El BCE avisa de la presi¨®n ¡°hist¨®ricamente excepcional¡± de los beneficios empresariales sobre los precios

El Banco Central Europeo (BCE) empieza a ver ya en el horizonte una cierta relajaci¨®n de la inflaci¨®n tras seis subidas consecutivas de los tipos de inter¨¦s, aunque sea m¨ªnima. Sin embargo, Fr¨¢ncfort ve con inquietud que los precios puedan entrar en una espiral alcista que obligue a seguir aumentando el precio del dinero. Y pone el foco sobre los m¨¢rgenes empresariales. Seg¨²n la autoridad monetaria, el impacto en 2022 de esos beneficios en las presiones inflacionistas ha sido ¡°excepcional desde una perspectiva hist¨®rica¡±. El BCE se?ala varios sectores en los que el incremento de las ganancias supera el de los salarios: agricultura, energ¨ªa, industria, construcci¨®n u hosteler¨ªa y restauraci¨®n.

Tras nueve meses con el pie sobre el acelerador, la instituci¨®n que preside Christine Lagarde se ha dado tiempo para decidir sobre una pr¨®xima subida de tipos. En parte, para evaluar el impacto de las turbulencias financieras sobre la econom¨ªa. Aun as¨ª, el BCE est¨¢ llamando ya a todos los agentes econ¨®micos a no entorpecer su labor: a los gobiernos, a empezar a retirar medidas fiscales, y a patronal y sindicatos, a moderar las subidas de m¨¢rgenes y salarios. ¡°El BCE sigue de cerca la evoluci¨®n de las presiones inflacionistas subyacentes que se derivan tanto de los beneficios como de los salarios¡±, sostiene la autoridad monetaria en un art¨ªculo de su blog, firmado, entre otros, por el director general de Econom¨ªa del BCE, ?scar Arce.

Hasta la rueda de prensa de la ¨²ltima reuni¨®n del Consejo de Gobierno, el BCE siempre se hab¨ªa referido a la amenaza que supon¨ªan las subidas salariales. Sin embargo, Lagarde ya habl¨® en su ¨²ltima comparecencia de los m¨¢rgenes empresariales, en especial de los sectores que hab¨ªan tenido que restringir su actividad durante la pandemia. El art¨ªculo publicado por la autoridad monetaria constata en el ¨²ltimo a?o ¡°la fuerte reacci¨®n de los trabajadores y las empresas ante las presiones de los costes de los insumos y la energ¨ªa¡± y c¨®mo ¡°la intenci¨®n de compensar las p¨¦rdidas de ingresos reales se convirti¨® en un factor impulsor de una mayor inflaci¨®n¡±.

Como el BCE ya destacara en el c¨®nclave de banqueros centrales celebrado en Finlandia a finales de febrero, se esperaba que la desaceleraci¨®n econ¨®mica hubiese reducido las ganancias de las empresas. Eso se debe a que, en muchos sectores, la demanda supera a la oferta, que tambi¨¦n se est¨¢ viendo limitada por la subida de los precios de las materias primas o la falta de mano de obra. Sin embargo, el BCE considera que muchas empresas est¨¢n buscando resarcirse de las p¨¦rdidas incurridas durante la pandemia aprovechando el contexto de una elevada inflaci¨®n. ¡°Una comparaci¨®n de la evoluci¨®n desde el comienzo de la pandemia muestra que, en el conjunto de la zona del euro, los beneficios unitarios han aumentado m¨¢s r¨¢pido que los costes laborales unitarios desde principios de 2022, y en algunos sectores econ¨®micos ya desde finales de 2019¡å, apuntan los economistas del Eurobanco.

El BCE considera que la contribuci¨®n de los m¨¢rgenes salariales a las tensiones inflacionistas son superiores a su aportaci¨®n tradicional. ¡°El efecto de los beneficios en las presiones sobre los precios internos ha sido excepcional desde una perspectiva hist¨®rica. Mientras que, en promedio, desde 1999 hasta 2022, las ganancias unitarias contribuyeron con alrededor de un tercio al deflactor del PIB, durante 2022 contribuyeron con una media de dos tercios¡±, concluye el documento.

Los economistas del BCE creen que el aumento de los costes laborales y los beneficios va a moderarse en los pr¨®ximos tres a?os. Primero, porque las demandas salariales se moderar¨¢n a medida que se relaje la inflaci¨®n; segundo, porque las subidas de tipos est¨¢n frenando la demanda; y tercero, porque los m¨¢rgenes deben crecer de forma m¨¢s moderada si se resuelven los ¡°desajustes¡± entre la oferta y la demanda. En cualquier caso, advierten: ¡°Si el crecimiento de la suma de beneficios y salarios no se ralentiza, el objetivo del BCE de devolver la inflaci¨®n al objetivo de manera oportuna ser¨¢ m¨¢s dif¨ªcil. Y eso podr¨ªa requerir una respuesta pol¨ªtica m¨¢s fuerte¡±.

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