Cuando los hechos cambian...

El INE acaba de lanzar un jarro de agua fr¨ªa al optimismo que poco a poco hab¨ªa empezado a retornar respecto a la econom¨ªa espa?ola despu¨¦s del a?o funesto que represent¨® 2020. Con la revisi¨®n anunciada esta ma?ana, el crecimiento del PIB del segundo trimestre ha sido rebajado del estimado inicial de 2,8% a un decepcionante 1,1%. Esto significa que la econom¨ªa espa?ola a¨²n sigue m¨¢s de un 8% por debajo del nivel que ten¨ªa antes de la pandemia. Es decir, a¨²n queda mucho camino por recorrer.

Aunque las revisiones de datos econ¨®micos son relativamente frecuentes a medida que los institutos estad¨ªsticos incorporan informaci¨®n actualizada y m¨¢s completa, y han sido especialmente grandes durante la pandemia debido a los problemas para recopilar datos, esta revisi¨®n de PIB sorprende por su magnitud, sobre todo porque a estas alturas de la pandemia, la volatilidad en los datos econ¨®micos es mucho menor de la que sufrimos durante el a?o pasado.

El INE nos dice que los hogares consumieron mucho menos de lo que se hab¨ªa pensado inicialmente, las empresas invirtieron menos, y a la vez que la econom¨ªa espa?ola import¨® m¨¢s bienes y servicios (que restan del PIB total), lo que nos lleva a un crecimiento menor del esperado inicialmente. Para los que ven teor¨ªas conspiratorias en todos lados, nada que objetar a estos datos dado que el INE es una instituci¨®n que tiene todas las garant¨ªas. Pero teniendo en cuenta que el PIB es el indicador m¨¢s importante en la econom¨ªa y sobre el que se asientan multitud de otras variables, quiz¨¢s no estar¨ªa de m¨¢s un ejercicio adicional de transparencia por parte de la instituci¨®n para explicar si hubo causas excepcionales que expliquen el porqu¨¦ de esta rebaja.

La buena noticia es que, analizando una serie de datos alternativos para la econom¨ªa espa?ola, la evidencia sigue apuntando a una recuperaci¨®n robusta, por lo que es probable que parte de este crecimiento ¡°perdido¡± se traslade al tercer trimestre, donde esperamos ver un gran rebote en el PIB. Aun as¨ª, es dif¨ªcil de vislumbrar un escenario donde la econom¨ªa espa?ola pueda recuperar todo ese terreno perdido en la segunda parte del a?o. As¨ª pues, con los nuevos datos que tenemos, las previsiones sobre el crecimiento de la econom¨ªa espa?ola han quedado autom¨¢ticamente desfasadas, y a partir de ahora veremos una sucesi¨®n de revisiones a la baja. Esto es relevante tambi¨¦n por el impacto que tendr¨¢ en las proyecciones oficiales de crecimiento como la del propio gobierno, con el consiguiente impacto en cifras como las del d¨¦ficit p¨²blico.

El famoso economista brit¨¢nico John Maynard Keynes nos dej¨® una famosa frase que viene como anillo al dedo para la situaci¨®n que nos presenta la revisi¨®n de hoy: ¡°Cuando los hechos cambian, yo cambio de opini¨®n¡±. Para los economistas, los datos son nuestros hechos. Desafortunadamente, los datos de hoy hacen que la opini¨®n que tenemos sobre la recuperaci¨®n econ¨®mica sea inevitablemente un poco peor de la que ten¨ªamos ayer.

?ngel Talavera es economista en Oxford Economics