Las guerras de Ucrania y Gaza disparan el valor de las grandes empresas de armamento

El valor de mercado de las principales empresas fabricantes de equipos militares de Estados Unidos y Europa se ha disparado en los ¨²ltimos dos a?os y medio, al socaire de las guerras de Ucrania y Gaza. As¨ª lo constata un estudio de la consultora Accuracy, que ha analizado la evoluci¨®n de las siete principales empresas estadounidenses del sector y sus hom¨®logas del Viejo Continente, cuya capitalizaci¨®n en Bolsa ha aumentado un 59,7% desde el 24 de febrero de 2022, cuando se inici¨® la invasi¨®n de Ucrania. La subida es muy superior a la de los ¨ªndices burs¨¢tiles de referencia a ambos lados del Atl¨¢ntico (S&P 500 y Eurostoxx 50), que en ese mismo periodo se han anotado alzas de algo m¨¢s del 13% y del 7%, respectivamente.

Las compa?¨ªas estadounidenses analizadas son Honeywell International, RTX Corporation, Lockheed Martin, Northrop Grumman, General Dynamics, L3Harris y Huntington Ingalls. Por parte europea, se incluyen las francesas Safran, Dassault Aviation y Thales; la brit¨¢nica BAE Systems; la alemana Rheinmetall; la italiana Leonardo; y la noruega Kongsberg Gruppen. Ignacio Lliso, socio de la consultora financiera y estrat¨¦gica Accuracy, explica que se han seleccionado aquellas grandes empresas en cuya actividad tiene un peso relevante el sector defensa.

Aunque el estudio abarca desde enero de 2021 a marzo de este a?o, el mayor aumento de su cotizaci¨®n se produjo entre el tercer trimestre de 2023 (cuando comenz¨® la ofensiva de Israel sobre Gaza) y el primer trimestre de 2024. Medio a?o en el que la capitalizaci¨®n global de los 14 gigantes de la industria militar creci¨® un 20%, seg¨²n subraya. ¡°En la semana siguiente al ataque terrorista de Ham¨¢s del 7 de octubre, el valor promedio de las acciones de las empresas de la muestra aument¨® alrededor del 9%, mientras que el mercado [burs¨¢til] se mantuvo estable¡±, se lee en el informe, realizado a partir de la base de datos de Capital IQ.

El incremento del valor en Bolsa de las compa?¨ªas hizo que este pasara de suponer 11,1 veces su ebitda (el beneficio anual antes de intereses, impuestos, depreciaci¨®n y amortizaci¨®n) a 18,8 veces, un 68,4% m¨¢s.

Pero no solo se dispar¨® el valor de sus acciones: tambi¨¦n lo hizo el volumen de t¨ªtulos negociados. En el primer trimestre de 2022, coincidiendo con la invasi¨®n de Ucrania, los inversores comercializaron participaciones de firmas europeas por valor de 1.402 millones de euros, la cifra m¨¢s alta en los ¨²ltimos ocho trimestres; mientras que los t¨ªtulos comercializados de compa?¨ªas americanas alcanzaron su r¨¦cord (1.034 millones) en el cuarto trimestre de 2023, coincidiendo con la escalada de violencia en Oriente Pr¨®ximo.

La subida de la cotizaci¨®n de las compa?¨ªas europeas del sector fue m¨¢s fuerte que la de sus equivalentes norteamericanas (129% frente a 31%), lo que Lliso atribuye a que en Estados Unidos el alza ¡°se inici¨® antes y las Bolsas europeas se sumaron luego¡±. Pese a ello, la diferencia entre ambos grupos sigue siendo abismal: el valor de mercado de los siete gigantes estadounidenses alcanza los 532.000 millones de euros, mientras que el de sus hom¨®logas europeas se queda en 230.583, menos de la mitad.

La rentabilidad de la industria de armamento no ha crecido al ritmo de su valor en bolsa, ya que este ¨²ltimo se deriva de la expectativa de beneficios futuros y la materializaci¨®n de los contratos puede prolongarse durante un largo periodo. ¡°Cuando empieza la guerra de Ucrania, vemos que la distancia entre la valoraci¨®n relativa de las compa?¨ªas y sus resultados se ampl¨ªa: las acciones suben mientras el nivel de facturaci¨®n se mantiene. El inversor no solo busca el beneficio inmediato, sino a medio plazo¡±, explica el socio de Accuracy.

El margen de ebitda promedio de los dos grupos (armament¨ªsticas estadounidenses y europeas) se mantuvo estable en este periodo, oscilando entre el 14,3% de finales de 2021 y el 12,7% de principios de 2024, aunque a este lado del Atl¨¢ntico aument¨® en 2,1 puntos (del 11,7 al 13,8%), mientas al otro se redujo en 4,3 (del 16,5 al 12,2%), estrechando la brecha entre ambos.

Las m¨¢s rentables

La mayor rentabilidad la ha obtenido la firma estadounidense Honeywell, especializada en electr¨®nica y comunicaciones, con un promedio del 24,2% en el periodo. En cambio, la germana Rheinmetall, fabricante de armamento y munici¨®n, es la que m¨¢s se revaloriza: sus acciones pasan de 96,7 euros en febrero de 2022 a 334 en enero de este a?o. Es decir, valen un 245% m¨¢s. ¡°Todas se benefician del entorno [b¨¦lico], aunque algunas, por el tipo de producto que facturan, lo hacen de modo m¨¢s directo¡±, explica Lliso.

El precio de las acciones de Leonardo ha aumentado un 139%; las de BAE Systems, un 101%; las de Dassault Aviation, un 86%; las de Thales, un 76%; las de Konsberg Gruppen, un 64%; y las de Safran, un 45%. El crecimiento del valor burs¨¢til de las empresas americanas fue algo m¨¢s modesto: Huntington Ingalls, 40%; Lockheed Martin, 29%; General Dynamics, 25%; y Northrop Grumman, 22%.

En cuanto a facturaci¨®n, las ventas de las firmas americanas crecieron un 27,47% (14.122 millones de euros) si se compara el primer trimestre de 2021 con el primero de 2024, mientras que las europeas lo hicieron en un 28,82% (6.828 millones de euros) entre el ¨²ltimo trimestre de 2023 (no hay datos completos para el primero de este a?o) y el ¨²ltimo de 2021. Se trata, en todo caso, de vol¨²menes no equiparables, pues el a?o pasado la facturaci¨®n de las siete compa?¨ªas estadounidenses sum¨® 246.157 millones de euros, mientras que las europeas registraron 102.327 millones, un 41,5% de aquellas.

Incluso cuando acaben las guerras de Ucrania y Gaza, los mercados apuestan por un largo periodo de crecimiento del gasto militar, con la mayor¨ªa de los pa¨ªses de la OTAN superando ya el 2% del PIB en defensa y el resto del mundo embarcado en una nueva carrera de armamento. ¡°Hay flujos de capital muy fuertes hacia el sector defensa¡±, constata Lliso. Entre ca?ones y mantequilla, los inversores lo tienen claro.

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