Los precios energ¨¦ticos no dan tregua

El mundo vive pendiente de los mercados energ¨¦ticos y de sus excesos. El petr¨®leo Brent se cotiza a 86 d¨®lares el barril, mientras el gas natural toca m¨¢ximos hist¨®ricos, en torno a los 100 euros el megavatio hora (MWh). Hace un a?o, con parte de la poblaci¨®n mundial confinada, el gas rondaba los 15 euros y el crudo se mov¨ªa en los 40 d¨®lares. Tambi¨¦n el precio del carb¨®n se ha doblado, arrastrando los combustibles f¨®siles a la mayor¨ªa de materias primas. Y pese al susto, tanto el gas como el petr¨®leo a¨²n est¨¢n lejos de los m¨¢ximos alcanzados en lo que va de siglo, advierte el matem¨¢tico y experto en mercados Juan Ignacio Crespo.

En este espumoso escenario se alzan voces que vaticinan un precio del crudo por encima de los 100 d¨®lares o que avisan de un invierno con cortes en la calefacci¨®n y una reducci¨®n en la producci¨®n industrial que ya se est¨¢ viviendo en algunos sectores intensivos en energ¨ªa. Mientras, los m¨¢s agoreros pronostican el inicio de un periodo de estanflaci¨®n (alta inflaci¨®n sin crecimiento), aunque de momento solo se den fuertes subidas de los precios.

Seema Shah, estratega jefe de Principal Global Investors, desvela los porqu¨¦s de esta crisis energ¨¦tica: ¡°El deseo de ser verde ha llevado a Europa a desmantelar plantas de carb¨®n, aumentando su dependencia del gas natural importado de Rusia. Al mismo tiempo, los propios esfuerzos de descarbonizaci¨®n de China han reducido la producci¨®n de carb¨®n y aumentado las importaciones de energ¨ªa. Si a esto le a?adimos las temperaturas m¨¢s fr¨ªas del invierno, la decisi¨®n de la OPEP de restringir la producci¨®n y a?os de falta de inversi¨®n, tenemos los ingredientes para una crisis energ¨¦tica potencialmente duradera¡±, explica.

Una de las claves m¨¢s importantes se encuentra en ese proceso de transici¨®n hacia las econom¨ªas verdes: se invierte poco o nada en la extracci¨®n de petr¨®leo y gas, mientras el dinero se dirige con ganas a las energ¨ªas renovables. Carlos Losada, consejero delegado de Met Energ¨ªa, explica que antes de la pandemia, Estados Unidos ten¨ªa 790 pozos de gas o petr¨®leo activos y en julio de este a?o hab¨ªa 251. Ponerlos de nuevo en marcha tiene sus dificultades, incluso para volver a captar a los empleados despedidos. ¡°Cuando el mercado detecta que los stocks de gas est¨¢n bajando comienza la subida de los precios¡±, indica. En esta misma l¨ªnea explica que el gasoducto ruso Nord Stream2, que va de Rusia a Alemania, se puede usar al 50% de su capacidad pero para superar ese porcentaje es necesario el visto bueno de las autoridades comunitarias.

Una posible soluci¨®n ser¨ªa importar gas de Estados Unidos, cuyo precio est¨¢ a una cuarta parte del europeo, pero aqu¨ª el problema es de transporte, ya que es necesario someterlo a un proceso de licuefacci¨®n (pasar de gas a l¨ªquido). ¡°El precio del gas a 100 euros el MWh no es sostenible a largo plazo. A partir de 20 euros, las empresas extractoras ya ganan dinero. Esto ha provocado un fuerte bandazo en los precios pero es dif¨ªcil conocer cu¨¢l ser¨¢ su amplitud, cu¨¢nto tiempo durar¨¢¡±, explica el consejero delegado de Met Energ¨ªa.

En un reciente informe, los analistas de Bank of America se muestran pesimistas sobre la capacidad de Rusia para abastecer toda la demanda del mercado europeo de gas. ¡°El almacenamiento de Europa sigue siendo corto incluso con Nord Stream2 y el riesgo de un clima fr¨ªo en invierno ha comenzado a reflejarse en m¨¢s primas de precios incluso antes de la temporada de calefacci¨®n. Creemos que el plan de la rusa Gazprom de llenar el 50% de la capacidad de Nord Stream2 en este ¨²ltimo trimestre del a?o solo aliviar¨ªa aproximadamente la mitad del d¨¦ficit de inventario estacional de Europa¡±.

Tambi¨¦n desde Goldman Sachs ven precios altos en el gas para Europa hasta que se ajusten los flujos en el gasoducto ruso Nord Stream2. Desde el banco japon¨¦s MUFG prev¨¦n que ¡°los precios del gas se mantendr¨¢n elevados durante el invierno (y por encima de los precios spot actuales), disminuyendo en el primer semestre de 2022 y normaliz¨¢ndose en el segundo semestre de 2022¡å.

?Hasta qu¨¦ punto la subida del gas ha forzado el encarecimiento del petr¨®leo? Es frecuente apuntar al crudo como sustituto del gas natural, pero tiene sus matices. El petr¨®leo comparte problemas con el gas como el cierre de pozos tras la paralizaci¨®n por la covid-19, pero adem¨¢s las grandes petroleras llevan a?os sin invertir decididamente debido a la transici¨®n hacia las energ¨ªas verdes. Adem¨¢s la OPEP+ (m¨¢s Rusia) vive d¨ªas de acuerdos sin fisuras con un cuidado control de la producci¨®n para evitar inundar el mercado de crudo. En esta l¨ªnea, un informe del banco japon¨¦s MUFG indica que ¡°el d¨¦ficit de petr¨®leo que comenz¨® en junio de 2020, no se convertir¨¢ en un exceso de oferta hasta el segundo trimestre de 2022¡å. Por ello, pronostican que el Brent finalizar¨¢ el cuarto trimestre de 2021 en 85 d¨®lares el barril y el primer trimestre de 2022 en 82 d¨®lares.

Subidas en cadena

Una visi¨®n que comparten desde Goldman Sachs. El banco sit¨²a el petr¨®leo en 90 d¨®lares hasta final de a?o: ¡°El petr¨®leo catalizar¨¢ el pr¨®ximo tramo de las materias primas al alza. Comenz¨® la crisis energ¨¦tica mundial con carb¨®n, pas¨® al gas y ahora amenaza con exacerbar un petr¨®leo ya escaso en el mercado¡±, explican.

Norbert R¨¹cker, de Julius Baer, explica que a excepci¨®n de Oriente Pr¨®ximo, ¡°las centrales el¨¦ctricas alimentadas con petr¨®leo han desaparecido en gran medida en las ¨²ltimas d¨¦cadas¡±. No son una alternativa directa al gas en la producci¨®n de energ¨ªa, pero s¨ª puede reemplazarlo en determinadas industrias. Adem¨¢s, se muestra optimista sobre el precio del crudo. ¡°La actividad de perforaci¨®n en EE UU se est¨¢ expandiendo y el negocio del esquisto est¨¢ volviendo a su antigua fortaleza, aunque m¨¢s lentamente que en ciclos anteriores. Nos ce?imos a nuestra visi¨®n neutral del crudo y vemos el mercado en su punto m¨¢ximo¡±.

Poco tiene que ver el mercado de gas con el del petr¨®leo, seg¨²n indica Carlos Losada. Aqu¨ª manda la OPEP+ que, pese a recibir presiones pol¨ªticas, incluso desde la Casa Blanca, sigue sin discrepancias en mantener un crecimiento moderado de la producci¨®n. ¡°Un punto de equilibrio pueden ser los 70 d¨®lares el barril, ya que a partir de ese nivel empieza la producci¨®n de petr¨®leo por el sistema de fracking en EE UU y fuerza la ca¨ªda de precios¡±, explica.

Pero este experto va m¨¢s all¨¢ y considera que los precios del petr¨®leo podr¨ªan llegar hasta los 200 d¨®lares el barril a cinco a?os vista. ¡°Las grandes petroleras como BP, Total o Shell no est¨¢n invirtiendo. Incluso una sentencia del Tribunal de la Haya oblig¨® a Shell a reducir dr¨¢sticamente sus inversiones. As¨ª, mientras ellos dejan de producir, solo Europa tiene un plan de reducci¨®n de emisiones efecto invernadero, mientras que en ?frica, Asia o EE UU son mucho m¨¢s laxos. Se producir¨¢ escasez de crudo por falta de inversiones en unos a?os¡±, concluye Losada.