El BCE advierte del mordisco de la inflaci¨®n en las cuentas p¨²blicas

El Banco Central Europeo advierte sobre la falsa ilusi¨®n que puede provocar la inflaci¨®n en las cuentas p¨²blicas. En un primer momento dispara los ingresos al crecer los precios m¨¢s que el PIB, corrigiendo los desequilibrios fiscales en relaci¨®n al tama?o de la econom¨ªa. Sin embargo, m¨¢s adelante, conforme se van actualizando gastos como las pensiones con la inflaci¨®n, entonces los desembolsos aumentan. Y la recaudaci¨®n puede ceder cuando la inflaci¨®n y la pol¨ªtica monetaria necesaria para atajarla acaben haciendo mella en la actividad. ¡°M¨¢s all¨¢ del corto plazo, las finanzas p¨²blicas de la zona euro pueden terminar siendo afectadas negativamente por el actual episodio de inflaci¨®n¡±, concluye un estudio publicado por el departamento de Econom¨ªa que dirige el espa?ol ?scar Arce en el Eurobanco.

El informe describe paso a paso c¨®mo se propaga esta perturbaci¨®n a la pol¨ªtica fiscal: ¡°Un aumento de los precios importados de la energ¨ªa se traslada gradualmente a los precios de consumo, reduciendo por tanto los ingresos reales de los hogares y moderando el consumo y la actividad, lo que al final reducir¨¢ los ingresos fiscales¡±.

Seg¨²n los c¨¢lculos del banco central, el nivel de d¨¦ficit p¨²blico de la zona euro aumentar¨¢ en cerca de un 0,5% del PIB, unos 6.500 millones de euros si se aplica al caso espa?ol. Esta cifra es una proyecci¨®n baja, seg¨²n explica el organismo, ya que no incluye ni el impacto de las medidas de los Estados para tratar de aliviar el golpe de la inflaci¨®n, ni el coste que supone el endurecimiento de los tipos sobre la actividad econ¨®mica o sobre el gasto en intereses. S¨ª que se recoge el mayor desembolso debido a los bonos ligados a la inflaci¨®n.

¡°Este impacto negativo se explica por la naturaleza y el tama?o de la inflaci¨®n en la zona euro, principalmente un gran shock energ¨¦tico externo que proporcionalmente genera menos ingresos fiscales, afecta negativamente a la rentabilidad y el crecimiento de las empresas, y pone una elevada presi¨®n sobre el gasto p¨²blico nominal¡±, apunta.

El estudio recuerda que casi un tercio del gasto p¨²blico est¨¢ indexado, en gran parte a la inflaci¨®n y, en menor medida, a los salarios. Y que partidas como la compras p¨²blicas de bienes, las contrataciones de servicios o la inversi¨®n engordar¨¢n por las alzas de precios. ¡°Este tipo de inflaci¨®n conduce a unas ganancias m¨¢s limitadas en la recaudaci¨®n, que a su vez pueden ser f¨¢cilmente sobrepasadas por las presiones extra sobre el gasto¡±, recalca.

Adem¨¢s, la respuesta de la pol¨ªtica monetaria para evitar una espiral de precios subir¨¢ la carga de intereses que tiene que afrontar el Estado por su deuda. Si no se hace esta pol¨ªtica, se?ala el documento, se corre el riesgo de caer en los llamados efectos de segunda ronda, cuando los incrementos de precios se trasladan a salarios y m¨¢rgenes empresariales, alimentando todav¨ªa m¨¢s la inflaci¨®n.

Por otra parte, el BCE pone l¨ªmites a cu¨¢nto se puede bajar la deuda sobre PIB gracias a la inflaci¨®n en las actuales circunstancias. El impacto sobre la actividad econ¨®mica de un shock como el que se est¨¢ viviendo sobrepasa el efecto positivo que puede tener en las ratios de deuda elevar el denominador, indica. De acuerdo con sus estimaciones, es dos veces m¨¢s importante el impacto negativo en la econom¨ªa que el efecto denominador. Esto solo suele funcionar cuando hay una inflaci¨®n originada en la demanda, sostiene. De hecho, las simulaciones del BCE contemplan un repunte de la deuda en relaci¨®n al PIB una vez se tiene en cuenta todos los factores como un menor crecimiento, un mayor coste de la deuda y un mayor d¨¦ficit p¨²blico.

Las medidas desplegadas por los Gobiernos para mitigar la inflaci¨®n est¨¢n teniendo un efecto significativo pero temporal. Con un coste anual medio en la zona euro del 2% del PIB, estas iniciativas est¨¢n logrando rebajar las presiones inflacionarias. Pero conforme se vayan desactivando, elevar¨¢n el IPC en 2024 y 2025. Eso s¨ª: el BCE admite que estos paquetes fiscales consiguen inicialmente una mejora del crecimiento econ¨®mico y de las rentas nominales de los hogares. Sin embargo, alerta de que solo una peque?a parte de esta ayuda est¨¢ dise?ada para llegar exclusivamente a las rentas bajas. Aproximadamente uno de cada diez euros van a familias vulnerables o empresas afectadas, estima. ¡°La mayor parte del dinero p¨²blico benefici¨® a hogares que ten¨ªan los medios para afrontar sin ayuda un incremento temporal de los precios. Esto lastra innecesariamente las finanzas p¨²blicas¡±, subraya.

Y este esfuerzo resulta m¨¢s oneroso para pa¨ªses con unas finanzas p¨²blicas vulnerables como Espa?a: ¡°La carga adicional sobre las cuentas p¨²blicas, especialmente si el apoyo tiene que alargarse con medidas m¨¢s duraderas, puede suponer un reto adicional en un contexto de pagos de intereses al alza, sobre todo en Estados con un elevado endeudamiento¡±, explica. Si bien reconoce que desde diciembre los Gobiernos est¨¢n recalibrando sus programas para que sean en este sentido m¨¢s focalizados.

El BCE considera que los paquetes fiscales han amortiguado en torno a una cuarta parte de la p¨¦rdida de ingresos sufrida por los hogares en 2022. Y calcula que las rentas del 20% con ingresos m¨¢s bajos mejoraron en unos 2,4 puntos porcentuales, mientras que las del 20% con ingresos m¨¢s altos subieron 0,4 puntos porcentuales.

La instituci¨®n dirigida por Christine Lagarde critica tambi¨¦n que muchas de las medidas pensadas para contener las subidas de precios no desincentivaron el consumo de combustibles f¨®siles. ¡°Las medidas fiscales que no sean temporales, enfocadas y dise?adas para desincentivar el consumo de energ¨ªa probablemente agravar¨¢n las presiones inflacionarias, lo que a su vez exigir¨ªa una respuesta monetaria m¨¢s fuerte¡±, destaca.

De hecho, el Eurobanco recuerda que las expansiones fiscales pueden generar m¨¢s inflaci¨®n, aunque la evidencia hist¨®rica no sea definitiva. Sobre todo ha ocurrido en periodos de guerra, cuando ha habido una represi¨®n financiera que no retribu¨ªa el ahorro y cuando se cerraba la capacidad ociosa de la econom¨ªa. Seg¨²n los n¨²meros de la entidad, entre 2020 y 2025 la pol¨ªtica fiscal habr¨¢ aumentado el PIB en unos 2,3 puntos porcentuales y la inflaci¨®n en unos 0,8 puntos.

El Banco de Espa?a ya hab¨ªa alertado sobre el deterioro que provocar¨¢ la inflaci¨®n en las cuentas p¨²blicas. Y la Autoridad Fiscal ya calific¨® de ficticio cualquier margen que se quisiera ver por la mejora de la recaudaci¨®n.

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