Espa?a baja el pago de intereses a pesar de aumentar la deuda

La alquimia del Banco Central Europeo obra maravillas: Espa?a se endeuda m¨¢s, pero aun as¨ª paga menos intereses. El d¨¦ficit de las cuentas p¨²blicas alcanzar¨¢ el 5% del PIB en 2022. Es decir, la deuda de las Administraciones va a aumentar en unos 60.000 millones de euros como consecuencia del desfase entre ingresos y gastos. Sin embargo, a pesar de ese fuerte incremento de la deuda, el pago de intereses se va a reducir. El Gobierno prev¨¦ que caiga en unos 1.500 millones, desde los 31.675 millones presupuestados para 2021 hasta los 30.175 millones que prev¨¦ para el a?o que viene.

?C¨®mo puede ser posible tal ahorro? Pues gracias a las compras de deuda p¨²blica que realiza el BCE, que est¨¢n hundiendo los intereses hasta tipos hist¨®ricamente bajos, incluso negativos. En esas condiciones de mercado, el Tesoro espa?ol est¨¢ pudiendo refinanciar su deuda a unos costes mucho m¨¢s reducidos, consiguiendo ahorros incluso con el endeudamiento subiendo en cantidades solo comparables a la pasada crisis financiera.

La vida media de la deuda est¨¢ ahora en unos 8 a?os. Eso quiere decir que cada ejercicio se renueva una octava parte, esto es unos 150.000 millones. Estos t¨ªtulos que vencen soportaban unos intereses de cuando los tipos eran muchos m¨¢s altos. Por ejemplo, los bonos a 10 a?os estaban hace una d¨¦cada al 7,5%, mientras que en la actualidad est¨¢n cotizando a tipos del 0,5%. El tipo medio de la emisi¨®n del Tesoro se situaba entonces en un 4% frente al -0,034% de ahora. Es decir, este a?o los inversores est¨¢n en promedio pagando por tener deuda espa?ola.

Aunque no sean c¨¢lculos precisos, basta con echar unas cuentas para hacerse una idea del ahorro: con un tipo medio del -0,034%, los 150.000 millones que se est¨¢n renovando este a?o permitir¨ªan que el Tesoro cobre de los inversores alrededor de 50 millones de euros. En cambio, de haber tenido tipos del 4% como los de 2011, Espa?a tendr¨ªa que pagar a los inversores unos 6.000 millones en intereses. Esa es la magia que empez¨® desde que Mario Draghi anunciase a los mercados que har¨ªa lo que fuese necesario para salvar el euro. El tipo de la deuda p¨²blica espa?ola en circulaci¨®n se ha desplomado desde el 4% al 1,6% a pesar de que la deuda se ha disparado hasta el 120% del PIB.

Y esta intervenci¨®n del mercado se ha intensificado con la pandemia. El a?o pasado el eurobanco ya compr¨® casi toda la deuda nueva de Espa?a. Y este a?o va camino de hacer lo mismo. A mitad de a?o, el BCE ya acumulaba en su balance deuda p¨²blica de Espa?a por valor del 40% del PIB espa?ol. Y en el ejercicio que viene algunos analistas esperan que compre cerca de un 80% de las nuevas emisiones.

¡°Tan importante como las compras es la deuda que el BCE ya tiene aparcada en el balance y que va a seguir renovando durante bastante tiempo, garantizando unas condiciones de financiaci¨®n favorables¡±, explica Francisco Vidal, economista jefe de Intermoney.

No est¨¢n tan lejos aquellos tiempos en los que aprendimos qu¨¦ era la prima de riesgo y c¨®mo se disparaban los costes de financiaci¨®n de Espa?a cuando los mercados desconfiaban de la sostenibilidad financiera del pa¨ªs. Esta es la principal ventaja que en esta recesi¨®n ha tenido la econom¨ªa espa?ola. Pero tambi¨¦n constituye su principal debilidad en el supuesto de que en alg¨²n momento en el futuro el BCE tenga que levantar parte de su apoyo sin que Espa?a haya reconducido sus cuentas p¨²blicas.