El BCE se prepara para subir los tipos de inter¨¦s en medio punto, hasta el 3%, pese a la menor inflaci¨®n

La relajaci¨®n del alza de precios en la zona euro no se antoja como una condici¨®n suficiente para frenar al Banco Central Europeo (BCE) en su din¨¢mica de subidas de tipos de inter¨¦s. Los analistas esperan de forma un¨¢nime que la instituci¨®n que preside Christine Lagarde aumente este jueves el precio del dinero en medio punto m¨¢s, del 2,5% al 3%, siguiendo con la abrupta subida que arranc¨® el pasado mes de julio, cuando los tipos estaban a¨²n en el 0%. Los mercados, que sobre todo aguardan al tono que emplee la francesa tras el Consejo de Gobierno, tambi¨¦n creen que el Eurobanco dar¨¢ m¨¢s pistas sobre el proceso de reducci¨®n de su balance, que pondr¨¢ en marcha el pr¨®ximo 1 de marzo.

Europa ha arrancado el a?o con buenas noticias. La econom¨ªa del Viejo Continente no tiene nada que ver con la de hace un a?o, cuando esperaba seguir con el rebote posterior al batacazo de la pandemia gracias al fin de las restricciones sanitarias y la inyecci¨®n de los fondos europeos. Sin embargo, tampoco se han cumplido las predicciones m¨¢s catastrofistas que se prodigaban en oto?o. La oficina estad¨ªstica Eurostat confirmaba esta semana que la econom¨ªa avanz¨® un 3,5% en el conjunto de 2022 y el IPC retrocedi¨® en enero del 9,2% al 8,5%.

La decisi¨®n del BCE, no obstante, est¨¢ pr¨¢cticamente anunciada desde el pasado mes de diciembre. Entonces, Lagarde dijo: ¡°El Consejo de Gobierno estima que los tipos de inter¨¦s tendr¨¢n que incrementarse todav¨ªa significativamente a un ritmo sostenido hasta alcanzar niveles suficientemente restrictivos para asegurar que vuelvan a situarse de forma oportuna en el objetivo del 2% a medio plazo¡±. Por si hab¨ªa dudas, Lagarde aclar¨® que se trataba de subidas de ¡°medio punto¡± durante varias reuniones.

Adem¨¢s, Lagarde anunci¨® su disposici¨®n de llevar los tipos hasta un terreno ¡°restrictivo¡± para enfriar la econom¨ªa europea. Hasta entonces, se hab¨ªa hablado de dejarlos en un espacio neutro, es decir, que no sirvieran como base para expandir la actividad econ¨®mica, pero tampoco para contraerla. ¡°Nadie conoce la tasa neutra¡±, resume el director global de Pictet WM, Frederik Ducrozet. El analista recuerda que el economista jefe del BCE, Philip Lane, situ¨® en el 2% el rango superior de esos tipos de inter¨¦s, por lo que el Eurobanco ya podr¨ªa estar adentr¨¢ndose en un terreno contractivo.

Reducci¨®n de balance

Los mercados, pues, lo tienen claro. ¡°En nuestra opini¨®n, una subida de 50 puntos es indiscutible¡±, sostienen los analistas de Nomura. ¡°Creemos que el BCE subir¨¢ los tipos de inter¨¦s en 50 puntos b¨¢sicos en su reuni¨®n de febrero¡±, coinciden desde Pimco. Por primera vez desde que los bancos centrales empezaran a subir los tipos de inter¨¦s por la salida de la crisis de la pandemia, adem¨¢s, Fr¨¢ncfort llevar¨¢ a cabo una subida de tipos m¨¢s fuerte que la Reserva Federal, que ha decidido aumentarlos en un cuarto de punto, hasta dejarlos en una horquilla de entre el 4,25% y el 4,5%.

Si bien la inflaci¨®n se ha relajado, la subyacente (que excluye la energ¨ªa y los alimentos frescos) sigue siendo elevada. Y la fortaleza mostrada por la econom¨ªa europea, que avanz¨® un 0,1% en el ¨²ltimo trimestre pese a la guerra, hace que el BCE pierda el miedo a una posible recesi¨®n. El interrogante es cu¨¢l ser¨¢ el tono que emplear¨¢ Lagarde para comunicar la decisi¨®n del Consejo de Gobierno. En diciembre, la francesa sorprendi¨® a los mercados por su en¨¦rgica actitud agresiva frente a la inflaci¨®n, lo cual la llev¨® a dejar de lado su enfoque de ir decidiendo ¡°reuni¨®n a reuni¨®n¡± en funci¨®n de los datos para avanzar que habr¨¢ varias subidas.

El BCE tambi¨¦n se dispone a empezar a reducir su balance, que cuenta con m¨¢s de cinco billones de euros en bonos. El Eurobanco empezar¨¢ a deshacerse de esos bonos el pr¨®ximo 1 de marzo, a un ritmo inicial de 15.000 millones de euros. Esa operaci¨®n preocupa sobre todo al sector m¨¢s heterodoxo de la instituci¨®n ¡ªlas palomas¡ª por las presiones que la retirada del BCE puede ejercer sobre la deuda soberana. Aun as¨ª, Lagarde tambi¨¦n dej¨® claro en la reuni¨®n de diciembre que la reducci¨®n del balance ser¨¢ una herramienta complementaria, por lo que se espera una rebaja progresiva e incluso flexible.