Hasta otra, Papa Noel

Este a?o abordamos enero de una forma diferente. Mientras nos desengrasamos de la Navidad, las presiones inflacionistas nos ayudan a tener muy presente que la marcha de Papa Noel no es como la de otras veces y que 2022, m¨¢s que por regalos de los bancos centrales, va a estar caracterizado por la retirada de las pol¨ªticas monetarias ultraexpansivas adoptadas para combatir la covid.

La Fed est¨¢ cambiando su mensaje sobre la inflaci¨®n a marchas forzadas y, desde la reuni¨®n de diciembre, va retirando sus regalos: ha adelantado tres meses (a marzo) la fecha de finalizaci¨®n de compras de bonos, ha aumentado sus expectativas de subida de tipos de inter¨¦s ¨Cel mercado ha pasado a descontar m¨¢s de tres subidas para este ejercicio¨C y algunos de sus miembros hablan de comenzar a reducir el balance. Sin duda alguna, una contundente y s¨²bita respuesta considerando que en el pasado ciclo transcurri¨® un a?o y medio desde la primera subida de tipos (en diciembre de 2015) hasta que anunci¨® la aminoraci¨®n del balance. Una medida que se prolongar¨ªa durante 24 meses y que supuso una reducci¨®n del 19%.

No es para menos si se tiene en cuenta que el esfuerzo monetario de los 4 mayores bancos centrales para salir de la crisis ha sido 3,6 veces superior al de la pasada recesi¨®n y que, aunque las astron¨®micas cifras de inflaci¨®n del 7% que hemos visto en EE UU esta semana est¨¢n influidas en m¨¢s de un 50% por efectos de car¨¢cter transitorio, es muy dif¨ªcil estimar con acierto la velocidad de normalizaci¨®n de las cadenas de suministro. En este sentido, los datos se han deteriorado durante los ¨²ltimos d¨ªas; la congesti¨®n de puertos no mejora, los fletes vuelven a subir y los tiempos de entrega de los semiconductores se alargan 6 d¨ªas (hasta 25,8 semanas).

El mercado, paciente, contin¨²a premiando el control de la situaci¨®n por parte de la Fed a la vista de la relajaci¨®n de las expectativas cotizadas de inflaci¨®n (los breakeven a 2 a?os han cedido 30 puntos b¨¢sicos desde los m¨¢ximos de noviembre hasta el 3,3%).

En este entorno en el que todo suena a inflaci¨®n, es necesario continuar orientando las inversiones hacia activos que, como la Bolsa y los activos reales, nos sirvan para defender la capacidad de poder adquisitivo de nuestros ahorros en el medio plazo.

M¨¢s espec¨ªficamente, las financieras disponen de margen de mejora de resultados y el consenso no incorpora el impacto positivo de las renovadas estimaciones de subidas de tipos (para 2022 estiman una ca¨ªda de beneficios del 8,5% en EE UU y del 1,9% en Europa). Adem¨¢s, los bancos tienen una gran capacidad para repartir capital a sus accionistas (especialmente en Europa): entre dividendos y recompra de acciones vemos una capacidad de distribuci¨®n equivalente al 30% de su capitalizaci¨®n para los dos pr¨®ximos a?os.

Sabiendo que, cuando Papa Noel regrese, colgar¨¢n muchos menos paquetes del ¨¢rbol de los est¨ªmulos monetarios, si toca hacer una elecci¨®n para 2022, yo me pido bancos.

Joan Bonet Maj¨® es director de Estrategia de Mercados de Banca March.