El FMI pide ajustes a los pa¨ªses para evitar m¨¢s subidas de tipos sin dejar de proteger a los hogares vulnerables

La inflaci¨®n sigue marcando la agenda econ¨®mica global. M¨¢xime cuando el c¨¢rtel de productores de petr¨®leo ha decidido un recorte dr¨¢stico de la producci¨®n. Los bancos centrales, que esperaban que las turbulencias financieras escampasen, vuelven a verse en un brete. Ante el peligro de que los precios entren en otra espiral alcista, el Fondo Monetario Internacional (FMI) redobla las advertencias a los Gobiernos y les recuerda que los ajustes pueden contribuir a rebajar las tensiones. Seg¨²n un documento elaborado por la instituci¨®n con sede en Washington, cada punto porcentual de PIB de reducci¨®n del gasto p¨²blico permite rebajar la inflaci¨®n en medio punto. Y recuerda: ¡°Los ajustes fiscales permiten aumentar menos los tipos de inter¨¦s para contener la inflaci¨®n¡±.

El FMI y el Banco Mundial empiezan a calentar ya motores para las Reuniones de Primavera de la semana que viene. Y la pol¨ªtica fiscal de los pa¨ªses ser¨¢ una las grandes cuestiones que pondr¨¢ sobre la mesa el organismo que dirige Kristalina Georgieva. Las instituciones internacionales, desde el propio FMI a la Comisi¨®n Europea, insisten en empezar a recoger cable y dejar solo aquellas medidas temporales que ayuden a proteger a la poblaci¨®n m¨¢s vulnerable de los efectos de la inflaci¨®n. El Banco Central Europeo recientemente ha advertido de que el 90% de las pol¨ªticas fiscales no se ajustan a ese patr¨®n y que eso puede obligarlo a ir m¨¢s all¨¢ en la subida de tipos.

El organismo examina primero el impacto que ha tenido este cap¨ªtulo de inflaci¨®n, in¨¦dito desde comienzos de los a?os ochenta. ¡°Nuestro principal hallazgo es que la inflaci¨®n inesperada, como en el episodio reciente, erosiona el valor real de la deuda p¨²blica a expensas de los tenedores de bonos¡±, sostiene el art¨ªculo firmado por el director de Asuntos Fiscales del FMI, Vitor Gaspar; su adjunto, Paolo Mauro, y los economistas Carlos Eduardo Gon?alves y Marcos Poplawski-Ribeiro. Seg¨²n los c¨¢lculos del FMI, por cada punto porcentual sorpresa de inflaci¨®n, la deuda p¨²blica se reduce en 0,6 puntos porcentuales del PIB. ¡°Sin embargo, a medida que la inflaci¨®n se vuelve persistente y mejor anticipada, deja de contribuir a la disminuci¨®n de los ¨ªndices de endeudamiento¡±, a?ade el documento.

Ese impacto positivo se ve tambi¨¦n desdibujado por el golpe que sufren las econom¨ªas dom¨¦sticas. Seg¨²n el FMI, el aumento m¨¢s r¨¢pido de los precios de los alimentos perjudica a las familias con las rentas m¨¢s bajas ¡°de forma desproporcionada¡± porque esos productos representan una mayor proporci¨®n de su consumo. Tambi¨¦n erosion¨® los ingresos reales en los pa¨ªses importadores de materias primas, ya que los salarios perdieron poder adquisitivo.

El FMI insiste en que los gobiernos pueden ayudar a esos hogares m¨¢s vulnerables, pero advierte de que su actuaci¨®n puede contribuir a la pol¨ªtica monetaria porque afecta a la ¡°demanda agregada¡±. ¡°Nuestra evidencia estad¨ªstica sugiere que el impacto de la pol¨ªtica fiscal ha cambiado a lo largo de las d¨¦cadas. Para las econom¨ªas avanzadas, vemos que, desde 1985, reducir el gasto p¨²blico en un punto porcentual del PIB reduce la inflaci¨®n en medio punto porcentual¡±, apunta el art¨ªculo.

En plata: el fondo pide a los pa¨ªses que realicen ajustes para acompa?ar el endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria. ¡°Cuando los bancos centrales act¨²an solos, sin el apoyo de la pol¨ªtica fiscal, necesitan aumentar sustancialmente los tipos de inter¨¦s para combatir la inflaci¨®n. El ajuste fiscal permite aumentar menos los tipos de inter¨¦s para contener la inflaci¨®n¡±, concluye. Ahora bien, el organismo pide la m¨¢xima cautela para realizar esos ajustes: deben provocar una disminuci¨®n del consumo en general, pero a la vez permitir un mayor gasto de los hogares m¨¢s desfavorecidos. Para ello, el FMI sugiere elevar las transferencias a esas familias a la vez que se suben impuestos o se recortan gastos.

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