El arma del pacto social y energ¨¦tico
La econom¨ªa no solo depende de la geopol¨ªtica, tambi¨¦n de la gesti¨®n del repunte de inflaci¨®n
Desde la invasi¨®n de Ucrania, la geopol¨ªtica se ha convertido en el factor determinante de la econom¨ªa mundial. Tambi¨¦n pone a prueba nuestra capacidad de consensuar una respuesta de pol¨ªtica econ¨®mica a la altura de las circunstancias.
El da?o a corto plazo es ineludible, porque las tensiones b¨¦licas inciden directamente en los mercados energ¨¦ticos y en otros componentes imprescindibles, al menos para el tejido productivo espa?ol que ya se enfrentaba a situaciones de escasez. El gas no da tregua, y su cotizaci¨®n se sit¨²a en cotas pr¨®ximas al m¨¢ximo registrado el pasado oto?o. Asimismo, el barril de brent contin¨²a su escalada por el temor al cierre de las exportaciones rusas o al endurecimiento de las sanciones. En ambos casos, no se vislumbra una soluci¨®n alternativa a corto plazo. La producci¨®n mundial de gas licuado y su transporte por metaneros funciona ya a pleno rendimiento. Por otra parte, los pa¨ªses productores que componen la OPEP decidieron esta semana mantener su bombeo, dando a entender que no compensar¨¢n la ca¨ªda de la oferta rusa, de momento.
Malas noticias tambi¨¦n para el suministro de semiconductores. Rusia es uno de los principales proveedores de ne¨®n, y Ucrania de kript¨®n, dos gases que entran en la cadena de producci¨®n tecnol¨®gica sin sustituto inmediato. La alimentaci¨®n tambi¨¦n se encarece como consecuencia del hundimiento de las exportaciones ucranianas. La cotizaci¨®n internacional del trigo se ha duplicado en el ¨²ltimo mes hasta niveles nunca vistos.
Todo ello redundar¨¢ en m¨¢s inflaci¨®n: la energ¨ªa representa el 12% de la cesta de la compra que compone el IPC, y los cereales otro 3,4%. As¨ª pues, el incremento del IPC pasar¨ªa del 7,4% adelantado en febrero hasta el 8% en los tres pr¨®ximos meses por el impacto de los precios energ¨¦ticos y de los cereales registrados en los ¨²ltimos d¨ªas ¡ªuna estimaci¨®n prudente, que cuenta con que los precios actuales se relajar¨¢n tras una reacci¨®n excesiva de los mercados¡ª.
A partir de ah¨ª, se abren dos escenarios. El peor consistir¨ªa en una crisis exacerbada, que la prolongar¨ªa en el tiempo. En esta hip¨®tesis de total incertidumbre, la econom¨ªa estar¨ªa atenazada por la estanflaci¨®n es decir, significativamente m¨¢s inflaci¨®n y menos crecimiento, o incluso una recesi¨®n europea.
Sin embargo, existe un escenario m¨¢s favorable, que resultar¨ªa de un acuerdo relativamente r¨¢pido entre las partes, tal vez impulsado por el hundimiento de la econom¨ªa de Rusia. Es un hecho que las sanciones est¨¢n desorganizando su sistema financiero, y provocando una fuga de empresas. Este escenario se sustenta adem¨¢s en las dudas acerca de la voluntad de China de compensar el colapso del pa¨ªs vecino, incrementando sus compras a Rusia de recursos naturales y atenuando el golpe financiero de las sanciones occidentales.
En este caso las perspectivas econ¨®micas depender¨ªan de la gesti¨®n del repunte de inflaci¨®n: si bien este ser¨ªa de corta duraci¨®n, existir¨ªa el riesgo de que aparecieran efectos de segunda ronda. Bajo el supuesto de moderaci¨®n de los precios no energ¨¦ticos y de los salarios, la inflaci¨®n subyacente (descontando energ¨ªa y alimentos frescos) se situar¨ªa en niveles inferiores al 3% a finales de a?o. Esta ser¨ªa una trayectoria consistente con el mantenimiento del rebote del consumo, y de la competitividad de nuestras exportaciones (teniendo en cuenta que, en otros pa¨ªses de la UE m¨¢s expuestos a los efectos de la agresi¨®n rusa, las presiones inflacionarias ser¨¢n m¨¢s intensas).
Todo ello evidencia la importancia, en un momento de tanta tensi¨®n, de un consenso entre empresas y sindicatos para prevenir una escala de precios no energ¨¦ticos y de salarios que tendr¨ªa efectos nefastos para la econom¨ªa espa?ola. Y de otro consenso, que condiciona el anterior, para limitar la transmisi¨®n de los precios energ¨¦ticos a la factura de la luz. Bruselas abre por fin esa puerta, reconociendo que la reforma energ¨¦tica es estrat¨¦gica para la econom¨ªa y para la seguridad de Europa.
Actividad
La economía española ha ido evolucionando favorablemente, hasta el inicio de las hostilidades en Ucrania. La facturación de las empresas registró un fuerte incremento en febrero (con un indicador PMI de gestores de compra en fuerte ascenso hasta un valor superior a 56, netamente expansivo). La afiliación a la Seguridad Social también mantiene la senda alcista, si bien con una cierta moderación, por la desaparición del efecto de la vuelta a la normalidad de la actividad y de la reincorporación de los empleados en ERTE que se observó el año pasado.
Raymond Torres es director de coyuntura de Funcas. En Twitter: @RaymondTorres_
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