®n econ¨®mica global (con m¨¢s o menos celeridad). Otro factor que presiona al d¨®lar es el problema de la inflaci¨®n que han surgido en la principal econom¨ªa mundial. En abril los precios repuntaron hasta el 4,2%, su nivel m¨¢s alto desde 2008. El calentamiento del IPC ha abierto un gran debate, a¨²n sin finalizar, sobre si se trata de un aumento de precios sano o insano, temporal o duradero.

Si a principios de esta semana, el cambio euro/d¨®lar estaba establecido en 1,22 d¨®lares estadounidenses por euro, seg¨²n las estimaciones de los expertos consultados, la cotizaci¨®n podr¨ªa cerrar el a?o entre 1,23 y 1,25 o incluso superar esta cota. No se trata solo de una cuesti¨®n de debilidad del d¨®lar, sino tambi¨¦n de previsible fortaleza del euro, explica Olivia ?lvarez, analista de divisas de Monex Europe. Para ella, la din¨¢mica de la moneda com¨²n es alcista: ¡°La pol¨ªtica monetaria del Banco Central Europeo est¨¢ lejos de endurecerse y la fiscal a¨²n m¨¢s lejos de ser restrictiva, como lo demuestra la aprobaci¨®n de importantes programas de ayudas a la recuperaci¨®n econ¨®mica¡±. En este sentido, y de cara a posibles inversiones, sugiere mantener o incluso ampliar el volumen de activos financieros en euros. ?lvarez reconoce que los activos denominados en d¨®lares tienen hoy por hoy precios atractivos, por lo que no conviene desestimarlos, aunque eso s¨ª, ¡°siempre con cobertura de divisa¡±, precisa.

Prudencia

No comparte esta ¨²ltima opini¨®n Luis Buceta, director de Inversiones en Espa?a de Creand Asset Management, para quien la previsible debilidad del d¨®lar a medio plazo unida a la, a su entender, actual sobrevaloraci¨®n de los activos norteamericanos, aconseja prudencia, ¡°reduciendo posiciones en el mercado estadounidense y recogiendo tambi¨¦n as¨ª las ganancias acumuladas en los ¨²ltimos meses¡±. Leonardo Fern¨¢ndez, director del canal intermedio de Schroders, est¨¢ convencido de que Europa, m¨¢s que Estados Unidos, atraer¨¢ en un futuro pr¨®ximo un importante volumen de capitales hacia los fondos de renta variable europea que, a su juicio, ser¨¢n los grandes beneficiados en lo que a revalorizaci¨®n se refiere en los pr¨®ximos meses. En opini¨®n de Enrique D¨ªaz-?lvarez, director de riesgos de Ebury y responsable de an¨¢lisis, se trata de sobreponderar Europa frente a Estados Unidos, mucho m¨¢s si la moneda base (para un inversor espa?ol) es el euro.

La divisa china, el yuan, pese a estar incluida en la bolsa de monedas de pa¨ªses emergentes, hace tiempo que dej¨® de ser tal, seg¨²n D¨ªaz-?lvarez. ¡°Casi puede considerarse una divisa reserva, con un papel cada vez m¨¢s importante como moneda de intercambio¡±, explica. En Ebury se muestran optimistas respecto a que contin¨²e la apreciaci¨®n del yuan frente al d¨®lar a lo largo de 2021, lo que llevar¨ªa el cruce desde el nivel de 6,35 yuanes por d¨®lar del segundo trimestre del a?o hasta los 6,25 cuando termine el ejercicio. Esta apreciaci¨®n, seg¨²n Ebury, podr¨ªa prolongarse hasta 2022.

En Schroders, Leonardo Fern¨¢ndez comparte la idea de que la divisa china deber¨ªa fortalecerse en los pr¨®ximos tiempos, no solo por su nivel de recuperaci¨®n econ¨®mica o por la posibilidad de que las autoridades monetarias sean m¨¢s flexibles a la hora de ¡°acotar¡± el valor de su moneda sino tambi¨¦n porque, a su juicio, el hecho de que los bonos de ese pa¨ªs deban incluirse en las cestas mundiales de renta fija aumentar¨¢ la demanda de esta divisa. Ambos expertos coinciden en que, pese a estas perspectivas alcistas, tomar posiciones en activos en esta moneda supone incrementar los riesgos, por lo que recomiendan hacerlo en fondos con cobertura de tipos de cambio.

Para la libra esterlina, las previsiones no son tan optimistas a medio plazo. Es cierto que la recuperaci¨®n econ¨®mica en Reino Unido puede que sea m¨¢s r¨¢pida que en Europa y que el problema de la independencia de Escocia se ha calmado por el momento. Sin embargo, tal y como resume Luis Buceta, de Creand Asset Management, la actual situaci¨®n de balanza de pagos y d¨¦ficit fiscal de Londres es similar a la de Washington, lo que ¡°aventura cierta penalizaci¨®n a medio plazo para la divisa brit¨¢nica¡±. Con todo, este experto a?ade que ¡°el Reino Unido es uno de los mercados de valores m¨¢s baratos y, por tanto, con buenas oportunidades de inversi¨®n¡±.