Tiempos de cambio: hacia un nuevo paradigma mundial

La salida de la crisis est¨¢ siendo desigual y asim¨¦trica por regiones y pa¨ªses. Dentro de las econom¨ªas avanzadas, EEUU est¨¢ teniendo una salida m¨¢s r¨¢pida, con un 6% de crecimiento en 2021 y 5,2% en 2022, frente al 5% y 4,3% de la UE. Una de las mayores amenazas del mercado es la subida de inflaci¨®n y c¨®mo puede incidir en la pol¨ªtica monetaria, por eso conviene valorar las posiciones actuales en relaci¨®n con la actuaci¨®n del Banco Central Europeo y la Reserva Federal.

En su reciente intervenci¨®n en el Congreso Bancario Europeo de Fr¨¢ncfort, Christine Lagarde argumentaba que la subida de los precios de la energ¨ªa, de las materias primas, y las dificultades de suministro, est¨¢n afectando la recuperaci¨®n, con una incidencia en la subida de inflaci¨®n de muchos productos pero, se?alando, que hay que identificar los factores subyacentes y es posible que se normalicen en el medio plazo y que la inflaci¨®n sea coyuntural, por lo que mantiene la estabilizaci¨®n de la inflaci¨®n en el 2% a medio plazo y la persistencia de la pol¨ªtica monetaria continuista, sin retirar el apoyo de forma prematura. La nominaci¨®n de Jerome Powell por el Presidente de EEUU para renovar su mandato, permite vaticinar que la FED mantendr¨¢ la pol¨ªtica de tapering, con expectativa de subida de los tipos de inter¨¦s, probablemente a partir de la reuni¨®n de junio de 2022, pudiendo incluso realizar una segunda subida el pr¨®ximo a?o, si los datos de inflaci¨®n siguen siendo negativos. Europa va por detr¨¢s y, prueba de ello, es que el euro en relaci¨®n con el d¨®lar se ha depreciado en el trascurso del a?o y puede seguir depreci¨¢ndose si la pol¨ªtica monetaria sigue siendo favorable al d¨®lar.

A pesar de la subida de tipos de inter¨¦s a corto plazo, las curvas de tipos se han aplanado y los tipos de inter¨¦s reales siguen siendo negativos, lo que est¨¢ alimentando el apetito por el riesgo, favoreciendo la inversi¨®n en renta variable, con un efecto muy positivo sobre las bolsas y tambi¨¦n est¨¢ siendo un est¨ªmulo para la compra de viviendas.

La tendencia de las Bolsas ha sido positiva, aunque existe disparidad en su crecimiento, siendo m¨¢s fuerte en las americanas. El Nasdaq 100 es el que ha experimentado un crecimiento m¨¢s elevado, por el gran peso de los valores tecnol¨®gicos, con una subida desde el m¨¢ximo prepandemia (14-02-2020) del 62,93% y del 130,46% desde el m¨ªnimo (20-03-2020). El S&P 500 y el Dow Jones, marcaron m¨¢ximos hist¨®ricos el 8 de noviembre, superando significativamente los niveles prepandemia. Tambi¨¦n el Euro Stoxx 50 y el DAX 30, han mantenido una tendencia alcista, superando el m¨¢ximo prepandemia. Mientras que el IBEX 35 y el FTSE 100 todav¨ªa registran un diferencial negativo sobre dicho m¨¢ximo, -14,1% y --3,97% respectivamente.

La diferencia de la rentabilidad entre las Bolsas se explica por la composici¨®n sectorial de sus ¨ªndices. La tecnolog¨ªa ha sido la gran vencedora y la principal beneficiaria de esta crisis, mientras que las empresas que est¨¢n intr¨ªnsecamente relacionadas con el stock de materias primas, se han visto perjudicadas por la subida de precios, los cuellos de botella en la cadena de suministros, y la crisis de microchips, lo que se ha reflejado en una rentabilidad m¨¢s baja.

La nueva variante sudafricana est¨¢ generando una mayor incertidumbre, como se plasma en los grandes descensos en los mercados financieros acontecidos en el Black Friday. Tambi¨¦n, las nuevas olas de contagio son una amenaza.

Los paquetes de ayuda en la UE, con los fondos Next Generation, y en EE UU, con el Plan de Infraestructuras, dan idea de que la salida de la crisis est¨¢ programada con suficientes recursos para apoyar la transformaci¨®n econ¨®mica y social, teniendo como principios inspiradores la sostenibilidad medioambiental, la productividad, la equidad, y la estabilidad macroecon¨®mica. La reciente Conferencia de las Naciones Unidas sobre el cambio clim¨¢tico en Glasgow, logr¨® un importante avance y simboliza la capacidad de di¨¢logo para lograr una gobernanza global en los temas m¨¢s relevantes.

En el Proyecto de Ley de los PGE para 2022 recientemente aprobado por el Congreso, las cifras son muy significativas, con el mayor volumen de inversi¨®n de la historia en los ¨¢mbitos de ciencia, I+D, movilidad, sostenibilidad, eficiencia energ¨¦tica, educaci¨®n, etc¨¦tera, junto con la mejora del estado de bienestar.

Conforme la pandemia vaya quedando atr¨¢s y la recuperaci¨®n econ¨®mica se afiance, un nuevo paradigma mundial empieza a perfilarse. Como se?ala McKinsey, el crecimiento sostenible e inclusivo puede ser una combinaci¨®n din¨¢mica que se refuerza a s¨ª misma, pero para lograrlo ser¨¢ necesario abordar las fuerzas que se contrarrestan y la responsabilidad de los l¨ªderes es construir un futuro que genere crecimiento, sostenibilidad e inclusi¨®n.

Petra Mateos es catedr¨¢tica de Econom¨ªa Financiera.