Edouard Carmignac: ¡°He puesto al alcance de los inversores todo tipo de mercados¡±

Edouard Carmignac (Par¨ªs, 1947) atiende a EL PA?S por videollamada desde su despacho en la plaza Vend?me. Se le ve contento. Tras a?os dif¨ªciles, la gestora vuelve a generar rentabilidades y recupera los 40.000 millones de euros en activos bajo gesti¨®n.

Pregunta.?En los ¨²ltimos meses est¨¢n promocionando el concepto Carmignac comeback (el regreso de Carmignac). ?Qu¨¦ significa? ?D¨®nde se fueron para volver ahora?

Respuesta.?Una dificultad que tienen las empresas familiares de cualquier sector, y particularmente en el mundo de la gesti¨®n de activos, es el relevo generacional. Es un proceso complicado y la mayor¨ªa de los grupos acaban vendi¨¦ndose. Siempre me he resistido a esa opci¨®n porque ser¨ªa la peor salida para nuestros clientes. Muy pocas gestoras han tenido ¨¦xito tras perder su independencia con una venta. Por eso, en los ¨²ltimos a?os mi papel ha sido reu?nir un equipo de primera y asegurarme de que eran capaces de trabajar bien juntos. Me ha llevado un poco m¨¢s tiempo del que pensaba, pero los resultados logrados en los ¨²ltimos a?os confirman que el resultado es positivo.

P.??Ya tiene prevista la fecha de su retirada?

R.?Todav¨ªa me divierte lo que hago y creo que soy ¨²til. Tengo la suerte de tener una hija muy capacitada, con ganas de llevar la empresa junto a un equipo muy rejuvenecido. Una vez que sienta que la gestora puede continuar sin m¨ª me ir¨¦ retirando, pero ser¨¢ de manera progresiva. En esa decisi¨®n siempre estar¨¢ presente arriesgar lo menos posible el dinero que los clientes nos han confiado. Es una responsabilidad que no se puede tomar a la ligera.

P.?Adem¨¢s de renovar el equipo, ?ha cambiado en algo la filosof¨ªa de inversi¨®n?

R.?La idea principal se mantiene. Es decir, es importante que los clientes, cuando invierten con nosotros, tengan una visi¨®n asim¨¦trica del riesgo que asumen. Nuestros objetivos son, en primer lugar, que tengan buenos resultados a largo plazo cuando los mercados sean alcistas, y, en segundo t¨¦rmino, protegerlos cuando hay volatilidad.

P.?Parece que el final de la crisis est¨¢ m¨¢s cerca con la vacunaci¨®n. ?Cree que el mundo que vendr¨¢ ser¨¢ el mismo al que hab¨ªa antes de la covid?

R.?Erradicar la pandemia llevar¨¢ m¨¢s tiempo del que nos pensamos. Creo probable que nos tengamos que vacunar varios a?os. Dicho esto, creo que el mundo que viene ser¨¢ diferente. Los modos de consumo y de trabajo que ha potenciado la pandemia van a permanecer en gran medida. En este ¨²ltimo a?o ha quedado patente que muchas empresas pueden trabajar eficientemente con mucha menos gente. Y eso, de momento, no est¨¢ en la mentalidad del consenso. Habr¨¢ disrupciones que ahora son dif¨ªciles de cuantificar porque muchas empresas est¨¢n siendo mantenidas de forma artificial por los gobiernos y van a terminar quebrando. Otro tema donde el virus dejar¨¢ huella es en el turismo. No veo a los ingleses dispuestos a conformarse con el sol de Brighton. Pero los viajes de negocios no creo que vuelvan al nivel previo a la crisis. Cuando, como en nuestro caso, se gestionan los ahorros de tanta gente, es importante tener presente que muchas cosas habr¨¢n cambiado.

P.??C¨®mo ve la econom¨ªa mundial?

R. En el pasado, siempre que hubo una crisis se ech¨® mano del apoyo monetario. Los bancos centrales bajaban los tipos y era suficiente. En esta ocasi¨®n, por el componente sanitario de la recesi¨®n, tambi¨¦n asistimos a pol¨ªticas fiscales muy expansivas. La sorpresa es que a pesar de que la reapertura de la econom¨ªa mundial ya est¨¢ en marcha, los impulsos de ambos tipos se mantienen. Y creo que van a seguir. En EE UU ya hemos visto el plan de Biden. En Alemania y en Francia, ni la CDU ni Macron tienen segura la victoria en las siguientes elecciones, por lo que van a seguir apoyando la actividad. Otro tanto ocurre en Italia, donde la credibilidad de Draghi le permite obtener muchos recursos para estimular su econom¨ªa. La situaci¨®n en Espa?a es un poco m¨¢s incierta, aunque tengo la esperanza de que el resultado electoral en Madrid ponga un rumbo m¨¢s claro a la situaci¨®n pol¨ªtica.

P.??Teme un repunte de la inflaci¨®n con tantos est¨ªmulos?

R.?Es inevitable que con las reaperturas de las econom¨ªas haya tensiones en los precios. Sobre todo ahora que hay escasez en toda la cadena de suministro, especialmente en semiconductores. Sin embargo, es una posibilidad que ya est¨¢ descontada por el mercado. A m¨ª lo que me preocupa es qu¨¦ va a pasar despu¨¦s de que las cadenas de producci¨®n se hayan normalizado. Y ah¨ª es donde para m¨ª el repunte de la inflaci¨®n no es tan claro. Los cambios disruptivos que antes comentaba han reducido los precios y con el alza del desempleo la demanda quiz¨¢s sea menor. Adem¨¢s, mi experiencia me dice que tras el rebote c¨ªclico de las econom¨ªas suele haber mucho sobrealmacenaje en las empresas.

P.?Y en este contexto, ?cu¨¢l es su estrategia de inversi¨®n?

R.?Veo dos riesgos. El primero es que el crecimiento econ¨®mico tras la normalizaci¨®n no sea tan sostenible como muchos piensan hoy. El segundo, que los bancos centrales empiecen a ser menos generosos con los est¨ªmulos. Este es un riesgo que no hay que descartar. No veo tanto que los tipos de inter¨¦s suban mucho, porque entonces muchas empresas y Estados quebrar¨ªan. Lo que s¨ª puede pasar es que, si la inflaci¨®n sube un poco, los intereses nominales de los tipos tambi¨¦n subir¨¢n. La liquidez ha sido tan abundante que si hay un cambio podr¨ªa haber un susto en el mercado.

P.??C¨®mo ha colocado las carteras para la etapa que deje atr¨¢s la crisis del coronavirus?

R.?La parte m¨¢s c¨ªclica del mercado, la que anticipa un mayor crecimiento, ya ha descontado el cambio de escenario y no nos parece oportuno aumentar nuestra exposici¨®n a este tipo de empresas. En cambio, nos siguen pareciendo interesantes valores ligados a la tecnolog¨ªa o la salud.

P.??Qu¨¦ legado le gustar¨ªa dejar en el mundo de la inversi¨®n?

R.?Me gustar¨ªa ser recordado como un gestor que ha contribuido a democratizar, a poner al alcance de los inversores, cualquier tipo de mercado, con independencia de cu¨¢l sea su patrimonio.