La larga espera de la opa australiana sobre Naturgy

Han pasado ya cuatro meses desde que el 6 de febrero el fondo australiano IFM lanzara la opa parcial sobre Naturgy. La operaci¨®n debe contar con la aprobaci¨®n del Gobierno espa?ol, que al principio de la crisis de la pandemia decret¨® que cualquier operaci¨®n de adquisici¨®n de m¨¢s del 10% de una empresa espa?ola considerada estrat¨¦gica por parte de firmas extracomunitarias deber¨ªa pasar por el filtro del Ejecutivo. El plazo para ello es de seis meses. Se esperaba que, dada la magnitud de la operaci¨®n, el Ejecutivo acortara los plazos; pero entre el reparto de los fondos europeos, dos periodos electorales (en Catalu?a y Madrid), algunos asuntos jur¨ªdicos que afectan a personas involucradas en el accionariado y la reciente decisi¨®n de Criteria (uno de los accionistas de referencia) de aumentar su participaci¨®n en lugar de vender, entre otras cosas, se ha consumido las dos terceras partes del plazo.

La autorizaci¨®n la debe hacer el Consejo de Ministros tras un informe que elabora la Secretar¨ªa de Estado de Comercio, aunque lo presentar¨¢ la vicepresidenta segunda, Nadia Calvi?o, despu¨¦s de que la titular del ramo, Reyes Maroto, decidiera inhibirse por trabajar su marido en Naturgy. De momento, los responsables de evaluar la operaci¨®n han acumulado documentos suficientes para elevar la propuesta definitiva a los ministros y estos cuenten con elementos para despejar las dudas que se hab¨ªan presentado a las primeras de cambio. Cuando se present¨® la opa, en el entorno gubernamental hubo disparidad de pareceres, centrados en las condiciones que deb¨ªan exigirse para su aprobaci¨®n.

As¨ª que todo est¨¢ a la espera de que la vicepresidenta Calvi?o lo someta a aprobaci¨®n. El fondo australiano, cuyo vicepresidente de infraestructuras es el valenciano Jaime Siles, espera que sea m¨¢s pronto que tarde. Este joven ingeniero de Caminos, que se ha pasado estos meses visitando ministros y a los otros accionistas de Naturgy, ha garantizado la espa?olidad de la empresa y su cotizaci¨®n en Espa?a, cuestiones que preocupaban al Ejecutivo.

Asimismo, ha subrayado su vocaci¨®n de permanencia y que su objetivo es que se gestione bien. Para ello, est¨¢ dispuesta a gastarse hasta 5.000 millones por casi el 23% del capital, aunque el ¨¦xito de la opa est¨¢ supeditado a que acuda al menos el 17%. En todo caso, cualquier porcentaje dentro de esa horquilla le dar¨ªa derecho a sentar a dos representantes en el consejo de administraci¨®n.

En la actualidad, seg¨²n fuentes del mercado, el 68% del capital de Naturgy est¨¢ en manos for¨¢neas, principalmente de fondos de inversi¨®n, que entraron masivamente tras la venta del paquete que ten¨ªa Repsol. La petrolera formaba el n¨²cleo duro con La Caixa, que tiene su participaci¨®n canalizada a trav¨¦s de Criteria. Precisamente, el holding que preside Isidro Fain¨¦ decidi¨® en aumentar su participaci¨®n del 24,8% al 29,8%, dej¨¢ndola en el l¨ªmite para no verse obligada a lanzar otra opa. Ello implica desembolsar m¨¢s de 1.000 millones, aunque de momento la compra apenas rebasa el 25%.

El aumento de la presencia de Criteria le da morbo a la operaci¨®n. Hasta que anunci¨® esta decisi¨®n, hab¨ªa mantenido la inc¨®gnita de si vender¨ªa o no, como hicieron en su momento los fondos GIP y CVC. Por eso, la postura de comprar confirma la voluntad de continuar como el accionista espa?ol de referencia y defender sus intereses, asegurando liquidez a todos sus accionistas. CriteriaCaixa argument¨® que la decisi¨®n ¡°es coherente con la gesti¨®n eficiente y prudente de su portafolio de inversiones¡±, focalizado en compa?¨ªas que le dan un flujo estable y a largo plazo de dividendos que le permiten garantizar la Obra Social de la Fundaci¨®n La Caixa.

Aunque Criteria no se ha pronunciado sobre si respalda la opa, la decisi¨®n de aumentar su presencia permite a IFM argumentar que sus compromisos de espa?olidad quedan reforzados y respaldar un plan industrial de la compa?¨ªa dotando a la misma de suficiente tiempo para su ejecuci¨®n y priorizando la inversi¨®n productiva; mantener la seguridad de suministro energ¨¦tico a Espa?a y evitar ventas de negocios de Naturgy sin asegurar su reinversi¨®n.

El aumento de Criteria hasta el 30% reducir¨ªa el porcentaje de acciones en venta a alrededor del 25%, ya que los fondos GIP, con el 20,64%, y CVC, en alianza con el grupo March, con el 20,72%, hab¨ªan acordado no acudir y Sonatrach (empresa estatal de Argelia) no se va a desprender del 4,1%. Al pasar del 25%, Criteria podr¨ªa reclamar un consejero m¨¢s (pasar de dos a tres), pero romper¨ªa el equilibrio actual en el consejo de la energ¨¦tica que preside Francisco Reyn¨¦s, que por cierto todav¨ªa no se ha pronunciado sobre la opa.