Nuevo l¨¦xico en Fr¨¢ncfort

Este jueves se ha producido la esperada puesta de largo de la anunciada nueva estrategia de pol¨ªtica monetaria del Banco Central Europeo. Ya se conoc¨ªan algunos de los detalles, pero faltaba comprobar qu¨¦ significa ahora la inflaci¨®n para la orientaci¨®n del banco central. Introduce un nuevo l¨¦xico en el que palabras como flexibilidad, acomodaci¨®n o adaptaci¨®n a las circunstancias dan margen a Christine Lagarde para enfrentarse a un entorno a¨²n incierto tanto a corto como a medio plazo. Al mismo tiempo, no obstante, genera m¨¢s ruido frente a los cr¨ªticos con todo lo que sea salirse de los m¨¢rgenes m¨¢s ortodoxos, los halcones de la instituci¨®n monetaria. Son los que interpretan que Lagarde -y el resto de miembros del Consejo m¨¢s proclives a mantener est¨ªmulos a¨²n durante un tiempo considerable- ganan poder. Para algunos, seguramente, hace (demasiado) tiempo que el mandato expl¨ªcito -controlar la inflaci¨®n- fue superado por el imperativo impl¨ªcito de sostener la liquidez y la estabilidad financiera en la Eurozona. Con una agenda crecientemente cargada de asuntos y encargos, el banco se ha convertido en el ¡°chico para todo¡± del continente.

Los nuevos par¨¢metros en que se mueve el BCE permiten no tener que actuar de forma inmediata cuando los precios crecen al 2%. Se puede esperar a ver si la presi¨®n inflacionista es temporal o, por el contrario, ofrece visos de crear una escalada de la inflaci¨®n que fuera comprometedora. Seguramente habr¨¢ momentos en los pr¨®ximos meses en que la inflaci¨®n sorprender¨¢ al alza, aunque la variante delta del virus y otras que pudieran llegar -en tanto en cuanto la resoluci¨®n de la crisis sanitaria debe ser global y no regional- est¨¢n enfriando algo las expectativas.

Tambi¨¦n se percibe cierta comodidad con el nuevo vocabulario monetario cuando este jueves se anticip¨® que el programa de compras de emergencia pand¨¦mica se mantendr¨¢ el tiempo que sea preciso, as¨ª como otras facilidades de expansi¨®n cuantitativa similares. El comunicado indicaba que, con la nueva formulaci¨®n del objetivo de inflaci¨®n los tipos de inter¨¦s se mantendr¨ªan a¨²n bajos o ¡°incluso m¨¢s¡± (lo que los llevar¨ªa a un terreno m¨¢s negativo) para alcanzar ese objetivo. Otro cambio de cartas para el mismo juego final: mantener fuertes est¨ªmulos. No solamente se mantiene, sino que parece reforzarse la importancia que las acciones del BCE -y de otros bancos centrales- tienen en la econom¨ªa y en nuestras vidas desde hace m¨¢s de diez a?os.

Tambi¨¦n forma parte de la transformaci¨®n de la comunicaci¨®n y pol¨ªtica del BCE la apuesta por la financiaci¨®n verde. En lo que a la acci¨®n de banco central se refiere, la expectativa es que se apueste porque en los programas de compra de bonos se apueste por aquellos cuyos emisores tengan la consideraci¨®n de respetuosos con el medio ambiente. Esto coloca al BCE en posici¨®n de liderazgo, pero tambi¨¦n de responsabilidad porque es una transici¨®n que hay que medir bien. Lo que se haga desde Fr¨¢ncfort ser¨¢ un referente potente para los mercados de deuda privados y muchas empresas -principalmente las que dependen de energ¨ªas menos limpias- pueden encontrar un castigo que lastre su recuperaci¨®n.