El FMI advierte de la amenaza global de la ¡®banca en la sombra¡¯ en plena subida de tipos

Ya no es solo un riesgo latente. La llamada banca en la sombra ya puso en jaque al sistema financiero el a?o pasado tras el caos en el mercado del n¨ªquel, la crisis de liquidez de Corea del Sur o cuando se encendieron las alarmas en el Reino Unido. El Fondo Monetario Internacional (FMI) advierte ahora de que esos instrumentos, entre los que hay fondos de pensiones o hedge funds, no han hecho sino ganar terreno desde la crisis financiera de 2008. Si hace 15 a?os esta mara?a de instituciones supon¨ªan el 40% de los activos financieros globales, ahora representan el 50%. El FMI avisa de las ¡°vulnerabilidades¡± que suponen las fuertes interconexiones con el resto del sistema en plena subida de tipos, lo cual deja menos margen de actuaci¨®n a los bancos centrales.

El mandato de Liz Truss ser¨¢ recordado como el m¨¢s ef¨ªmero para una primera ministra brit¨¢nica. Dur¨® casi lo mismo que la crisis financiera que provoc¨® con sus agresivos planes de bajadas de impuestos, que desataron la desconfianza en los inversores. Los complejos engranajes de los instrumentos de la banca en la sombra llevaron a las ventas masivas de deuda por parte de los fondos de pensiones. El Banco de Inglaterra tuvo que intervenir a pesar de estar en plena retirada para combatir la inflaci¨®n. Es solo otro episodio que muestra las fuertes turbulencias que puede provocar esa banca en la sombra a la que el FMI se refiere como ¡°intermediarios financieros no bancarios¡±.

Ese sector merece un cap¨ªtulo en los informes que la instituci¨®n con sede en Washington presentar¨¢ la semana que viene dentro de las Reuniones de Primavera y que ya ha avanzado por partes. No es la primera instituci¨®n que apunta a los riesgos que entra?a ese sector: el Banco Internacional de Pagos (BIS, por sus siglas en ingl¨¦s) avis¨® del polvor¨ªn que supone una ¡°deuda en la sombra¡± de alrededor de 75.000 millones de euros, mientras que la Junta Europea de Riesgo Sist¨¦mico tambi¨¦n lo incorpor¨® en la advertencia de riesgos sist¨¦micos que emiti¨® el pasado oto?o. Ahora el FMI recoge el testigo. ¡°Las tensiones recientes en algunos bancos en los Estados Unidos y Europa son un poderoso recordatorio de los focos de vulnerabilidades financieras elevadas que se acumularon durante a?os de tasas bajas, volatilidad comprimida y amplia liquidez¡±, sostiene el documento.

El organismo que dirige Kristalina Georgieva recuerda que esos instrumentos desempe?an ¡°un papel clave¡± en el sistema financiero mundial al dispensar servicios y cr¨¦dito, lo cual contribuye al crecimiento econ¨®mico. El FMI enumera sobre todo tres riesgos que pueden desatar una crisis: el elevado apalancamiento mediante deuda o derivados; los desajustes de liquidez cuando los activos no proporcionan suficiente efectivo para cubrir los reembolsos a inversores ¨Ccomo ocurri¨® en el Reino Unido¡ª, y la elevada interconexi¨®n de esas instituciones tanto entre si como con el resto del sector financiero, lo cual a?ade complejidad al sistema global. ¡°El fondo de pensiones del Reino Unido y las estrategias de inversi¨®n basadas en pasivos del a?o pasado subrayan la peligrosa interacci¨®n del apalancamiento, el riesgo de liquidez y la interconexi¨®n¡±, apunta el documento firmado por los funcionarios del FMI Antonio Garc¨ªa Pascual, Fabio Natalucci y Thomas Piontek, quien a?aden que las vulnerabilidades vinculadas a la banca en la sombra ¡°parecen haber aumentado en la ¨²ltima d¨¦cada¡±.

Durante el periodo de tipos de inter¨¦s ultrabajos, los bancos centrales pod¨ªan salir al paso sin problema, puesto que se trataba de inyectar m¨¢s liquidez a los mercados. Ahora, sin embargo, esa tarea es m¨¢s compleja. Ante las turbulencias financieras desatadas por las crisis de Silicon Valley Bank y Credit Suisse, el Banco Central Europeo sostuvo que no hay dilema entre la estabilidad financiera y la estabilidad de precios. Es decir, que tiene herramientas distintas para librar la batalla necesaria en cada frente al mismo tiempo, si es necesario. Pero el FMI cree que, en caso de tensiones financieras, s¨ª puede presentarse esa disyuntiva. En pleno repliegue, los bancos centrales deber¨ªan inyectar m¨¢s liquidez en los mercados. Y eso podr¨ªa golpear su objetivo de frenar la escalada inflacionista. ¡°Inyectar liquidez al banco central con fines de estabilidad financiera podr¨ªa complicar la lucha contra la inflaci¨®n¡±, apunta el cap¨ªtulo publicado por el FMI. Adem¨¢s, el fondo reclama una comunicaci¨®n ¡°clara¡±, para que los mercados no perciban contradicciones entre la actuaci¨®n de la autoridad monetaria y su tarea de aplacar la inflaci¨®n.

El fondo ve que las grandes lagunas est¨¢n en la regulaci¨®n y en la obtenci¨®n de datos, que son fundamentales para poder evaluar con precisi¨®n los riesgos. ¡°La vigilancia, la regulaci¨®n y la supervisi¨®n fuertes son requisitos previos esenciales¡±, apunta el informe, que a?ade: ¡°Se necesitan pol¨ªticas para garantizar que los intermediarios financieros no bancarios gestionen mejor los riesgos, y eso podr¨ªa lograrse mediante requisitos de gobernanza y divulgaci¨®n de datos p¨²blicos¡±. Los funcionarios del FMI creen que hay margen para exigir m¨¢s y que, en caso de tener que actuar, debe haber condiciones. Por ejemplo, la intervenci¨®n debe ser ¡°temporal¡± y dirigida solo a entidades que supongan un riesgo para la estabilidad financiera y articularse mediante pr¨¦stamos a unos tipos de inter¨¦s m¨¢s elevados y acompa?ados de una mayor supervisi¨®n.

El BCE, por su parte, ya expres¨® el lunes sus temores por el impacto tener una eventual crisis de liquidez en esos instrumentos, que cada vez son m¨¢s populares en la zona euro. En una publicaci¨®n difundida por la autoridad monetaria, el Eurobanco teme una una recesi¨®n convierta en il¨ªquidos los activos inmobiliarios y deje expuestos a los inversores que decidan retirar su dinero. Entre otros factores de riesgo, el BCE identifica una eventual bajada de los precios de la vivienda, que ya descendieron en el ¨²ltimo trimestre del a?o por primera vez desde 2015.

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