El ocaso de las sicavs: por qu¨¦ los veh¨ªculos de inversi¨®n de los ricos espa?oles tienen las horas contadas

Las sicavs (sociedades de inversi¨®n de capital variable, que suelen utilizarse como veh¨ªculo de inversi¨®n para altos patrimonios, pues se exige un m¨ªnimo de 2,4 millones de euros) estrenaron nuevo traje normativo y fiscal el 1 de enero. B¨¢sicamente se concreta en que, para seguir tributando como hasta ahora al tipo del 1% en el impuesto de sociedades, estas compa?¨ªas deben contar al menos con 100 accionistas ¡ªno cambia respecto a lo antes vigente¡ª, pero con participaciones individuales que sean de 2.500 euros o m¨¢s y se mantengan como tales al menos durante 3?4 partes del a?o (nueve meses). He aqu¨ª la novedad de este a?o. En vista de que son mayor¨ªa, seg¨²n los t¨¦cnicos, las sicavs que no cumplen esta condici¨®n ¡ªgran parte de sus accionistas son los conocidos mariachis, socios testimoniales o inversores ¡°de paja¡±¡ª se ofrece un r¨¦gimen transitorio para que puedan disolverse y liquidarse antes del 31 de diciembre de 2022 sin coste fiscal.

Los socios actuales de las sicavs que se disuelvan no tributar¨¢n en sus impuestos personales por los rendimientos obtenidos hasta ahora en sus inversiones siempre que reinviertan la totalidad de su patrimonio en una o varias instituciones de inversi¨®n colectiva (b¨¢sicamente fondos de inversi¨®n). Tambi¨¦n estar¨¢n exentos de pagar el impuesto sobre transmisiones patrimoniales y actos jur¨ªdicos documentados y el impuesto sobre transacciones financieras de las adquisiciones de valores derivadas de estas operaciones.

Es cierto que, despu¨¦s de casi una d¨¦cada de rumores variopintos sobre el futuro de las sicavs, la nueva norma ha conseguido recibir mayoritariamente dos bloques de calificativos, en principio, contradictorios: ¡°positiva/ben¨¦vola¡± y ¡°negativa/perjudicial¡±. El primero lo explica Miguel Solbes, director de Planificaci¨®n Patrimonial de Creand WM: ¡°El nuevo marco normativo dota de seguridad jur¨ªdica a este tipo de veh¨ªculos y a sus accionistas. Sin perjuicio de que es necesario hacer un an¨¢lisis individualizado de cada caso, puede decirse que, con car¨¢cter general, se ha habilitado un mecanismo de salida para los accionistas de las sicavs en unas condiciones favorables¡±. La segunda opini¨®n la justifica Eduardo Mart¨ªn, responsable de Legal & Wealth Solutions en Edmond de Rothschild Espa?a: ¡°Simplemente en la medida en que este cambio pod¨ªa haber sido mucho m¨¢s estricto: desde imponer inversiones m¨ªnimas m¨¢s cuantiosas y m¨¢s duraderas a los socios de una Sicav, obligar al pago de impuestos en la liquidaci¨®n¡­¡±.

Para Leticia Silva Allende, analista patrimonial de Diaphanum, con la nueva norma ¡°son m¨¢s los perjudicados que los beneficiados. Adem¨¢s de los inversores en las sicavs, la industria espa?ola de la gesti¨®n de activos puede verse perjudicada (posible cierre de gestoras y p¨¦rdidas de empleos), adem¨¢s de la propia CNMV (Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores) y otros proveedores (como auditores) que dejar¨¢n de ingresar por servicios prestados a estos veh¨ªculos de inversi¨®n¡±. En este sentido, Rafael Juan y Seva, socio director comercial de Wealth Solutions, ¡°el Mercado Alternativo Burs¨¢til (MAB) tambi¨¦n va a perder previsiblemente una parte importante de su negocio. Las sicavs cotizan en ¨¦l y si, como esperamos, en torno al 80% de las actuales acaban disolvi¨¦ndose, evidentemente dejar¨¢n de hacerlo y de pagar los gastos correspondientes¡±.

Al margen de las valoraciones de la reforma, la realidad es que los plazos para adaptarse al nuevo marco legal han empezado a correr. El pr¨®ximo 31 de enero llega el primero. Para ese d¨ªa, los consejos de administraci¨®n de las m¨¢s de 2.300 sicavs espa?olas con un patrimonio conjunto, seg¨²n los datos de la sociedad de investigaci¨®n de mercado VDOS, superior a los 29.000 millones a 31 de diciembre de 2021, deben informar a la CNMV sobre c¨®mo dise?ar¨¢n su futuro. Alternativas tienen varias: desde mantenerlas (como hasta ahora o buscando nuevos socios hasta completar el centenar requerido con 2.500 euros cada uno y voluntad de permanencia) hasta disolverlas y liquidarlas pasando por transformarlas en sociedades an¨®nimas o sociedades de inversi¨®n libre (SIL), fusionarlas con otras sicavs o fondos de inversi¨®n, llevarlas a Luxemburgo, Irlanda¡­

Como el tiempo corre, a falta de una semana para este primer vencimiento, hay ciertos nervios y dudas. Incluso cansancio. Entre los propietarios de las sicavs y entre quienes hasta ahora las gestionaban: mayoritariamente bancos ¡ªcon m¨¢s de 16.000 millones de euros acaparan el 56% del mercado¡ª pero tambi¨¦n entidades espa?olas independientes (unos 5.400 millones de euros bajo gesti¨®n), grupos de inversi¨®n internacionales (cerca de 6.600 millones) y aseguradoras. No hay una soluci¨®n ¨²nica calificada como la mejor, seg¨²n los expertos. Depende, aseguran, del volumen de dinero de cada una de ellas, de los activos que compon¨ªan su cartera, de si pertenecen a personas f¨ªsicas o jur¨ªdicas, del n¨²mero de socios con el que cuentan en la actualidad, de los costes de gesti¨®n asociados y un largo etc¨¦tera.

Pros y contras

Miguel L¨®pez, director del ?rea T¨¦cnica de Ibercaja Gesti¨®n, explica que todas las opciones tienen ventajas e inconvenientes, por lo que se trata de ¡°dise?ar trajes a medida¡±. A su juicio, disolver y liquidar una sicav ¡ªopci¨®n que previsiblemente ser¨¢ mayoritaria, sobre todo, entre las que cuentan con patrimonios por debajo de los 15 millones de euros¡ª tiene el inconveniente de que los socios, al traspasar su dinero a fondos, pierden parte de su derecho a decidir en la gesti¨®n de sus inversiones. ¡°No hacerlo y recurrir a la fusi¨®n de sicavs puede plantear problemas ante la Agencia Tributaria al tener que justificar un motivo econ¨®mico para ello¡±, a?ade.

Para Fernando Cifuentes, director de fondos abiertos de Beka Finance, ¡°la opci¨®n que previsiblemente se use m¨¢s ser¨¢ la disoluci¨®n y liquidaci¨®n de la sicav y el traslado de su patrimonio a fondos de inversi¨®n; solo para aquellas con patrimonios superiores a los 10-15 millones puede resultar rentable trasladarse a Luxemburgo o Irlanda, donde los costes son mayores¡±.

Un ¨²ltimo apunte: el calendario para las sicavs no ha hecho m¨¢s que empezar, pues se han marcado diferentes plazos hasta el 31 de julio de 2023. De hecho, una vez que las sicavs comuniquen a la CNMV su intenci¨®n de disolverse, mantenerse, fusionarse¡­ deben convocar una junta general de accionistas que debe ratificar la propuesta; posteriormente habr¨¢n de registrar las operaciones y reinvertir activos.