Virginie Maisonneuve (Allianz): ¡°China est¨¢ abri¨¦ndose paso hacia su lugar en la cima¡±

A mediados de los ochenta, la francesa Virginie Maisonneuve compaginaba sus estudios de Econom¨ªa Pol¨ªtica en una universidad de Pek¨ªn con un trabajo como consultora del Ministerio de Exteriores de su pa¨ªs. Ah¨ª comenz¨® un largo v¨ªnculo con China que ya nunca terminar¨ªa de disiparse pese a sus m¨²ltiples destinos posteriores en Par¨ªs, Edimburgo, Boston, San Francisco, Nueva York, Londres y Singapur. La directora global de Inversiones de Renta Variable de Allianz Global Investors, de 57 a?os, cree que tras ingresar en la Organizaci¨®n Mundial del Comercio (OMC) en 2001, y superar a Jap¨®n como segunda econom¨ªa mundial hace una d¨¦cada, China se encamina ahora hacia la tercera fase de su desarrollo: destronar a EE UU como la mayor potencia del mundo.

Pregunta. Como gran conocedora de la econom¨ªa china, ?cree que se dirige hacia una fase de menor crecimiento?

Respuesta. La mayor¨ªa pronostica un crecimiento el a?o que viene del 5% del PIB m¨¢s o menos, lo cual es una ralentizaci¨®n desde el 6% que rondaremos este a?o, pero creo que es algo positivo, porque no se trata solo de crecer, sino de tener un crecimiento de calidad. En primer lugar, hay que tener en cuenta que es m¨¢s f¨¢cil crecer r¨¢pido cuando est¨¢s abajo que cuando eres la segunda mayor econom¨ªa del mundo. A eso hay que sumarle que quiere reducir las emisiones contaminantes. Y tercero, busca aumentar el valor a?adido, as¨ª que debemos esperar menos crecimiento. Creo que el ritmo del 5% o el 5,5% es un buen ritmo para China. Ahora quiere ser un polo de innovaci¨®n m¨¢s que un polo comercial. Recuerdo que cuando entr¨® en la OMC vend¨ªa camisetas y tecnolog¨ªa barata. Ahora la gente no es consciente de hasta qu¨¦ punto est¨¢ enfocada en la innovaci¨®n.

P. ?Crecer¨¢ su rivalidad con Estados Unidos?

R. La guerra entre EE UU y China no es comercial, bajo mi punto de vista, es tecnol¨®gica. Lo que llamo el darwinismo digital, porque es una carrera global. China est¨¢ en la fase tres de su desarrollo: abri¨¦ndose paso hacia su lugar en la cima. No quiere ser m¨¢s una fabricante de camisetas. Es un pa¨ªs grande, con una visi¨®n geopol¨ªtica, y quiere que la tomen en serio como una gran potencia. Pero la carrera del darwinismo digital es una carrera a 20 a?os vista.

P. El caso Evergrande tambi¨¦n ha expuesto sus vulnerabilidades, hasta el punto de desatar comparaciones con Lehman Brothers.

R. Creo que lo que China est¨¢ intentando hacer con Evergrande es dar ejemplo. El mercado inmobiliario creci¨® hasta convertirse en una porci¨®n muy importante de la econom¨ªa, pero ahora est¨¢n preocupados por rebajar la deuda de las grandes promotoras. Las medidas que han puesto en marcha son sostenibles y son mejores para el pa¨ªs. Seguramente traigan m¨¢s racionalidad. Lo que China est¨¢ intentando hacer es no matar el mercado inmobiliario. Demasiada gente ha invertido sus ahorros en propiedades, y hacer eso har¨ªa da?o a muchos compradores. China tambi¨¦n est¨¢ comprometida con llegar a su pico de emisiones en 2030, y el inmobiliario es uno de los sectores que m¨¢s emisiones produce, por lo que quieren rebajarlas. M¨¢s all¨¢ de eso, China es muy resiliente. No quieren m¨¢s endeudamiento, buscan un mercado m¨¢s estable, lo cual es positivo. No hay nada comparable a Lehman. Nada.

P. Los resultados de grandes tecnol¨®gicas como Alibaba o Baidu tampoco est¨¢n siendo tan buenos como los de sus competidoras de EE UU, y el Gobierno chino les est¨¢ poniendo requisitos cada vez m¨¢s duros.

R. Creo que depende de lo que se entienda por malos resultados. Los ingresos de Alibaba crecieron casi un 30% en el ¨²ltimo trimestre, lo que pasa es que es menos de lo que esperaba el mercado, y eso unido al endurecimiento regulatorio [fue multada con 2.300 millones por su posici¨®n de dominio] tiene un impacto, pero a largo plazo es una compa?¨ªa muy interesante que captura buena parte del crecimiento global en el comercio electr¨®nico.

P. Dejando China a un lado, los precios de acciones, casas o materias primas han subido con fuerza. ?Estamos ante un mercado sobrecalentado que puede engendrar burbujas?

R. Estamos ante una situaci¨®n extraordinaria. La ¨²nica vez que tuvimos la deuda respecto al PIB que tenemos ahora fue tras la Segunda Guerra Mundial, cuando los pa¨ªses intentaban apoyar la econom¨ªa tras la destrucci¨®n de la guerra e inyectaron mucho dinero en el sistema. Como inversor, sin embargo, puedes alegar que hoy las tasas de inter¨¦s reales del bono estadounidense y alem¨¢n son negativas. Y cuando eso sucede se toman m¨¢s posiciones de riesgo y la gente busca casas para invertir. Las hipotecas son baratas. En el caso de las materias primas, han rebotado, aunque se comportar¨¢n de manera muy diferente en el futuro porque se busca una econom¨ªa m¨¢s sostenible con el clima. La pregunta es, cuando las tasas de inter¨¦s vuelvan a terreno positivo ?bajar¨¢n todos estos activos? En Europa, el tapering [retirada de est¨ªmulos] todav¨ªa llevar¨¢ tiempo. Y no van a poner el pie en el freno bruscamente porque es demasiado peligroso.

P. ?Va a frenar ¨®micron la recuperaci¨®n?

R. Depender¨¢ de factores clave como la efectividad de las vacunas actuales y la rapidez con la que se puede desarrollar una nueva vacuna si fuera necesario. La variante no cambiar¨¢ las tensiones inflacionistas a corto plazo, pero puede afectar al crecimiento econ¨®mico, y posiblemente har¨¢ que los bancos centrales vayan m¨¢s despacio en la normalizaci¨®n de los tipos de inter¨¦s. En el caso de las acciones, traer¨¢ m¨¢s volatilidad en 2022.

P. En el coche el¨¦ctrico parece reproducirse esa rivalidad entre China y EE UU, con compa?¨ªas como BYD Auto (China) o las estadounidenses Tesla y Rivian, a las que el mercado est¨¢ valorando a m¨²ltiplos muy altos. ?Hay especulaci¨®n?

R. Esas valoraciones dependen mucho de tu horizonte temporal. Si piensas que el 25% de todos los veh¨ªculos del planeta ser¨¢n el¨¦ctricos en 2030 (y esa no es mi previsi¨®n, solo ponte en esa hip¨®tesis), creo que tienes un elemento en el que basar ese precio. Y es posible que las acciones caigan, pero tienes que preguntarte como inversor qu¨¦ horizonte temporal tienes. Si crees en el progreso de los coches el¨¦ctricos en un plazo de 15 o 20 a?os y encuentras la compa?¨ªa correcta, aun estando en un escenario de precios vol¨¢tiles, puede tener una l¨®gica, dado que no hay una alternativa, y el transporte es una de las mayores fuentes de emisiones contaminantes, el cambio clim¨¢tico se est¨¢ acelerando. ?Hay una burbuja hoy y corregir¨¢n en tres meses esas acciones? Es posible, pero no es el modo en que razono. Tenemos muchos equipos en Allianz, cada uno tiene su propia metodolog¨ªa y sus propias valoraciones. A unos les gusta el sector y a otros no.

P. En el caso de otro activo a¨²n m¨¢s vol¨¢til, las criptomonedas, hemos visto que China ha abierto una guerra contra ellas con un veto. ?Cree que afectar¨¢ al bitcoin a largo plazo?

R. Lo que China est¨¢ se?alando es algo que mucha gente ha hecho, la tecnolog¨ªa que respalda las criptomonedas, el blockchain, es muy v¨¢lida, y la utilizar¨¢n todas las monedas digitales. Lo que les preocupa, como a muchos bancos centrales es c¨®mo controlas las criptomonedas. No est¨¢n reguladas de un modo que tranquilice a los bancos centrales. El movimiento de China tendr¨¢ un impacto porque es un gran mercado, y si no puedes comprar, tendr¨¢ impacto, pero estoy interesada sobre todo en ver c¨®mo introducen su moneda digital. Europa lo observa, todos lo hacen. Ser¨¢ un logro innovador.