La deuda brit¨¢nica se dispara y se aproxima a los niveles de la crisis desatada por Truss

El mercado de bonos del Tesoro del Reino Unido vuelve a vivir horas agitadas, que recuerdan el p¨¢nico provocado el pasado septiembre por el recorte de impuestos de la malograda ex primera ministra Liz Truss. La rentabilidad de los llamados gilts ¡ªbonos de deuda p¨²blica¡ª ha repuntado despu¨¦s de conocer, el pasado mi¨¦rcoles, el nuevo dato de inflaci¨®n del pa¨ªs. Con un 8,7% en abril, la cifra era notablemente inferior al 10,1% registrado en marzo, pero mucho m¨¢s elevada que lo que hab¨ªan previsto muchos analistas.

El Banco de Inglaterra (BoE, en sus siglas en ingl¨¦s) ya ha decidido cambiar su modelo matem¨¢tico, despu¨¦s de sucesivos pron¨®sticos fallidos en los que se?alaba que los precios caer¨ªan en el Reino Unido m¨¢s r¨¢pido de lo que lo est¨¢n haciendo. ¡°Hay lecciones importantes que aprender¡±, reconoc¨ªa el gobernador de la autoridad monetaria, Andrew Bailey, el martes ante una comisi¨®n del Parlamento brit¨¢nico, despu¨¦s de admitir el fallo de la instituci¨®n, que hab¨ªa anticipado una cifra inflacionaria del 8,4% para el mes de marzo.

El propio primer ministro, Rishi Sunak, se ha visto atrapado por su promesa de reducir a la mitad la inflaci¨®n antes de que acabe el a?o. Los inversores calculan ahora que el BoE deber¨¢ seguir subiendo los tipos de inter¨¦s, actualmente en el 4,5%, hasta superar el 5% antes de 2024.

La respuesta de los mercados comenzaba el mismo mi¨¦rcoles, pero se intensific¨® el jueves. Los bonos de deuda p¨²blica a dos a?os han visto como su rendimiento (yield) llegaba a aumentar hasta 17 puntos b¨¢sicos en cuesti¨®n de horas. A lo largo de la semana, el aumento ha llegado a los 60 puntos. Durante la crisis generada por el mini presupuesto ¡ªb¨¢sicamente, una rebaja masiva de impuestos¡ª del t¨¢ndem Liz Truss-Kwasi Kwarteng (el exministro de Econom¨ªa) la subida lleg¨® a ser de 89 puntos b¨¢sicos. No se ha llegado a¨²n a ese nivel de crisis, pero s¨ª a un nivel similar al de la crisis de los mercados en 2008 y 2009.

A medida que aumenta el rendimiento, disminuye el valor del bono. Los inversores adelantan que, con un dinero m¨¢s caro, las nuevas emisiones de deuda ser¨¢n m¨¢s rentables, con lo que obligan a reducir el valor de los bonos en circulaci¨®n para que equiparen ese rendimiento.

La deuda del Gobierno, de ese modo, es mayor, y pierden valor los inversores que acumulan deuda p¨²blica. El tipo de inter¨¦s de un bono de deuda p¨²blica brit¨¢nico a diez a?os es ahora del 4,4%, muy superior al 2,5% de Alemania o el 3% de Francia, y solo comparable con el 4,3% de los bonos italianos.

¡°Hay un temor persistente ante la posibilidad de una inflaci¨®n descontrolada en el Reino Unido, y existe preocupaci¨®n sobre la supuesta capacidad del BoE para hacer frente a este problema¡±, ha se?alado Joel Kruger, estratega de mercados de la firma LMAX Group. El hundimiento de los bonos y de la libra esterlina durante el pasado septiembre provoc¨® la dr¨¢stica intervenci¨®n del BoE, que se lanz¨® a comprar deuda y advirti¨®, al estilo del whatever it takes (¡±lo que sea necesario¡±) hist¨®rico de Mario Draghi, que actuar¨ªa cuantas veces hiciera falta para estabilizar los mercados.

Desde entonces, el nuevo Gobierno de Rishi Sunak y de su ministro de Econom¨ªa, Jeremy Hunt, ha subido impuestos y recortado gasto p¨²blico. Han logrado transmitir calma y credibilidad a los mercados, acompa?ada adem¨¢s de una mejora de las relaciones entre Londres y Bruselas, y el comienzo de soluci¨®n para el constante litigio del encaje de Irlanda del Norte en la era pos-Brexit.

La situaci¨®n actual, se?alan los inversores, apunta a un ajuste tambi¨¦n bastante dr¨¢stico pero presuntamente m¨¢s ordenado. ¡°Los mercados siguen calibrando qu¨¦ har¨¢ finalmente el BoE, y se muestran dudosos todav¨ªa. Llevar¨¢ un tiempo hasta que digieran este ¨²ltimo temblor¡±, advierte el gestor principal del fondo de inversi¨®n global Newton Investment Management. La clave, en los pr¨®ximos meses, residir¨¢ en la evoluci¨®n de una inflaci¨®n ¡ªsobre todo la subyacente, que excluye alimentos y energ¨ªa¡ª que, en el Reino Unido, se resiste a bajar. El FMI ha modificado su previsi¨®n de crecimiento para este pa¨ªs en 2023 y ya no vaticina una recesi¨®n, pero la subida apunta a un escaso 0,4%.

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