La creciente amenaza de una recesi¨®n mundial

?Se dirige la econom¨ªa mundial hacia una tormenta perfecta, con Europa, China y Estados Unidos entrando en recesi¨®n al un¨ªsono a finales de este a?o? Los riesgos de una recesi¨®n mundial con triplete aumentan cada d¨ªa que pasa. La recesi¨®n en Europa es casi inevitable si la guerra en Ucrania se intensifica y Alemania, que se ha resistido en¨¦rgicamente a los llamamientos para prescindir del petr¨®leo y el gas rusos, acaba cediendo. A China le resulta cada vez m¨¢s dif¨ªcil mantener un crecimiento positivo ante los draconianos confinamientos por covid-19, que ya han frenado en seco a Shangh¨¢i y amenazan ahora a Pek¨ªn. De hecho, es muy posible que la econom¨ªa china haya entrado ya en recesi¨®n. Y con los precios de consumo en Estados Unidos aumentando ahora al ritmo m¨¢s r¨¢pido de los ¨²ltimos 40 a?os, las perspectivas de un aterrizaje suave de los precios sin un gran impacto en el crecimiento parecen cada vez m¨¢s lejanas.

Las previsiones econ¨®micas, tanto privadas como oficiales, han empezado a destacar ¨²ltimamente los crecientes riesgos regionales, pero tal vez subestiman en qu¨¦ medida estos riesgos se multiplican unos a otros. Los confinamientos generalizados en China, por ejemplo, causar¨¢n estragos en las cadenas de suministro mundiales a corto plazo, elevando la inflaci¨®n en Estados Unidos y reduciendo la demanda en Europa. Normalmente, estos problemas podr¨ªan atenuarse simplemente bajando los precios de las materias primas. Pero sin un final claro a la vista en Ucrania, es probable que los precios mundiales de los alimentos y la energ¨ªa se mantengan al alza en cualquier escenario.

Una recesi¨®n en Estados Unidos, especialmente si viene impulsada por un ciclo de subidas de tipos de inter¨¦s por parte de la Reserva Federal, reducir¨ªa la demanda mundial de importaciones y desatar¨ªa el caos en los mercados financieros. Y aunque las recesiones en Europa normalmente se irradian a escala mundial principalmente por medio de la reducci¨®n de la demanda, una desaceleraci¨®n inducida por la guerra podr¨ªa alterar radicalmente la confianza empresarial y los mercados financieros de todo el mundo.

?Cu¨¢l es la probabilidad de cada uno de estos acontecimientos? La trayectoria de crecimiento de China lleva mucho tiempo ralentiz¨¢ndose, y solo una combinaci¨®n de suerte y una gesti¨®n macroecon¨®mica en gran medida competente han evitado una grave recesi¨®n. Pero ninguna supervisi¨®n macroecon¨®mica prudente podr¨¢ salvar la situaci¨®n si los dirigentes chinos han tomado la decisi¨®n equivocada sobre la covid-19.

La mayor¨ªa de los pa¨ªses asi¨¢ticos ya han abandonado las estrategias de covid cero y est¨¢n pasando a reg¨ªmenes que gestionan la covid-19 como una amenaza end¨¦mica, pero ya no la tratan como una pandemia. No es el caso de China. All¨ª, el Gobierno est¨¢ gastando enormes sumas para convertir edificios de oficinas vac¨ªos en el centro de la ciudad en centros de cuarentena.

Tal vez los nuevos centros de cuarentena sean una magn¨ªfica idea, al proporcionar una manera de reorientar el inflado sector de la construcci¨®n chino hacia actividades m¨¢s ¨²tiles desde el punto de vista social, en lugar de apilar m¨¢s proyectos nuevos sobre los a?os de exceso de construcci¨®n (algo sobre lo que el economista del Fondo Monetario Internacional Yuanchen Yang y yo advertimos en 2020). Quiz¨¢ los dirigentes chinos sepan algo que sus hom¨®logos occidentales desconocen acerca de la urgencia de prepararse para la pr¨®xima pandemia, y en ese caso los centros de cuarentena parecer¨ªan algo realmente visionario. Sin embargo, lo m¨¢s probable es que China est¨¦ luchando contra molinos de viento para tratar de controlar un virus cada vez m¨¢s contagioso, y en ese caso los centros acabar¨¢n siendo un gran desperdicio de recursos y los confinamientos, in¨²tiles.

El riesgo de una recesi¨®n en Estados Unidos se ha disparado, y las principales incertidumbres son ahora su calendario y su gravedad. La visi¨®n optimista de que la inflaci¨®n disminuir¨¢ significativamente por s¨ª sola, y que, por tanto, la Reserva Federal no tendr¨¢ que subir mucho los tipos de inter¨¦s, parece cada d¨ªa m¨¢s dudosa. Dado que el ahorro se ha disparado durante la pandemia, lo m¨¢s probable es que la demanda de los consumidores se mantenga fuerte, al tiempo que se agudizan los problemas de la cadena de suministro.

Es cierto que el Gobierno de Estados Unidos parece estar reduciendo sus pol¨ªticas de est¨ªmulo, pero eso aumentar¨¢ la preocupaci¨®n por la recesi¨®n aun cuando ayude a mitigar un tanto la inflaci¨®n. Y si los programas de est¨ªmulo se mantienen a todo gas (en un a?o de elecciones, ?por qu¨¦ no iban a hacerlo?), el trabajo de la Reserva Federal va a ser a¨²n m¨¢s dif¨ªcil.

En cuanto a Europa, las consecuencias de la desaceleraci¨®n econ¨®mica en China y Estados Unidos habr¨ªan amenazado su crecimiento, incluso sin la guerra en Ucrania. Pero el conflicto b¨¦lico ha aumentado enormemente los riesgos y vulnerabilidades de Europa. El crecimiento ya es d¨¦bil. Si el presidente ruso Vlad¨ªmir Putin recurre al uso de armas nucleares t¨¢cticas o qu¨ªmicas, Europa se ver¨¢ obligada a cortar por lo sano con consecuencias inciertas tanto para su econom¨ªa como para el riesgo de una nueva escalada que podr¨ªa llevar a la imposici¨®n de sanciones tambi¨¦n a China. Por otra parte, los gobiernos europeos est¨¢n sometidos a una considerable presi¨®n para que aumenten significativamente su gasto en defensa nacional.

Est¨¢ claro que los mercados emergentes y las econom¨ªas en desarrollo m¨¢s pobres sufrir¨¢n enormemente si se produce una recesi¨®n mundial. Hasta los pa¨ªses exportadores de energ¨ªa y alimentos, que hasta ahora se han beneficiado econ¨®micamente de la guerra por los altos precios, seguramente tendr¨ªan problemas.

Con suerte, el riesgo de una recesi¨®n mundial sincronizada disminuir¨¢ a finales de 2022. Pero por el momento, las probabilidades de recesi¨®n en Europa, Estados Unidos y China son considerables y van en aumento, y el hundimiento de una regi¨®n aumentar¨¢ las probabilidades de hundimiento en las dem¨¢s. La inflaci¨®n en m¨¢ximos hist¨®ricos no facilita las cosas. No estoy seguro de que los pol¨ªticos y los legisladores vayan a estar a la altura de la tarea a la que pronto podr¨ªan tener que enfrentarse.

Kenneth Rogoff es ex economista jefe del Fondo Monetario Internacional y catedr¨¢tico de Econom¨ªa y Pol¨ªtica P¨²blica de la Universidad de Harvard. ? Project Syndicate 1995-2022

Traducci¨®n de News Clips.