Guerra, tipos y covid definen el escenario econ¨®mico

La ¨²ltima d¨¦cada nos est¨¢ acostumbrando a que los mayores impactos econ¨®micos vienen determinados por factores de car¨¢cter no estrictamente econ¨®mico, ya sean pol¨ªticas proteccionistas, la covid o, ahora, la guerra entre Rusia y Ucrania, que ha deteriorado el panorama global y le ha a?adido incertidumbre a un contexto de fuertes presiones inflacionistas.

Las sanciones a Rusia aprobadas tras la invasi¨®n de Ucrania generaron desde el principio un aumento de la volatilidad financiera y un fuerte incremento en el precio de las materias primas, sobre todo las energ¨¦ticas. Aunque el estr¨¦s financiero se ha reducido en las ¨²ltimas semanas -una vez qued¨® claro que el conflicto no se extender¨ªa a otras zonas- y los precios del petr¨®leo y el gas natural se han moderado desde los m¨¢ximos alcanzados durante marzo, estos se mantienen a¨²n en niveles muy elevados y representan un choque de oferta importante para la econom¨ªa global, sobre todo la europea, cuyo crecimiento podr¨ªa caer en 3 puntos desde 2021 hasta el 2% en 2022 y el 1,8% en 2023.

En el resto del mundo, las previsiones se ven m¨¢s afectadas por otros factores. En el caso de China, el resurgimiento de la pandemia y el mantenimiento de su pol¨ªtica de tolerancia cero hacia la enfermedad pone un sesgo claro a la baja en la previsi¨®n de crecimiento para este a?o, de alrededor del 5%. En Estados Unidos, el panorama econ¨®mico va a estar m¨¢s determinado por la pol¨ªtica econ¨®mica y la lucha contra la inflaci¨®n que por los efectos colaterales de las sanciones a Rusia, que s¨®lo le afectan en la medida que a?aden m¨¢s presiones inflacionistas a una econom¨ªa ya recalentada. La Reserva Federal americana (Fed) cambi¨® de marcha ya a finales de 2021, ha empezado a subir los tipos de inter¨¦s y lo seguir¨¢ haciendo en 2022 y 2023, a la vez que comienza a reducir su gigantesco balance de bonos acumulados durante los ¨²ltimos a?os. Por otro lado, la aprobaci¨®n de un ¨²ltimo paquete fiscal por parte del Congreso parece descartada, lo que hace prever una desaceleraci¨®n fuerte para este a?o, hasta un 3,1%.

Los riesgos ante este escenario, derivados de la dificultad de responder a los nuevos choques de oferta, son elevados. La Fed podr¨ªa pasarse de frenada y generar una recesi¨®n en Estados Unidos, pero tambi¨¦n podr¨ªa fracasar en su intento de controlar las expectativas de inflaci¨®n; China podr¨ªa desacelerarse m¨¢s de lo previsto si no controla bien la pandemia o si, para lograrlo, no cede en su pol¨ªtica de COVID cero. Y Europa tambi¨¦n se puede ver enfrentada a una estanflaci¨®n si la guerra en el Este se agrava. En todos estos casos habr¨ªa importantes repercusiones a nivel global.