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Los inversores esperan que Powell d¨¦ pistas sobre cu¨¢ndo empezar¨¢ a bajar tipos la Reserva Federal

El mercado est¨¢ dividido sobre la posibilidad de una rebaja en la reuni¨®n de marzo del banco central

Jerome Powell
Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal, en noviembre de 2023, en Washington (EE UU).Chip Somodevilla ( GETTY IMAGES )
Miguel Jim¨¦nez

El aterrizaje suave de la econom¨ªa estadounidense, con una inflaci¨®n que pierde fuerza sin provocar un deterioro apreciable del mercado laboral, marca la primera reuni¨®n del a?o del comit¨¦ de pol¨ªtica monetaria de la Reserva Federal. Inversores y analistas esperan que su presidente, Jerome Powell, d¨¦ alguna pista sobre cu¨¢ndo empezar¨¢n las bajadas de tipos que los propios responsables del banco central pronostican para este a?o. El mercado est¨¢ dividido sobre si un primer recorte de 25 puntos b¨¢sicos (0,25 puntos porcentuales) llegar¨¢ en la reuni¨®n de marzo. De lo que no hay dudas es de que la Fed mantendr¨¢ este mi¨¦rcoles el precio del dinero en el 5,25%-5,50%, el m¨¢s alto en casi 23 a?os.

La atenci¨®n se centrar¨¢ en c¨®mo interpreta Powell los ¨²ltimos datos econ¨®micos. La econom¨ªa creci¨® en el cuarto trimestre un 0,8% trimestral y un 3,1% interanual, mostrando una sorprendente fortaleza. En el conjunto del a?o, el producto interior bruto (PIB) aument¨® un 2,5%, seg¨²n la primera estimaci¨®n publicada el jueves pasado por la Oficina de An¨¢lisis Econ¨®mico del Departamento de Comercio. Mientras, el indicador de inflaci¨®n preferido por la Reserva Federal se desaceler¨® hasta el 2,9% en diciembre, situ¨¢ndose por debajo del 3% por primera vez desde principios de 2021, seg¨²n los datos publicados el viernes por el mismo organismo.

Todas las previsiones apuntan a un enfriamiento de la econom¨ªa estadounidense en el a?o reci¨¦n comenzado. La inflaci¨®n sigue por encima del objetivo de estabilidad de precios del 2%, pero si se anualizan los datos delos ¨²ltimos tres o seis meses, ya se habr¨ªa llegado a la meta. Es decir, todo est¨¢ servido para empezar las rebajas de tipos, pero la cuesti¨®n es cu¨¢ndo empezar y a qu¨¦ ritmo para evitar un paso en falso.

Presiones pol¨ªticas

Aunque el presidente de Estados Unidos, Joe Biden, se ha mostrado muy respetuoso con el papel que le corresponde a la Reserva Federal en la lucha contra la inflaci¨®n, las presiones pol¨ªticas de los dem¨®cratas para que Powell d¨¦ impulso a la econom¨ªa al comienzo de un a?o electoral, han comenzado.

La senadora por Massachusetts Elizabeth Warren y otros tres colegas dem¨®cratas (John Hickenlooper, de Colorado; Jacky Rosen, de Nevada, y Sheldon Whitehouse, de Rhode Island) han instado a Powell a bajar los tipos para ayudar a reducir los costes de compra de la vivienda. ¡°Los elevados tipos de inter¨¦s han agravado la persistente crisis de acceso y asequibilidad de la vivienda en el pa¨ªs¡±, escribieron los senadores en una carta fechada el 28 de enero. ¡°Mientras la Fed sopesa sus pr¨®ximos pasos en el nuevo a?o, le instamos a considerar los efectos de sus decisiones sobre los tipos de inter¨¦s en el mercado de la vivienda y a revertir las preocupantes subidas de tipos que han puesto la vivienda asequible fuera del alcance de demasiadas personas¡±, a?ade la misiva.

Nada indica que Powell, nombrado por Donald Trump y renovado en su cargo por Joe Biden, vaya a ceder a las presiones pol¨ªticas. ¡°No pensamos en pol¨ªtica. Pensamos en qu¨¦ es lo correcto para la econom¨ªa¡±, dijo en la rueda de prensa de diciembre. En cualquier caso, el cambio de signo de la pol¨ªtica monetaria llega en los meses previos a las elecciones y va a ser dif¨ªcil que Powell evite las cr¨ªticas en uno u otro sentido.

Aunque cada palabra que pronuncie este mi¨¦rcoles el presidente de la Reserva Federal se analizar¨¢ con atenci¨®n, es posible que adopte una posici¨®n de esperar y ver, de remitirse a la evoluci¨®n de los indicadores. Al tiempo, puede maniobrar con el balance del banco central, que est¨¢ reduciendo tras la expansi¨®n que sirvi¨® para hacer frente a la pandemia. La Reserva puede, por ejemplo, aflojar el ritmo de reducci¨®n de sus activos. El mercado est¨¢ muy pendiente esta semana tambi¨¦n de los objetivos de emisi¨®n de deuda del Tesoro y de c¨®mo pueden afectar a los tipos de inter¨¦s a largo plazo y, con ello, a las condiciones monetarias.

¡°Si la Fed tuviera que recortar tipos en marzo, lo se?alar¨ªa en la reuni¨®n, pero creemos que las probabilidades son escasas porque preferir¨ªa esperar a pruebas adicionales de que el crecimiento de los salarios nominales y las presiones inflacionistas subyacentes se est¨¢n relajando¡± indican los analistas de Oxford Economics. ¡°Los riesgos a la baja para la econom¨ªa parecen estar desapareciendo, lo que reduce el riesgo de un escenario en el que la Reserva Federal tenga que recortar los tipos m¨¢s r¨¢pidamente de lo previsto para apoyar la econom¨ªa. Esto aboga a favor de un ritmo gradual a finales de este a?o. Prevemos que la Fed bajar¨¢ los tipos una vez por trimestre, a partir de mayo¡±, a?aden.

Por su parte, Axa Investment Managers pronostica tambi¨¦n una relajaci¨®n prudente de la pol¨ªtica monetaria, que llevar¨ªa los tipos al 4,75% desde el 5,50% a finales de a?o, pero con un primer recorte en junio. ¡°Dudamos de que la Reserva Federal se sienta lo suficientemente c¨®moda con el hecho de que la inflaci¨®n vaya por buen camino mientras el crecimiento siga siendo s¨®lido¡± indica David Page, jefe de an¨¢lisis macroecon¨®mico de la gestora.

Powell ha insistido numerosas veces en el riesgo de cantar victoria antes de tiempo y ha recordado c¨®mo Arthur Burns, presidente de la Reserva Federal en la d¨¦cada de 1970, se mostr¨® tolerante con la inflaci¨®n y esta se enquist¨® durante una d¨¦cada en la econom¨ªa estadounidense. Fue Paul Volcker, del que Powell se declara admirador, el que insisti¨® hasta doblegar las subidas desmesuradas de precios en la d¨¦cada siguiente.

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Sobre la firma

Miguel Jim¨¦nez
Corresponsal jefe de EL PA?S en Estados Unidos. Ha desarrollado su carrera en EL PA?S, donde ha sido redactor jefe de Econom¨ªa y Negocios, subdirector y director adjunto y en el diario econ¨®mico Cinco D¨ªas, del que fue director.

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