Las pol¨ªticas espa?olas y las de Draghi

Uno de los resultados m¨¢s llamativos de la valoraci¨®n de pol¨ªtica fiscal divulgada esta semana por la Comisi¨®n Europea es la potente apuesta por la inversi¨®n que revelan las estrategias presupuestarias del presidente franc¨¦s Emmanuel Macron y el Primer Ministro italiano Mario Draghi. Seg¨²n esta valoraci¨®n basada en los resultados de ejecuci¨®n presupuestaria del Gobierno franc¨¦s, la inversi¨®n crecer¨¢ este a?o un 18%, y en el caso de Italia el empuj¨®n alcanza el 27%, lo nunca visto en la econom¨ªa transalpina desde que existe el euro. En comparaci¨®n, Espa?a se parece m¨¢s a Alemania, con tasas de crecimiento de la inversi¨®n p¨²blica que rondan el 10% en 2021, un esfuerzo importante en comparaci¨®n con el periodo poscrisis financiera, pero claramente inferior a los registros de los pa¨ªses vecinos.

La r¨¢pida tramitaci¨®n de los fondos europeos es sin duda un factor diferencial. Francia e Italia han optado por controles a posteriori, que agilizan la aprobaci¨®n de los proyectos (a diferencia de la metodolog¨ªa tradicional, aplicada en nuestro pa¨ªs, que consiste en escrutar cada detalle antes de autorizar el desembolso). Los pa¨ªses vecinos tambi¨¦n han puesto en marcha un plan que supera ampliamente el marco de las transferencias directas de Bruselas: en Francia este dinero solo cubre el 40% del total, y el resto proviene de recursos propios. Italia, por su parte, ha decidido recurrir a los pr¨¦stamos facilitados por el programa Next Generation. Sin embargo el plan espa?ol, adem¨¢s de entrar en funcionamiento de forma desigual, se circunscribe a las transferencias no reembolsables aportadas por el erario comunitario.

El tiempo dir¨¢ qui¨¦n acierta. Ambas visiones contienen oportunidades y riesgos. La del d¨²o Macro-Draghi es la m¨¢s keynesiana, por maximizar el impacto a corto plazo y aprovechar plenamente el contexto de bajos tipos de inter¨¦s y abundante liquidez del BCE. Estos gobiernos conf¨ªan en el dinamismo generado por el fuerte impulso fiscal, y esperan que el sector privado tomar¨¢ el relevo. De alguna manera, consideran que el mercado dispone de m¨²sculo para responder a los est¨ªmulos del Estado. Es decir, existir¨ªa una amplia capacidad ociosa de producci¨®n. Pero la celeridad en la ejecuci¨®n puede afectar la calidad de la inversi¨®n as¨ª como su potencial transformador.

A la inversa, el Gobierno espa?ol, aunque no lo enuncie expl¨ªcitamente, parece haber emprendido una estrategia de largo recorrido. Los resultados son heterog¨¦neos, de momento, de ah¨ª el retraso en la recuperaci¨®n, pero la valoraci¨®n podr¨ªa ser positiva tras un esfuerzo sostenido. Se trata por tanto de fortalecer el tejido productivo mediante una acci¨®n focalizada y m¨¢s diluida en el tiempo. Seg¨²n este enfoque, la capacidad ociosa es relativamente limitada ¡ªalgo que choca con la elevada tasa de paro o la reducida inflaci¨®n subyacente¡ª pero es coherente el menor tir¨®n de la demanda p¨²blica.

Lo ideal ser¨ªa una combinaci¨®n de impulso y transformaci¨®n, es decir una expansi¨®n keynesiania generada por el despliegue de los proyectos rupturistas previstos en el plan de recuperaci¨®n. Si bien esto no parece f¨¢cil de conseguir en un plazo corto, al menos habr¨ªa que evitar el peor escenario: un proceso ¡°nini¡± (ni impulso ni transformaci¨®n), que entra?ar¨ªa una ejecuci¨®n de fondos europeos a la vez lenta y mal orientada, con proyectos que no logran mejorar el modelo productivo.

Disponemos de margen: Bruselas considera que nuestro presupuesto es uno de los menos expansivos (lo que contrasta con las cr¨ªticas al expansionismo italiano). Por tanto, existe un espacio para trasladar al pr¨®ximo ejercicio las inversiones no ejecutadas financiadas por los fondos europeos. Adem¨¢s, el BCE mantiene la senda de gradualismo en la retirada de las compras de deuda, pese al giro de

EE UU y el repunte de la inflaci¨®n. Por tanto la econom¨ªa espa?ola puede transitar el camino del est¨ªmulo cortoplacista, el de las luces largas, o una mezcla de ambos. Nos queda elegir y cuidar la aplicaci¨®n de las pol¨ªticas.

Facturaci¨®n

El ¨ªndice de cifra de negocios en los servicios correspondiente a septiembre registr¨® un notable avance mensual (un 1,6%). Este indicador mantiene desde el inicio del a?o una trayectoria intensamente ascendente, aunque sin recuperar los niveles prepandemia. No obstante, hay que tener en cuenta que se expresa a precios corrientes. El ¨ªndice de cifra de negocios en la industria tambi¨¦n avanz¨® en septiembre, a un ritmo m¨¢s moderado (un 0,4%) pero despu¨¦s de registrar fuertes avances en los meses previos, y ya ha superado los niveles prepandemia. Corregido por la inflaci¨®n, a¨²n se encuentra por debajo.

Raymond Torres es director de coyuntura de Funcas. En Twitter: @RaymondTorres_