La ¡°no recesi¨®n¡±

Tras meses esper¨¢ndola con temor, ahora parece que en los pr¨®ximos meses no va a llegar la recesi¨®n ¡ªni siquiera la t¨¦cnica¡ª a la Eurozona y tambi¨¦n parece descartarse para Estados Unidos. Factores como la fortaleza del mercado de trabajo, el remanente existente a¨²n del ahorro proveniente de los a?os de pandemia e incluso la reentr¨¦e de China a la escena econ¨®mica mundial, tras el abandono radical de su controvertida pol¨ªtica de covid cero, est¨¢n sirviendo de contrapeso a las fuerzas ¡ªguerra de Ucrania e inflaci¨®n, entre otras¡ª que llevan debilitando el pulso econ¨®mico desde hace m¨¢s de un a?o. El consumo, a pesar de la subida de tipos y menor liquidez, ha resistido bien hasta ahora. Esto justifica buena parte de que no hayamos entrado en terreno negativo en el crecimiento econ¨®mico.

Hasta la Real Academia de la Lengua en su definici¨®n de recesi¨®n es optimista: ¡°depresi¨®n de las actividades econ¨®micas en general que tiende a ser pasajera¡±. Y tan breve en este caso. Parece que podemos evitarla en los pr¨®ximos meses. M¨¢s all¨¢ de unos trimestres, muchos interrogantes permanecen. No tiene sentido ser excesivamente optimista sobre las perspectivas de la econom¨ªa. Las previsiones son crecimientos bajos del PIB este a?o y en 2024 ¡ªeso s¨ª, con cierta disminuci¨®n del paro¡ª, aunque se vaya logrando bajar la inflaci¨®n. Nada de alegr¨ªas. Y, adem¨¢s, con una espada de Damocles que a¨²n no ha terminado de sentirse: la estrategia restrictiva de los bancos centrales y el encarecimiento de la financiaci¨®n tarde o temprano supondr¨¢n un lastre mayor para la econom¨ªa, sobre todo si la inflaci¨®n volviera a dar un disgusto.

Conocidos los mensajes de la Fed estadounidense y del Banco Central Europeo de acometer ¡°todo lo necesario¡± (otro ¡°whatever it takes¡±) hasta lograr una senda reconocible hacia su objetivo de inflaci¨®n (2%), no se pueden descartar m¨¢s subidas de las esperadas de tipos, que enfriar¨ªan a¨²n m¨¢s la econom¨ªa y podr¨ªan volver a traer el fantasma de la recesi¨®n en unos trimestres. Confiemos en que ese redoble de incrementos de precio del dinero no ocurra, pero a d¨ªa de hoy es todav¨ªa perfectamente posible viendo la volatilidad de algunos componentes de la inflaci¨®n.

Todo alrededor del debate sobre la actual ¡°no recesi¨®n¡± tiene como tel¨®n de fondo la medici¨®n del Producto Interior Bruto (PIB). Cuando se esperaba crecimiento negativo de la econom¨ªa, sorprend¨ªa ver la resistencia del mercado de trabajo, m¨¢s all¨¢ de los efectos de medidas como los ERTE ¡ªaplicadas en varias latitudes¡ª o, en el caso espa?ol, dejando aparte las pol¨¦micas sobre la figura de los fijos discontinuos. La forma de calcular un agregado como el PIB puede requerir un cierto ajuste para quiz¨¢s poder recoger mejor ciertas actividades de m¨¢s dif¨ªcil medici¨®n y creciente relevancia, como las intangibles y digitales. El estado de ¡°no recesi¨®n¡± por ello est¨¢ m¨¢s alienado con el de valores actuales del resto de indicadores de la econom¨ªa real, como los laborales. Evitar lo peor es algo positivo, pero quedan retos de calado para los pr¨®ximos a?os. Tiene pinta que pasar de ¡°no recesi¨®n¡± a un crecimiento sostenido nuevamente va a costar un mundo.