Los inversores esperan con expectaci¨®n ¡°cambios interesantes¡± en la reuni¨®n del BCE de este jueves

El Banco Central Europeo dej¨® atr¨¢s este mes casi dos d¨¦cadas de continuidad en el modo de formular su b¨²squeda de una estabilidad de precios. Por s¨ª solo, el anuncio de que la entidad pasar¨¢ a considerar igual de negativa una inflaci¨®n por debajo como por encima del 2% supone una poderosa declaraci¨®n de intenciones que denota una mayor tolerancia con una inflaci¨®n alta. Y los inversores quieren comprobar si el primer cara a cara tras la variaci¨®n viene acompa?ado de movimientos que la reflejen.

Christine Lagarde ha dado motivos para pensar que s¨ª. En una entrevista con Bloomberg anticip¨® ¡°cambios interesantes¡±, lo cual ha elevado las expectativas en torno a una sesi¨®n que hasta ahora se consideraba de transici¨®n hacia la de septiembre, cuando se esperan pistas sobre qu¨¦ har¨¢ el BCE con su programa de adquisiciones de emergencia contra la pandemia (PEPP). Para Carsten Brzeski, de ING, la reuni¨®n deber¨ªa servir para arrojar m¨¢s luz sobre si la nueva estrategia ¡°es solo una fachada¡± o por el contrario est¨¢ en marcha una flexibilizaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria ¡°m¨¢s decidida¡± para lograr lo que el BCE no ha logrado durante una d¨¦cada: devolver la inflaci¨®n a la meta.

Hay muchas dudas en el aire. En la citada entrevista con Bloomberg, Lagarde tambi¨¦n habl¨® de que el PEPP, que actualmente se extiende hasta marzo del pr¨®ximo a?o, ir¨¢ seguido de una ¡°transici¨®n a un nuevo formato¡±, sin dar m¨¢s detalles. Y aunque los inversores no esperan esta semana cambio alguno en los tipos de inter¨¦s o los dos grandes programas de compras de activos, s¨ª escrutar¨¢n cualquier nueva informaci¨®n sobre su duraci¨®n e intensidad, dado que el modo en que el BCE abordar¨¢ la retirada de est¨ªmulos ¡ªel tapering¡ª es ahora mismo una de las mayores preocupaciones.

Los analistas del banco japon¨¦s Nomura creen que la comunicaci¨®n del banco seguir¨¢ teniendo un tono moderado ¡°preparando el escenario para un apoyo de la pol¨ªtica monetaria m¨¢s prolongado de lo esperado¡±. Y basan esa predicci¨®n en que el pron¨®sticos de inflaci¨®n de la entidad para la zona euro, del 1,5% a finales de 2023, unido a un objetivo de inflaci¨®n m¨¢s alto, deber¨ªan impedir que los halcones impusieran sus tesis de acelerar la retirada de est¨ªmulos. Para Bank of America, ¡°la reuni¨®n del BCE es una oportunidad para dar m¨¢s credibilidad al rebasamiento de la inflaci¨®n¡±.

Yves Bonzon, del banco privado suizo Julius Baer, valora positivamente que el BCE haya sido capaz de cambiar el objetivo de inflaci¨®n pese a las ¡°divisiones¡± entre los miembros de su Consejo de Gobierno. ¡°Confiamos en que la tolerancia al rebasamiento de la inflaci¨®n ayudar¨¢ a evitar errores de pol¨ªtica como el ajuste prematuro del 2011¡±, afirma en referencia a la subida de tipos llevada a cabo aquel a?o por el franc¨¦s Jean-Claude Trichet, entonces presidente del BCE.

La covid-19 acallar¨¢ a los halcones

Brzeski, de ING, apunta a que el factor sanitario tambi¨¦n puede entrar en escena. Con los mercados temblando este lunes por el aumento de contagios de la variante delta, que tambi¨¦n arroja sombras sobre la recuperaci¨®n, el respaldo del BCE cobra a¨²n m¨¢s sentido. ¡°No creemos que el BCE vaya tan lejos como para aumentar sus compras de bonos, dado que los halcones en el BCE ya estaban sugiriendo una reducci¨®n de las compras de activos en la reuni¨®n de junio. Pero la variante delta y las nuevas oleadas de covid-19 en varios pa¨ªses de la eurozona arrojan suficiente incertidumbre como para que los halcones guarden silencio hasta la reuni¨®n de septiembre¡±.

Para entonces, entidades como Nomura ya anticipan una ralentizaci¨®n de las compras del PEPP desde 20.000 millones de euros semanales a 15.000 millones. Aunque creen que una vez en primavera se termine su potencia de fuego, de 1,85 billones de euros, el BCE lo compensar¨¢ elevando el APP, el otro programa de compra de activos que mantiene vigente en paralelo, desde 20.000 millones de euros mensuales a 40.000 millones.

La l¨ªnea oficial del banco dice que mantendr¨¢ la artiller¨ªa hasta que acabe la crisis del coronavirus. Pero como tantas otras cosas en el lenguaje del organismo, esa frase tambi¨¦n es interpretable. ¡°?Finaliza la pandemia cuando la eurozona ha alcanzado la inmunidad colectiva, cuando la econom¨ªa ha alcanzado su nivel anterior a la crisis o cuando las propias proyecciones de inflaci¨®n del BCE vuelven a ser las mismas que a finales de 2019?¡±, se pregunta Brzeski.