El ¡®¨ªndice del miedo¡¯ recoge la etapa de altibajos que viven los mercados por la crisis de Ucrania

Los mercados se toman un respiro de las sucesivas oleadas de covid-19, que en los ¨²ltimos dos a?os han puesto a prueba la paciencia de los inversores. Los riesgos, sin embargo, siguen planeando sobre los parqu¨¦s. Ahora es la crisis de Ucrania la que sacude las bolsas, a la vez que sigue en el punto de mira la hoja de ruta de los bancos centrales para endurecer la pol¨ªtica monetaria y apaciguar la inflaci¨®n galopante. Dado este contexto de incertidumbre, los analistas no apartan la vista del ?ndice VIX, conocido tambi¨¦n como ¨ªndice del miedo, para ver las dimensiones de las turbulencias por las que atraviesan los mercados.

Este instrumento, creado en 1993 por el Chicago Board Options Exchange, el mayor mercado de opciones de Estados Unidos, es una evaluaci¨®n de la volatilidad futura del mercado y var¨ªa en funci¨®n de cu¨¢nto est¨¢n dispuestos a pagar los inversores para comprar opciones sobre el ¨ªndice estadounidense S&P 500. Quien posee las opciones tiene la posibilidad ¡ªno la obligaci¨®n¡ª de adquirir valores a precio fijo en una fecha determinada. Los inversores pueden adquirir esas opciones, bien para especular sobre sus movimientos, bien para cubrirse de las fluctuaciones del mercado. De hecho, cuando un inversor cree que el mercado caer¨¢, suele ampararse en estos derivados financieros para reducir sus p¨¦rdidas. Cuanto m¨¢s alto sea el ¨ªndice VIX, mayor ser¨¢ el riesgo percibido por los corredores de bolsa.

El indicador marc¨® su m¨¢ximo hist¨®rico intrad¨ªa en octubre de 2008, tras la quiebra de Lehman Brothers. En aquel entonces alcanz¨® los 89,53 puntos. El 16 de marzo de 2020, al comienzo de la pandemia, la curva del miedo volvi¨® a desbocarse y cerr¨® con 82,69 puntos. La crisis del coronavirus dio lugar a varios repuntes en correspondencia con las olas que se sucedieron, aunque los ascensos quedaron muy lejos del pico registrado cuando estall¨® la covid.

Este martes, el ¨ªndice opera en 29 puntos, un 6% m¨¢s con respecto al cierre anterior. En este caso, como era de esperar, la causa es la ebullici¨®n de la crisis en Ucrania. Tras la decisi¨®n de Rusia de reconocer las rep¨²blicas separatistas del este de Ucrania y de desplegar sus tropas, la tensi¨®n est¨¢ en su punto ¨¢lgido. Los mercados se siguen interrogando sobre los efectos del paso emprendido por el presidente ruso, Vladimir Putin, mientras desde la frontera siguen llegando noticias de movimientos militares. Natalia Aguirre, directora de An¨¢lisis de Renta 4, asegura que si la situaci¨®n geopol¨ªtica se agrava, es probable que los bancos centrales no quieran echar m¨¢s le?a con el endurecimiento de su pol¨ªtica monetaria. ¡°Eso s¨ª, los precios de la energ¨ªa seguir¨¢n disparados y en ese caso estar¨ªan entre dos fuegos¡±, agrega.

Peligro de alarma a inversores

El pico m¨¢ximo de cierre que el VIX ha alcanzado este a?o se dio el 26 de enero (31,96 puntos), cuando el Gobierno estadounidense estim¨® que Rusia atacar¨ªa a Ucrania a mediados de febrero. En lo que va de a?o, el ¨ªndice ha crecido alrededor de un 80%. Para Javier Molina, portavoz de eToro En Espa?a, aunque se trata de un salto relevante, el sem¨¢foro todav¨ªa no se ha puesto en rojo. ¡°Este inicio de 2022 est¨¢ siendo complicado. No se dar¨¢ la complacencia que se ha visto en a?os anteriores, pero tampoco es un mercado que est¨¢ descontando una cat¨¢strofe. Cada uno tiene que buscar sus mejores estrategias y posiciones, seg¨²n indica la volatilidad, que dibuja curvas. Sin embargo, no son curvas dram¨¢ticas. Son normales en un cambio de ciclo en el que estamos, con los tipos que suben y la inflaci¨®n que se dispara¡±, apunta.

Stephane Michel, director de Renta Fija y Soluciones de Cr¨¦dito Multiactivos del negocio internacional de Federated Hermes, se?ala que con la recuperaci¨®n de la covid-19 y el fin de los confinamientos la econom¨ªa est¨¢ recuper¨¢ndose, incluso con una cierta euforia. ¡°Los indicadores de volatilidad, como el ¨ªndice VIX, han liderado el movimiento de reajuste a esta realidad inflacionista, y los ¨ªndices de cr¨¦dito les han seguido posteriormente¡±, se?ala.

En ello coincide Molina, quien recalca que durante varios a?os las expectativas en los parqu¨¦s eran de bajos movimientos. Entre 2012 y 2018, el ¨ªndice no ha pasado la barrera de los 25 puntos, salvo en momentos puntuales, lo que reflejaba tranquilidad en los mercados. En cambio, a partir de 2018, se not¨® un incremento de volatilidad que se prolong¨® con los primeros compases de la pandemia y que empez¨® a corregirse a medida que se pusieron sobre la mesa las soluciones. ¡°En la etapa de turbulencias en la que estamos ahora la precauci¨®n es la clave¡±, advierte el experto.

Michel considera que ¡°la pregunta que debemos hacernos despu¨¦s de este dram¨¢tico comienzo de 2022 es si las bolsas est¨¢n reflejando ahora una preocupaci¨®n excesiva por las subidas de tipos, tanto en t¨¦rminos de rapidez como de escala. El ¨ªndice sugiere ciertamente que se ha producido alg¨²n exceso¡±. La volatilidad se contagia muy r¨¢pido y en un escenario en el que las Bolsas son unas monta?as rusas cualquier acontecimiento inesperado podr¨ªa alarmar a los inversores.