Amancio Ortega encuentra un fil¨®n en las renovables para mantener el pulso inversor en Espa?a

Todav¨ªa no hab¨ªa terminado enero cuando Roberto Cibeira, consejero delegado de Pontegadea, hizo un comentario que gener¨® murmullos en el auditorio madrile?o donde participaba en un foro inmobiliario. ¡°Si encontramos algo que se ajuste a nuestro criterio, desde luego que invertiremos en Espa?a porque nos hubiera gustado invertir m¨¢s¡±, dijo el m¨¢ximo ejecutivo del grupo que gestiona el patrimonio de Amancio Ortega, la mayor fortuna de Espa?a. Cibeira se refer¨ªa al contexto de ca¨ªda de los precios inmobiliarios con que se inauguraba 2023, una oportunidad para una compa?¨ªa como la que dirige, con el mandato de invertir cientos de millones al a?o para sacarles rentabilidad y con edificios repartidos por una decena de pa¨ªses con un valor que supera los 18.000 millones. Pero cuando queda poco m¨¢s de un mes para que se complete el ejercicio, la mayor operaci¨®n que Pontegadea ha acometido este a?o en Espa?a (y en todo el mundo) no tiene nada que ver con el ladrillo. La pasada semana se anunciaba la compra del 49% de una megacartera de energ¨ªas renovables en la que Repsol mantendr¨¢ el 51%. A cambio ha pagado 363 millones.

La ¨²ltima compra de Amancio Ortega no es una ocurrencia ni una extra?eza. En realidad, es coherente con el comportamiento inversor que Pontegadea ha tenido en Espa?a en los ¨²ltimos tiempos. ¡°Es una apuesta m¨¢s por la diversificaci¨®n, con un socio de referencia que, adem¨¢s, no es nuevo¡±, indican en el equipo de an¨¢lisis de mercados de la firma. De hecho, la compra recuerda mucho a la que supuso el estreno del grupo en las infraestructuras renovables: en 2021 se hac¨ªa con parte de un parque e¨®lico por 245 millones. El porcentaje y el vendedor eran los mismos que ahora. Dos a?os despu¨¦s, y sumando otra adquisici¨®n (de nuevo a Repsol) de un parque fotovoltaico, Pontegadea destaca que su cartera de energ¨ªas limpias ya supera los 1.000 megavatios (MW) de capacidad.

La compa?¨ªa parece sentirse c¨®moda en ese sector. Su mayor participaci¨®n industrial ¡ªuna de las dos patas del grupo, junto con las inversiones inmobiliarias¡ª sigue siendo Inditex, el gigante textil que fund¨® Amancio Ortega y lo ha convertido en uno de los hombres m¨¢s ricos del planeta (su fortuna se estima actualmente en m¨¢s de 86.000 millones de euros, seg¨²n Forbes). Pero tambi¨¦n posee porcentajes minoritarios en Enag¨¢s Renovables, las redes el¨¦ctricas de Espa?a (Redeia) y Portugal (REN), as¨ª como en Telxius, una empresa de torres de telecomunicaciones que comparte con Telef¨®nica.

En suma, desde hace a?os aumentan las posiciones del brazo inversor de Ortega en compa?¨ªas con un denominador com¨²n: todas se relacionan con alg¨²n tipo de infraestructura y tienen socios de referencia que se encargan la gesti¨®n del d¨ªa a d¨ªa. ¡°La filosof¨ªa de Pontegadea es seguir creando riqueza econ¨®mica, no mediante una atenci¨®n directa al usuario, sino con servicios estables a largo plazo¡±, resumen en la firma gallega. Evitar prestar servicios directos es una manera de ahorrarse una potencial crisis reputacional para Inditex o alguna de sus marcas con implantaci¨®n mundial (Zara, Massimo Dutti o Bershka, entre otras) ante cualquier contratiempo.

Se trata de una estrategia que recuerda en algo a la que sigue en la que es su principal fuente de actividad. Pontegadea posee decenas de inmuebles que explota en arrendamiento, mayoritariamente oficinas cuyo mantenimiento se encarga a terceros. Los activos inmobiliarios representan m¨¢s de cuatro quintas partes de su cartera inversora. Sin embargo, mientras su presencia en el mundo de las renovables no ha dejado de crecer en los ¨²ltimos a?os, hay que remontarse a 2016 para recordar la ¨²ltima compra inmobiliaria de relumbr¨®n que hizo en Espa?a. Fue la Torre Cepsa, uno de los rascacielos que definen el horizonte del norte de la capital, y el desembolso se elev¨® a 490 millones, seg¨²n las cifras que se publicaron entonces.

Potencial de crecimiento

Comprar un bloque de casi 250 metros de altura en Madrid o hacerse, como ahora, con una participaci¨®n en doce parques e¨®licos y dos plantas fotovoltaicas que se reparten por toda la geograf¨ªa espa?ola parecen cosas muy diferentes. Pero todo responde a la necesidad de buscar inversiones en mercados donde Pontegadea vea potencial de crecimiento, que se ajusten a sus expectativas de retorno y que adem¨¢s permitan mantener los activos mucho tiempo. La l¨®gica es diferente a la de los fondos de inversi¨®n, que tienen plazos para luego vender y recuperar su apuesta. El mandato para la patrimonial de Ortega es claro: comprar, comprar y comprar. Y lo es porque su principal fuente de ingresos, que son los dividendos que recibe anualmente por el 59,29% de participaci¨®n que tiene en Inditex (traducido: 2.217 millones solo en este ejercicio), perder¨ªa sentido (adem¨¢s mucho valor en una situaci¨®n como la actual crisis inflacionaria) si se quedaran inm¨®viles.

Eso lleva a Pontegadea a invertir cifras astron¨®micas a?o tras a?o. En lo que va de 2023, supera los 1.000 millones. Pocas operaciones llegan al mercado sin pasar por la mesa de an¨¢lisis de la firma con sede en A Coru?a. Pero muy pocas se ajustan a las caracter¨ªsticas descritas m¨¢s arriba y al tama?o que necesita para mantener tal volumen de negocio. M¨¢xime para una empresa, otra marca de la casa, que cuenta con una plantilla relativamente modesta: no alcanza el centenar de personas pese a estar presente en 10 pa¨ªses. Como resultado, no parece que el mercado inmobiliario espa?ol haya brindado en los ¨²ltimos a?os las oportunidades que anda buscando el que es uno de los mayores family offices (como se conoce en argot financiero a las empresas que gestionan grandes patrimonios familiares) del mundo.

La situaci¨®n contrasta llamativamente con lo que sucede al otro lado del Atl¨¢ntico. En los ¨²ltimos a?os, Pontegadea ha tenido una intensa actividad en el mercado inmobiliario estadounidense, a a?os luz de cualquier otro por las cifras que se manejan. All¨ª la compa?¨ªa de Ortega es casera de grandes tecnol¨®gicas, cuyas oficinas compra para arrend¨¢rselas, y llev¨® a cabo en 2022 la mayor operaci¨®n de su historia: 905 millones de d¨®lares (entonces pr¨¢cticamente en paridad con el euro) por hacerse con siete centros log¨ªsticos que prestan servicio a gigantes de la distribuci¨®n como Amazon o Nestl¨¦. Y tambi¨¦n ha comprado, el a?o pasado y este, grandes bloques de viviendas de semilujo en alquiler, tanto en Nueva York como en Chicago.

Todo esto hace de EE UU el primer mercado de Pontegadea por volumen de inversiones, gracias a activos que, en definitiva, parecen dif¨ªciles de encontrar en otras partes. Pero Ortega tambi¨¦n parece haber hallado con las renovables la soluci¨®n para seguir manteniendo a Espa?a, el pa¨ªs de origen de su imperio empresarial, como el segundo mayor mercado para el grupo. Al fin y al cabo, lo advirti¨® de manera discreta Cibeira en la charla que dio en Madrid once meses atr¨¢s: ¡°Tendremos el ojo tambi¨¦n puesto en las infraestructuras¡±.

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