El Banco Central Europeo frena las subidas de tipos despu¨¦s de la mayor escalada de su historia

El Banco Central Europeo (BCE) ha decidido este jueves echar el freno despu¨¦s de 10 subidas consecutivas de tipos que han dejado el precio del dinero en el 4,5%, una cota in¨¦dita desde 2001. ¡°El Consejo de Gobierno ha decidido hoy [jueves] mantener sin variaci¨®n los tres tipos de inter¨¦s oficiales¡±, ha anunciado la presidenta de la instituci¨®n, Christine Lagarde. Fr¨¢ncfort ha optado por poner fin a la mayor escalada de su historia, dando al menos un respiro a los m¨¢s de cinco millones de hogares espa?oles que tienen una hipoteca a tipo variable. La autoridad monetaria entra ahora en una meseta, que los analistas creen que puede durar entre seis meses y un a?o. Sin embargo, la entidad ha demostrado sobradamente una mayor intransigencia a los precios elevados que a una recesi¨®n inmediata y un crecimiento an¨¦mico a medio plazo. Por ello, los mercados no descartan futuras subidas en caso de un repunte de los precios energ¨¦ticos por la guerra de Israel en Gaza. ¡°Estamos manteniendo. Eso no quiere decir que no volvamos a subir tipos¡±, ha a?adido Lagarde.

Atenas, que solo hace un lustro dej¨® atr¨¢s su tercer rescate, alberga esta semana el c¨®nclave del m¨¢ximo ¨®rgano del BCE. En la cena que el mi¨¦rcoles ofreci¨® a sus colegas el gobernador del Banco de Grecia, Yannis Stournaras, la francesa cit¨® al m¨¢s celebrado poeta del pa¨ªs, Constantinos Cavafis. ¡°Mant¨¦n a ?taca siempre en tu mente. Llegar all¨ª es a lo que est¨¢s destinado¡±, record¨®. Lagarde ha llevado el tim¨®n de la nave en el ¨²ltimo a?o con el objetivo de llevar a la zona euro a la meta del 2% de inflaci¨®n. Si todo va seg¨²n el guion previsto, el BCE podr¨¢ desembarcar en ese puerto en 2025 tras un viaje plagado de adversidades, desde la salida de una pandemia hasta la guerra de Ucrania. La jefa del Eurobanco evit¨® proclamar a¨²n la victoria sobre la inflaci¨®n, pero s¨ª abri¨® su discurso ante los medios con dos mensajes de optimismo. Uno: la inflaci¨®n descendi¨® ¡°de forma acusada¡± en septiembre hasta el 4,3%. Y dos: los movimientos efectuados hasta ahora siguen transmiti¨¦ndose ¡°con fuerza¡± a las condiciones de financiaci¨®n. ¡°Eso est¨¢ frenando cada vez m¨¢s la demanda y ayudando con ello al descenso de la inflaci¨®n¡±, sostuvo.

Los miembros del Consejo de Gobierno creen que por ahora la velocidad de crucero es la correcta para aplacar la persistente inflaci¨®n, que en 2022 lleg¨® a los dos d¨ªgitos. Por eso, votaron mantener los tipos de inter¨¦s por unanimidad. En total, si se cumplen las previsiones del Eurobanco, habr¨¢n sido cuatro a?os de una inflaci¨®n elevada, lo cual los gobernadores creen asumible. El BCE entra ahora en una nueva fase. La instituci¨®n debe ir evaluando los da?os que pueden infligir las subidas de tipos, cuyo impacto completo tarda en trasladarse a la econom¨ªa al menos entre 12 y 18 meses. Y si bien el mandato del Eurobanco no es el crecimiento econ¨®mico ni el empleo, s¨ª debe velar por la estabilidad financiera. ¡°La econom¨ªa permanece d¨¦bil¡±, ha diagnosticado Lagarde.

Europa entrar¨¢ en este ¨²ltimo tramo en estanflaci¨®n, aunque los halcones creen que se trata de una situaci¨®n distinta a otras ocasiones al haber pleno empleo en varios pa¨ªses de la zona euro. ¡°La situaci¨®n econ¨®mica en la eurozona se est¨¢ deteriorando m¨¢s fuerte y m¨¢s r¨¢pido de lo que hab¨ªa previsto el BCE¡±, sostiene Carsten Brzeski, jefe de Macro de ING. Pero a la vez, Fr¨¢ncfort tambi¨¦n debe ir controlando la evoluci¨®n de varias variables en la recta final del a?o. Entre ellas, est¨¢n los costes laborales, las subidas salariales o los beneficios empresariales, que la jefa del BCE ha definido como ¡°claves¡± para determinar la proyecci¨®n de inflaci¨®n.

La entidad, que se define como ¡°dependiente de los datos¡± que vayan llegando, deber¨¢ esperar a comienzos de a?o para examinar todas esas evoluciones. Por ello, los mercados creen que en diciembre tampoco habr¨¢ subida de tipos de inter¨¦s. En el horizonte, sin embargo, asoma una nueva amenaza: la guerra en Gaza. Lagarde ha sostenido que el BCE est¨¢ controlando la situaci¨®n, tanto en t¨¦rminos de precios energ¨¦ticos ante las subidas del petr¨®leo como en confianza de los agentes econ¨®micos. Para Brzeski, la crisis en Oriente Pr¨®ximo agita los fantasmas de las imprecisiones en las proyecciones de inflaci¨®n. Por ello, cree que la decisi¨®n del Eurobanco era de manual: ¡°En caso de duda, simplemente haga una pausa¡±.

Bajadas de tipos

Los mercados esperan que los tipos vuelvan a bajar en 2024, aunque gana terreno la percepci¨®n de que esa decisi¨®n se demorar¨¢ hasta al menos oto?o. El Fondo Monetario Internacional, en sus reuniones anuales, ha pedido a los bancos centrales paciencia y no augura descensos en Europa hasta finales del pr¨®ximo a?o. Para Lagarde, ese debate es todav¨ªa ¡°totalmente prematuro¡±. ¡°Las decisiones futuras del Consejo de Gobierno asegurar¨¢n que los tipos de inter¨¦s oficiales se fijen en niveles suficientemente restrictivos durante el tiempo que sea necesario¡±, ha a?adido la presidenta del BCE.

A partir de ahora los mercados tienen la vista puesta en otras herramientas que el BCE ha decidido usar de forma muy limitada. El organismo ya acab¨® con las reinversiones de deuda del programa anticrisis que puso en marcha Mario Draghi (conocido como APP, por sus siglas en ingl¨¦s) y empuj¨® a la banca a devolver las barras de liquidez garantizada. El sector m¨¢s ortodoxo del Eurobanco quiere que se vaya m¨¢s all¨¢ y se abra el debate sobre c¨®mo acabar con las reinversiones del programa vinculado con la pandemia. Las palomas se resisten: creen que ese plan es la primera l¨ªnea de defensa ante cualquier ataque especulativo de los mercados a la deuda de un pa¨ªs.

Por ahora, ese territorio no se ha explorado. ¡°No hemos debatido sobre el PEPP durante esta reuni¨®n¡±, ha recalcado en varias ocasiones Lagarde. Los gobernadores quieren que, en caso de abrirse el mel¨®n, se haga con todos los datos de los economistas y las claves de cada pa¨ªs en el reparto de las reinversiones. Aun as¨ª, los mercados esperan una pr¨®xima decisi¨®n al respecto. ¡°No prevemos que el BCE descarte categ¨®ricamente la venta de tenencias de bonos, pero esperamos que siga centr¨¢ndose en una reducci¨®n pasiva gradual y ordenada de las reinversiones¡±, sostiene Konstantin Veit, gestor de carteras de Pimco.

Tras la rueda de prensa de Lagarde, las bolsas cambiaron de direcci¨®n y moderaron sus p¨¦rdidas. El Ibex-35 retrocedi¨® un 0,24%; el selectivo franc¨¦s, un 0,38%, y el alem¨¢n, un 1,08%. El euro, en cambio, sigui¨® cayendo frente al d¨®lar y la divisa europea se cambia por 1,0533 billetes verdes.

Sigue toda la informaci¨®n de Econom¨ªa y Negocios en Facebook y X, o en nuestra newsletter semanal