Lagarde sugiere suavizar las subidas de los tipos de inter¨¦s con un consejo dividido

El camino de los consejeros del Banco Central Europeo (BCE) llega a otra bifurcaci¨®n. En apenas dos semanas, tendr¨¢n que decidir si enfilan una senda empinada con nuevas subidas agresivas de tipos o bien aflojan para coger ox¨ªgeno. La presidenta de la autoridad monetaria, Christine Lagarde, ve todav¨ªa un trecho para recorrer. Con un gran matiz: cree que este es ¡°peque?o¡±. La publicaci¨®n de las actas de la ¨²ltima reuni¨®n del Consejo de Gobierno, que acord¨® incrementar el precio del dinero hasta el 3,5%, recogen la creciente divisi¨®n dentro del ¨®rgano despu¨¦s de las crisis del Silicon Valley Bank y Credit Suisse. Los analistas empiezan a prever que en la reuni¨®n del 3 y 4 de mayo el BCE afloje y decida un aumento de 0,25 puntos.

La abrupta subida de tipos de inter¨¦s del BCE se plasma ya en la econom¨ªa: se encarece el cr¨¦dito a empresas y hogares, explotan burbujas ¡ªcomo la inmobiliaria o la de las criptomonedas¡ª y empiezan a producirse algunas crisis, hasta ahora puntuales. La ¨²ltima reuni¨®n del Eurobanco para abordar la pol¨ªtica monetaria se dio en plena sacudida de la banca, espoleada por las crisis surgidas en Estados Unidos y Suiza. ¡°En el contexto de una pol¨ªtica monetaria m¨¢s restrictiva, cab¨ªa esperar focos de vulnerabilidad financiera¡±, apuntan las actas publicadas este jueves por el Eurobanco.

Los consejeros del BCE abordaron esas turbulencias y expresaron su ¡°confianza¡± en un sector bancario de la zona euro que ¨Chasta entonces¡ª se estaba mostrando ¡°resiliente¡±, con fuertes posiciones de capital y liquidez. La mayor¨ªa de los miembros del ¨®rgano ¡ªintegrado por los consejeros del comit¨¦ ejecutivo y los gobernadores de los bancos nacionales¡ª pidi¨® afrontar de forma separada los desaf¨ªos de la inflaci¨®n y la inestabilidad financiera. Aun as¨ª, la nueva situaci¨®n que se plante¨® esos d¨ªas llev¨® a algunos miembros a expresar diferentes planteamientos.

El primero, sobre si se deb¨ªan subir tipos o no. Ah¨ª las actas indican que hubo una ¡°gran mayor¨ªa¡± a favor de llevar a cabo el incremento de 50 puntos b¨¢sicos al que Lagarde se hab¨ªa comprometido en febrero. Pero algunos no lo ve¨ªan as¨ª. ¡°Algunos miembros habr¨ªan preferido no aumentar las tasas de referencia hasta que las tensiones en los mercados financieros hubieran disminuido¡±, sostienen las actas. Las palomas ¨Cel sector m¨¢s heterodoxo¡ª recordaron pasados episodios de crisis financieras en los que el BCE lament¨® haber subido los tipos de inter¨¦s y luego tuvo que dar marcha atr¨¢s. Y a?adi¨® que, si se pon¨ªa sobre la balanza el coste de corregir la decisi¨®n tomada en febrero de subir tipos y el de resbalar con una subida a destiempo, el segundo entra?aba m¨¢s riesgos para la econom¨ªa.

En cambio, los miembros m¨¢s partidarios de la heterodoxia se impusieron a los halcones al lograr que no se diese ninguna pista sobre los pr¨®ximos pasos. Tampoco ah¨ª hubo unanimidad. Los m¨¢s ortodoxos recelaban de las previsiones esbozadas por los economistas del BCE, que a su juicio parec¨ªan pronosticar una ¡°desinflaci¨®n inmaculada¡±, y tem¨ªan que los mercados interpretasen que el ciclo de subidas ¡°llegaba a su fin¡±. Por ello, propusieron que al menos se lanzase el mensaje de que se habr¨ªan anunciado m¨¢s subidas si no hubiese sido por las turbulencias. Eso no sali¨® adelante y finalmente Lagarde teji¨® el equilibrio entre los dos bandos anunciando una subida de tipos de 0,50 puntos porcentuales, pero sin anticipar futuros pasos.

Los ¡®halcones¡¯ piden m¨¢s subidas

De hecho, los miembros del consejo han empezado ya a mover ficha de cara a la reuni¨®n de mayo. Klaas Knot, gobernador del Banco de Pa¨ªses Bajos, consider¨® en una entrevista con Irish Times que todav¨ªa es demasiado pronto para una ¡°pausa¡± y sugiri¨® m¨¢s subidas en¨¦rgicas. ¡°Ahora estamos en lo que llamar¨ªa un territorio levemente restrictivo con los tipos, pero la inflaci¨®n no es moderada. Sigue siendo demasiado alta¡±, afirm¨®. Sin embargo, fue la propia Lagarde quien, en un evento en Par¨ªs, sugiri¨® que la senda empieza a aplanarse. ¡°Todav¨ªa hay un peque?o camino por recorrer¡±, dijo la francesa, seg¨²n Bloomberg. ¡°Su duraci¨®n depender¨¢ de una serie de factores, en particular, del impacto en el cr¨¦dito de los problemas financieros que vimos¡±, a?adi¨®.

Los consejeros del BCE s¨ª hablaron ampliamente sobre c¨®mo los m¨¢rgenes empresariales estaban impulsando la inflaci¨®n y consideraron ¡°ampliamente¡± que ¡°los beneficios y los m¨¢rgenes justificaban un seguimiento constante y un mayor an¨¢lisis, en pie de igualdad con la evoluci¨®n de los salarios¡±. ¡°Las frecuentes referencias a los salarios en la comunicaci¨®n p¨²blica no implicaban que no se tuviera en cuenta la evoluci¨®n del margen de beneficio¡±, apuntan las actas.

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