El BCE convoca de urgencia a su consejo de gobierno ante la escalada de las primas de riesgo

El Banco Central Europeo (BCE) ha convocado una reuni¨®n extraordinaria de su consejo de gobierno para este mi¨¦rcoles ante la escalada de las primas de riesgo de los pa¨ªses del sur de Europa y la debacle en los mercados de valores tras el anuncio de subida de tipos de inter¨¦s del pasado jueves. ¡°El consejo de gobierno tendr¨¢ una reuni¨®n ad hoc este mi¨¦rcoles para discutir las actuales condiciones de los mercados¡±, ha confirmado una portavoz de la instituci¨®n. El encuentro se ha precipitado despu¨¦s de que la deuda de algunos pa¨ªses, entre ellos Espa?a, marcara su m¨¢ximo desde 2014. El rendimiento del bono espa?ol a 10 a?os rebas¨® el martes el 3% ante las perspectivas de mayores subidas de tipos y de un deterioro de la econom¨ªa. Esa tendencia se ha dado en todo el arco sur de Europa: en Grecia ha rebasado el 4,5%; en Italia, el 4%, y en Portugal, el 3%.

Ante este r¨¢pido deterioro de las primas de riesgo, Isabel Schnabel, miembro del comit¨¦ ejecutivo de la instituci¨®n, hab¨ªa afirmado el martes: ¡°Nuestro compromiso con el euro es nuestra herramienta antifragmentaci¨®n [para evitar intereses de la deuda dentro de la zona euro muy dispares]. Este compromiso no tiene l¨ªmites¡±. La advertencia de Schnabel, quien insisti¨® en que se lanzar¨¢n nuevos instrumentos si es necesario, llega despu¨¦s de que el tono m¨¢s agresivo imprimido por el Eurobanco no haya tardado en trasladarse a las primas de riesgo de los pa¨ªses de la periferia. Los mercados barajan que el BCE pueda poner sobre la mesa una mayor recompra de bonos perif¨¦ricos con las reinversiones en los programas de deuda lanzados en los ¨²ltimos a?os, o incluso un nuevo instrumento para frenar las primas de riesgo.

Los mercados esperaban que el BCE ya llevara alg¨²n instrumento nuevo para amortiguar los da?os que pudieran sufrir los pa¨ªses de la periferia ante la subida de los tipos que arrancar¨¢ en julio. Pero eso no sucedi¨®. La presidenta del Eurobanco, Christine Lagarde, dio el jueves la m¨¢xima prioridad a la lucha contra la inflaci¨®n. Y aunque s¨ª enton¨® un whatever it takes [lo que sea necesario], pareci¨® no haber convencido a los mercados. ¡°No vamos a tolerar la fragmentaci¨®n que impida la transmisi¨®n de la pol¨ªtica monetaria a trav¨¦s de toda la zona euro. Hemos demostrado en el pasado, y lo haremos en el futuro, que desplegaremos nuevos instrumentos cuando sea necesario¡±, afirm¨® la jefa de BCE. Y en cualquier caso, dijo que aplicar¨ªa la ¡°flexibilidad¡± necesaria a las compras de bonos que se realizar¨¢n con los vencimientos de la deuda, que los analistas cifran en unos 200.000 millones de euros anuales.

Sin embargo, los mercados castigaron enseguida a los pa¨ªses del sur de Europa, que acumulan las mayores deudas y d¨¦ficits de la zona euro. Las perspectivas de que la Reserva Federal este mi¨¦rcoles pueda ir m¨¢s all¨¢ han contribuido a esos incrementos, puesto que los mercados temen que una fuerte subida de tipos acabe provocando una recesi¨®n que se traslade a otros pa¨ªses por dos v¨ªas: arrastrando a otros bancos centrales a esa din¨¢mica para encarecer el dinero o bien por puro efecto contagio. El mero anuncio de la reuni¨®n extraordinaria en Fr¨¢ncfort relaj¨® de inmediato los mercados de deuda: el bono italiano a 10 a?os baj¨® al 3,9%; el espa?ol, al 2,96%, y el portugu¨¦s, al 2,95%. Las Bolsas han subido y el euro se ha revalorizado frente al d¨®lar.

En una conferencia en Par¨ªs, Schnabel admiti¨® el martes que el ¡°aumento de las primas de riesgo soberano se ha acelerado, las condiciones de liquidez se han vuelto m¨¢s complejas y los cambios diarios en los rendimientos de los bonos han aumentado¡±. Esa fragmentaci¨®n de los mercados de deuda, seg¨²n la alemana, puede poner en jaque la transmisi¨®n de la pol¨ªtica monetaria dictada desde Fr¨¢ncfort. Por ello, advirti¨® de que, de seguir esta tendencia, usar¨¢n toda esa ¡°flexibilidad¡± con las reinversiones en ¡°un periodo de tiempo muy corto¡± si se concluye que ¡°la transmisi¨®n de la pol¨ªtica est¨¢ en riesgo¡±. El BCE est¨¢ dispuesto incluso a ir m¨¢s all¨¢.

Herramientas existentes y nuevas

¡°Reaccionaremos ante nuevas emergencias con herramientas existentes y otras potenciales¡±, ha a?adido la alemana, quien ha recordado la reacci¨®n del BCE con las compras masivas de deuda para combatir la pandemia. ¡°Estas herramientas podr¨ªan ser diferentes, con diferentes condiciones, duraci¨®n y garant¨ªas para permanecer firmemente dentro de nuestro mandato. Pero no puede haber ninguna duda de que, si es necesario y cuando sea necesario, podemos y dise?aremos y desplegaremos nuevos instrumentos para asegurar la transmisi¨®n de la pol¨ªtica monetaria y, por lo tanto, nuestro mandato principal de estabilidad de precios¡±, ha agregado.

El BCE daba por hecho que la prima de riesgo de los pa¨ªses del sur iba a ampliarse porque deb¨ªa reflejar la situaci¨®n de sus finanzas. Sin embargo, cre¨ªa que estos ahora juegan con una importante baza: una temporada tur¨ªstica que se antoja excepcional y que evitar¨¢ que entren en recesi¨®n. Algo que no ve¨ªa tan claro para otras econom¨ªas con mayor peso industrial, como Alemania. Eso deb¨ªa convencer a los inversores de que esta situaci¨®n no es como la de 2012 y evitar que especularan con los bonos del sur de Europa. Sin embargo, las primas de riesgo se dispararon tras la rueda de prensa. El martes, la de Grecia lleg¨® a los 298 puntos; la de Italia, a los 247, la de Espa?a, a los 137, y la de Portugal, a los 135. La ¨²ltima vez que esos pa¨ªses alcanzaron esos niveles fue en mayo de 2020, en plena primera oleada de la pandemia.