Axel Weber, expresidente del Bundesbank: ¡°Deber¨ªan tomarse m¨¢s en serio los signos de debilidad que hemos visto¡±

Axel Weber vivi¨® muy de cerca la Gran Recesi¨®n de 2008 al frente del Bundesbank. Y aunque cree que la actual crisis no es igual, s¨ª tiene ¡°algunas similitudes¡± con ese negro episodio de la historia. Weber, que lider¨® el sector m¨¢s ortodoxo del Banco Central Europeo hasta 2011, cree que las autoridades monetarias tardaron demasiado en reaccionar a la inflaci¨®n. Al menos un a?o y medio. Eso provoc¨® una subida abrupta de tipos de inter¨¦s que destap¨® las vulnerabilidades de la banca, sobre todo la de EE UU. ¡°Lo que hemos visto son signos tempranos de debilidad. Y creo que deber¨ªan tomarse en serio, m¨¢s de lo que se ha hecho¡±, sostiene Weber, quien en un encuentro con medios de comunicaci¨®n en Madrid este jueves recuerda que el gran impacto de las subidas a¨²n est¨¢ por llegar. ¡°Normalmente tarda dos o tres a?os¡±, sentencia.

Weber, hoy asesor de la gestora de inversi¨®n Flossbach von Storch, en su d¨ªa encabez¨® todas las quinielas para suceder a Jean-Claude Trichet al frente del BCE. Sin embargo, Weber renunci¨® a la carrera por motivos personales y pas¨® al sector privado de la mano del banco suizo UBS. Como jefe de los halcones, el alem¨¢n tuvo varios encontronazos con Trichet por los programas de compra de deuda. El que fuera presidente del Bundesbank entre 2004 y 2011 considera que detr¨¢s de la crisis inflacionista ¨Cque lleg¨® al doble d¨ªgito el a?o pasado¡ª est¨¢n los est¨ªmulos fiscales y monetarios ¡°masivos¡± que se lanzaron durante la pandemia. Los bancos centrales, a su juicio, no lo vieron y tardaron al menos 18 meses en subir los tipos de inter¨¦s.

La Reserva Federal movi¨® ficha finalmente en primavera de 2022, mientras que el BCE lo hizo en verano. ¡°Hemos visto el ciclo de endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria m¨¢s r¨¢pido en d¨¦cadas. El mayor de la historia del Eurosistema, pero tambi¨¦n en Estados Unidos desde los a?os 70¡å, recuerda. La vez anterior, Washington hab¨ªa subido el precio del dinero, en el 1% por la crisis de las puntocom, hasta el 5,25% entre 2003 y 2006. Tras ese endurecimiento, lleg¨® la Gran Recesi¨®n. Y aunque ambas crisis no son comparables, Weber cree que no deben olvidarse ni enterrar todas las verg¨¹enzas que hasta ahora se han destapado, en concreto, la debilidad de la banca de tama?o medio en Estados Unidos. No en vano, los efectos de la pol¨ªtica monetaria no son inmediatos y las turbulencias pueden volver. ¡°El mayor impacto en el aumento de los tipos de inter¨¦s en los m¨¢rgenes de beneficio corporativos, en las condiciones crediticias, en la financiaci¨®n, en las inversiones inmobiliarias, en la compra de casas o en la obtenci¨®n de una hipoteca¡­ Todo eso tarda entre dos y tres a?os¡±, recalca.

Weber opina que los bancos centrales han hecho ya la mayor parte de su trabajo, aunque es esc¨¦ptico de que Estados Unidos pueda recorrer la ¡°milla final¡± hasta el objetivo del 2% de inflaci¨®n mediante el ¡°aterrizaje suave¡± que pretende el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell. ¡°La comparaci¨®n con un avi¨®n no es adecuada¡±, advierte Weber. En especial, dice, si se atraviesan con el piloto autom¨¢tico. Para el alem¨¢n, lo m¨¢s probable es que el enfriamiento econ¨®mico conduzca a una recesi¨®n. Y advierte a los inversores de que no se apresuren a hacer conjeturas sobre cu¨¢ndo los bancos centrales empezar¨¢n a bajar los tipos de inter¨¦s.

Reformas estructurales

Los mercados hasta ahora descuentan que el precio del dinero empezar¨¢ a abaratarse el a?o que viene. Y creen que los bancos centrales de EE UU y Europa no volver¨¢n a los tipos ultrabajos, pero s¨ª a un t¨¦rmino medio situado entre el 2% y el 2,5%. Weber previene sobre esa creencia. El expresidente del Bundesbank coincide en que el ciclo alcista est¨¢ a punto de terminarse, aunque no descarta a¨²n un aumento en diciembre. Sin embargo, pide cautela al mirar hacia adelante. ¡°Los bancos centrales nos est¨¢n diciendo que mantendr¨¢n los tipos altos durante un tiempo, porque solo si contin¨²an en los niveles actuales durante un periodo largo seremos capaces de acabar con la inflaci¨®n¡±, explica el alem¨¢n. Weber considera que, en ese contexto, no es buena idea entrar ahora en el debate sobre si debe elevarse el objetivo de inflaci¨®n de los bancos centrales del 2% al 3%. Ese debate, que por ahora cree que se limita al ¨¢mbito acad¨¦mico en Estados Unidos, a su juicio supone asestar un golpe a su credibilidad.

El dilema sobre cu¨¢ndo rebajar el precio del dinero se producir¨¢ en alg¨²n momento dados los elevados d¨¦ficits y deudas que han dejado las crisis de la pandemia y la energ¨ªa. Sin embargo, Weber concluye que el debate en los pr¨®ximos a?os no estar¨¢ en la pol¨ªtica monetaria. A su juicio, el meollo estar¨¢ en las reformas estructurales pendientes en el mercado laboral, las pensiones, el tejido social y la cohesi¨®n. Y al final, sobre las fronteras de Europa hacia los pa¨ªses del Este, a los que Bruselas ha decidido dar una ¡°perspectiva¡± para su integraci¨®n, incluyendo a Ucrania. ¡°Los grandes debates en Europa no estar¨¢n en el banco central¡±, remacha.

Sigue toda la informaci¨®n de Econom¨ªa y Negocios en Facebook y X, o en nuestra newsletter semanal