Objetivo com¨²n: salvaguardar la capacidad productiva
Las medidas son adecuadas y habr¨¢ que elevar su escala si la crisis se agudiza
Los planes anunciados esta semana para responder al impacto econ¨®mico de la Covid-19 y de las medidas, necesarias, de confinamiento de la poblaci¨®n, son excepcionales, tanto por su car¨¢cter urgente como por las ingentes cantidades de recursos movilizados. El real decreto del Gobierno, que se a?ade a anteriores iniciativas, alcanza el 9,6% del PIB (totalizando los avales y las iniciativas con incidencia fiscal), algo menos de lo que dedican pa¨ªses con m¨¢s espacio fiscal, pero significativamente m¨¢s que Italia, por ejemplo.
El tipo de acciones que se incorporan en esos planes responde adecuadamente a las caracter¨ªsticas de la crisis. Se trata de mantener vivo el aparato productivo de manera transitoria, durante todo el tiempo que dure la crisis sanitaria. Esto se consigue limitando el cierre en cascada de empresas que podr¨ªa producirse como consecuencia de la carencia de suministros clave para la producci¨®n, de las restricciones a la actividad en todo tipo de servicios, de las limitaciones a la movilidad de las personas y de la desorganizaci¨®n de la cadena de pagos. As¨ª pues, es oportuno poner a disposici¨®n garant¨ªas p¨²blicas y cr¨¦ditos blandos a empresas que se enfrentan a problemas de tesorer¨ªa pese a ser rentables.
Medidas de apoyo
a la liquidez de las empresas
Avales, pr¨¦stamos y garant¨ªas p¨²blicas para
sostener la liquidez de las empresas, en % del PIB.
16,0
14,9
15%
12,4
10
8,0
5
1,4
0,9
0
Italia
EE UU
Espa?a
Francia
Reino
Unido
Alemania
Medidas de gasto p¨²blico
y est¨ªmulos fiscales
Planes presupuestarios para mantener
el empleo y sostener la demanda, en % del PIB.
2,5%
2,3
2,3
1,9
2,0
1,6
1,5
1,0
0,8
0,5
0,4
0,3
0
UE
Alemania
Italia
Espa?a
Francia
Reino
Unido
EE UU
Fuente: Funcas en base a Ministerio de Econom¨ªa
y fuentes nacionales.
EL PA?S
Medidas de apoyo
a la liquidez de las empresas
Avales, pr¨¦stamos y garant¨ªas p¨²blicas para
sostener la liquidez de las empresas, en % del PIB.
16,0
14,9
15%
12,4
10
8,0
5
1,4
0,9
0
Italia
EE UU
Espa?a
Francia
Reino
Unido
Alemania
Medidas de gasto p¨²blico
y est¨ªmulos fiscales
Planes presupuestarios para mantener
el empleo y sostener la demanda, en % del PIB.
2,5%
2,3
2,3
1,9
2,0
1,6
1,5
1,0
0,8
0,5
0,4
0,3
0
UE
Alemania
Italia
Espa?a
Francia
Reino
Unido
EE UU
Fuente: Funcas en base a Ministerio de Econom¨ªa
y fuentes nacionales.
EL PA?S
Medidas de apoyo
a la liquidez de las empresas
Medidas de gasto p¨²blico
y est¨ªmulos fiscales
Avales, pr¨¦stamos y garant¨ªas p¨²blicas para
sostener la liquidez de las empresas, en % del PIB.
Planes presupuestarios para mantener
el empleo y sostener la demanda, en % del PIB.
16,0
14,9
15%
2,5%
2,3
2,3
12,4
1,9
2,0
10
1,6
1,5
8,0
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5
0,8
0,5
0,4
1,4
0,3
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Italia
EE UU
Espa?a
Francia
Reino
Unido
Alemania
UE
Alemania
Italia
Espa?a
Francia
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Unido
EE UU
Fuente: Funcas en base a Ministerio de Econom¨ªa y fuentes nacionales.
EL PA?S
De momento, el monto previsto para esas acciones alcanza 100.000 millones. Aunque parece bastante, esto es sin duda inferior a las necesidades que surgir¨¢n en los pr¨®ximos d¨ªas entre las peque?as empresas, y los sectores m¨¢s afectados por el par¨®n, como el turismo, la mayor¨ªa de comercios, el ocio o la industria que suministra bienes de consumo duradero y bienes de equipo. Por tanto, mucho depende del multiplicador de cr¨¦dito que logren generar los avales p¨²blicos, as¨ª como de la buena disposici¨®n de los peque?os negocios para endeudarse, incluso a corto plazo. De no ser suficiente, el Gobierno no deber¨ªa dudar en reforzar el dispositivo.
En segundo lugar, tambi¨¦n se adoptan medidas por el lado de la demanda, de apoyo a los colectivos m¨¢s vulnerables y de mantenimiento del empleo (ERTE con tr¨¢mites oportunamente agilizados, promoci¨®n de ajuste de jornada para evitar despidos, y teletrabajo). El presupuesto previsto alcanza 20.000 millones, que incluyen las actuaciones imprescindibles de respaldo a un sistema sanitario al borde de la asfixia.
Este presupuesto por tanto solo ser¨¢ suficiente si la crisis sanitaria y las medidas de confinamiento no se extienden m¨¢s all¨¢ de finales de abril. Y es que mantener los niveles actuales de empleo en los sectores m¨¢s castigados conlleva un coste significativo, solo asumible ¡ªdentro de las estrecheces del presupuesto¡ªdurante un tiempo limitado. Adem¨¢s, el porcentaje exageradamente elevado en nuestro pa¨ªs de empleos temporales hace temer un repunte notable del paro, a medida que los contratos vencen y no se renuevan. Los presupuestos tendr¨¢n que absorber estas y otras consecuencias de la crisis sanitaria.
El resultado previsible es una importante agravaci¨®n del d¨¦ficit y de la deuda p¨²blica. Sin embargo, este es un mal menor frente a los enormes beneficios para el aparato productivo, el empleo y los colectivos m¨¢s desfavorecidos. La clave est¨¢ en asegurar una financiaci¨®n del agujero presupuestario en condiciones razonables, es decir en contener la prima de riesgo que tan malos recuerdos nos trae. El BCE, rectificando sus primeros mensajes, parece haber tomado conciencia de ese peligro, elevando la escala de su programa de compras de t¨ªtulos de deuda y manifestando su disposici¨®n a hacer todo lo necesario para evitar una crisis financiera.
Solo falta la Uni¨®n Europea, de momento incapaz de acompa?ar los esfuerzos de cada pa¨ªs. Las posiciones en materia de eurobonos u otro instrumento necesario para forjar el armaz¨®n de una acci¨®n europea frente a la crisis empiezan a moverse. Esperamos que la UE no nos defraude, porque su papel ser¨¢ decisivo para ganar la batalla contra el virus.
Prima de riesgo
La prima de riesgo, bar¨®metro de la apreciaci¨®n de los mercados acerca de la sostenibilidad de la deuda p¨²blica, ha seguido dos movimientos inversos. Al alza tras las declaraciones de la Presidenta del BCE del d¨ªa 12 (el diferencial de rentabilidad con el bono alem¨¢n pas¨® en menos de una semana de 100 puntos a cerca de 150). A la baja despu¨¦s del anuncio el d¨ªa 18 por el mismo banco central de su plan de emergencia. Esa mejora se reflej¨® un d¨ªa m¨¢s tarde en la colocaci¨®n de deuda por el Tesoro en condiciones favorables.
Raymond Torres es director de coyuntura de Funcas. En Twitter: @RaymondTorres_
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