El BCE augura que la inflaci¨®n seguir¨¢ bajando hasta finales de a?o

El Banco Central Europeo (BCE) deber¨¢ resolver de nuevo el pr¨®ximo mes el dilema entre dar un nuevo golpe a la inflaci¨®n o proteger a la zona euro justo cuando arrecian las advertencias de que hay riesgos de que el aterrizaje de la econom¨ªa sea m¨¢s brusco de lo esperado. Sin embargo, el alza de precios ¡ªque lleg¨® a los dos d¨ªgitos¡ª empieza a lanzar se?ales de fatiga. El BCE, de hecho, cree que la inflaci¨®n subyacente ¡ªla que excluye la energ¨ªa y los alimentos frescos¡ª podr¨ªa haber tocado ya techo. Si se confirma la moderaci¨®n de los precios, Fr¨¢ncfort podr¨ªa decidir decretar una pausa en la subida de tipos en la reuni¨®n de septiembre.

El IPC de la zona euro descendi¨® el pasado mes de julio del 5,5% al 5,3%. El BCE, sin embargo, desde primavera viene gui¨¢ndose tambi¨¦n por la evoluci¨®n de la inflaci¨®n subyacente. Seg¨²n Eurostat, esta baj¨® del 6,8% al 6,6%. Excluyendo tambi¨¦n el alcohol y el tabaco, se mantuvo estable, en el 5,5%. Fuentes del Eurobanco consideran que ese indicador probablemente ya ha tocado techo en la primera mitad del a?o y que los datos de julio van en l¨ªnea con las expectativas de los economistas del BCE. Estos, adem¨¢s, ven con alivio c¨®mo los precios de los servicios ¡ªque se hab¨ªan acelerado en los ¨²ltimos meses¡ª tambi¨¦n empiezan a moderarse.

El Eurobanco public¨® ayer un avance del Bolet¨ªn Econ¨®mico que se detiene en la inflaci¨®n subyacente como indicador a tener en cuenta en la adopci¨®n de decisiones de pol¨ªtica monetaria. La publicaci¨®n avala el relato que hizo la presidenta de la instituci¨®n, Christine Lagarde, en la rueda de prensa posterior al ¨²ltimo Consejo de Gobierno. Las tensiones inflacionistas llegaron al comienzo de esta escalada sobre todo del exterior, a causa de los cuellos de botella en la cadena global de suministro y los precios de la energ¨ªa por la guerra de Ucrania. Sin embargo, Lagarde advirti¨® de que las presiones ahora son sobre todo internas debido a los aumentos de los m¨¢rgenes empresariales y los salarios, sin que todav¨ªa se aprecie una espiral inflacionista.

De hecho, el economista jefe del BCE, Philip Lane, en un podcast publicado por la instituci¨®n avanz¨® tambi¨¦n que la inflaci¨®n seguir¨¢ bajando en 2023. ¡°Lo que tenemos en nuestras proyecciones es que la inflaci¨®n deber¨ªa bajar bastante m¨¢s adelante este a?o¡±, se?al¨® el economista jefe. Sin embargo, el irland¨¦s record¨® que la vuelta al objetivo del 2% a¨²n se antoja algo lejano. Las ¨²ltimas previsiones del BCE, del mes de junio, apuntan a que ese indicador se situar¨¢ en el 2,2% en 2025, dos d¨¦cimas por encima del objetivo. No obstante, esos pron¨®sticos se formularon antes de que el Eurobanco subiera los tipos de inter¨¦s en un cuarto de punto, hasta el 4,25%.

Ca¨ªda del cr¨¦dito

Otro miembro del Consejo Ejecutivo del BCE, el italiano Fabio Panetta, consider¨® esta misma semana que el proceso de ¡°desinflaci¨®n¡± ya est¨¢ en marcha. En concreto, argument¨® que desde el mes de marzo las perspectivas de subidas de precios de los agentes econ¨®micos han ido a la baja. Panetta, al contrario de otros miembros del Eurobanco, quita hierro a la importancia de la inflaci¨®n subyacente. A su juicio, no es un indicador ¡°adelantado¡±, sino todo lo contrario, es una medida ¡°rezagada¡± de cuanto ocurre.

Adem¨¢s de las previsiones que vaya recibiendo de sus economistas y de la evoluci¨®n de la inflaci¨®n subyacente, el BCE tambi¨¦n valora en su toma de decisiones c¨®mo funciona la transmisi¨®n de la pol¨ªtica monetaria. Eso se ha traducido ya, por ejemplo, en una ca¨ªda dr¨¢stica en la concesi¨®n de cr¨¦dito. ¡°Es posible que la transmisi¨®n de nuestra pol¨ªtica monetaria sea a¨²n m¨¢s fuerte de lo que indican las proyecciones de nuestros funcionarios¡±, afirm¨® Panetta en una conferencia en Mil¨¢n.

El italiano, uno de los miembros m¨¢s destacados del ala heterodoxa del BCE ¡ªconocidos como palomas¡ª, movi¨® ya ficha en vistas a la reuni¨®n de septiembre y propuso cambiar el enfoque del Eurobanco. A su juicio, el BCE debe pasar de una pol¨ªtica de ¡°nivel¡± a otra de ¡°persistencia¡±. Es decir, que se deber¨ªa ir de una estrategia consistente en subir los tipos de inter¨¦s a otra basada en dejarlos en unos niveles elevados durante el tiempo que sea necesario para aplacar la inflaci¨®n. ¡°La pol¨ªtica monetaria puede funcionar no solo aumentando los tipos, sino tambi¨¦n manteniendo el nivel prevaleciente de los tipos oficiales durante m¨¢s tiempo. En otras palabras, la persistencia importa tanto como el nivel¡±, remach¨®.

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