El capital riesgo se democratiza en Espa?a (pero antes de invertir en ¨¦l lea bien la letra peque?a)

No es algo nuevo. De hecho, el capital riesgo est¨¢ regulado en Espa?a desde 1986, aunque realmente no es hasta 1999 cuando empieza a desarrollarse su marco jur¨ªdico espec¨ªfico. Desde entonces, con sucesivas normas, su regulaci¨®n se ha ido modificando hasta llegar a la actual Ley 18/2022, de 28 de septiembre, de creaci¨®n y crecimiento de empresas (ley crea y crece). Y con ella se ha comenzado a hablar de ¡°la democratizaci¨®n¡± del capital riesgo, un veh¨ªculo de inversi¨®n cuyo objeto principal consiste en la toma de participaciones temporales en el capital de empresas no cotizadas que necesitan financiaci¨®n, reestructuraci¨®n o asesoramiento y que, en general, pertenecen a sectores en crecimiento.

Desde hace a?os, entidades financieras y gestoras patrimoniales han estado ofreciendo a sus clientes de banca privada inversiones de capital riesgo. No solo por una cuesti¨®n de rentabilidades extras ¡ªde media, seg¨²n los datos que maneja el sector, se han situado en los ¨²ltimos a?os entre el 5% y el 8%¡ª, sino tambi¨¦n por la descorrelaci¨®n que estas inversiones tienen con los tradicionales mercados de renta fija y variable al estar m¨¢s cercanos a la actividad econ¨®mica ?real, y por la capacidad de diversificaci¨®n que brindan. Ahora con la ley crea y crece, el abanico de posibles usuarios de las inversiones en capital riesgo simplemente se ha ampliado: de ah¨ª lo de hablar de ¡°democratizaci¨®n¡±. El m¨ªnimo de inversi¨®n ha pasado a situarse en 10.000 euros frente a los exigidos 100.000 euros de hace unos meses; aunque, eso s¨ª, siempre y cuando el potencial nuevo cliente reciba una recomendaci¨®n de una entidad autorizada para la prestaci¨®n del servicio de asesoramiento y que, en el caso de disponer de menos de medio mill¨®n de euros de patrimonio financiero, no se supere el 10% de la cartera en este tipo de inversi¨®n.

La cuesti¨®n es que, aunque es cierto que, ante este nuevo panorama, entidades y gestoras patrimoniales parecen estar preparadas para dar los primeros pasos para comercializar de forma m¨¢s amplia el capital riesgo, a¨²n no han iniciado realmente el camino. De hecho, por el momento, ¨²nicamente Bankinter ha constituido Bankinter Investment SGEIC para ofrecer a los inversores minoristas invertir directamente y a partir de 10.000 euros en activos reales como instalaciones de energ¨ªas renovables, residencias de estudiantes, hoteles, superficies log¨ªsticas, infraestructuras, empresas tecnol¨®gicas de Silicon Valley, capital riesgo, medio ambiente, etc¨¦tera. El banco va a establecer, seg¨²n las distintas tipolog¨ªas de inversi¨®n, rentabilidades objetivo entre el 7% y el 9%.

Ofertas

El resto de nuevas ofertas de capital riesgo mantienen o bien los 100.000 euros de inversi¨®n m¨ªnima (ticket, en la jerga del sector) o incluso lo superan. En el primero de los grupos, entre otras, Mutuactivos, que ha puesto en marcha Mutuafondo Global Ventures I FCR, que se centrar¨¢ en el sector tecnol¨®gico y el de ciencias de la vida. La inversi¨®n m¨ªnima es de 100.000 euros. Su objetivo es generar una rentabilidad neta anual estimada no garantizada de entre el 15% y el 20% para un horizonte temporal m¨ªnimo de 10 a?os. En el segundo, Andbank, que ha iniciado la comercializaci¨®n del fondo de capital riesgo Atalaya, estructurado y gestionado por Navis Capital Desarrollo, que tiene previsto invertir en hoteles vacacionales situados en las principales zonas de playa de la costa espa?ola. La previsi¨®n de duraci¨®n del fondo es de seis a?os y la rentabilidad (TIR) objetivo es cercana al 15%. Est¨¢ dirigido a grandes patrimonios y clientes de banca privada y requiere un ticket m¨ªnimo de inversi¨®n de 250.000 euros.

Para Jos¨¦ Cloquell, director de inversiones de Diaphanum, es importante, al margen de donde se sit¨²e el m¨ªnimo de aportaci¨®n, que ¡°tenga claro que se trata de inversiones il¨ªquidas; que exigen plazos de permanencia de entre 6 y hasta 10 a?os¡±. Son inversiones que, a su juicio, permiten sin duda tener acceso a muy diversos sectores, pero ¡°en empresas que no cotizan en Bolsa y que, por tanto, no tienen una valoraci¨®n diaria objetiva¡±. Para Cloquell, el inversor debe tener claro que ¡°en la mayor parte de los casos, se le va a exigir dinero en distintos momentos de tiempo¡±, ya que lo ¡°normal¡± es que, durante los primeros dos o tres a?os, el fondo creado vaya tomando posiciones en las diferentes compa?¨ªas o activos, seg¨²n se presenten las distintas oportunidades. ¡°Los rendimientos llegar¨¢n despu¨¦s; a partir del cuarto a?o en el que se empezar¨¢n a repartir los posibles dividendos logrados¡±, puntualiza. A la vez, hace hincapi¨¦ en que antes de tomar posiciones en el capital riesgo es m¨¢s que conveniente analizar las comisiones a las que se va a hacer frente; que en todo caso no deben anular la rentabilidad obtenida por el fondo. Dicho de otro manera, a?ade, ¡°a los fondos de capital riesgo se les debe exigir un rendimiento, limpio de comisiones, entre tres y cuatro puntos porcentuales por encima de lo que ofrece la renta variable o la fija¡±.

Jaime Ventura, socio fundador de Austral Venture Gesti¨®n, cree que el nuevo l¨ªmite de los 10.000 euros para la inversi¨®n en capital riesgo es razonable e, incluso, comedido. Desde su punto de vista, siempre y cuando se tenga claro que las inversiones son il¨ªquidas y con un fuerte componente de riesgo, ¡°se trata de una alternativa de inversi¨®n con, en general, un fuerte componente de calidad y dise?o y con una gesti¨®n mucho m¨¢s individualizada¡±. Poder invertir, sin necesidad de llevar a cabo una inversi¨®n directa de compra de activos, en plantas fotovoltaicas, en sanidad, en hoteles, en leasing, en el sector agroalimentario y en otros muchos ¨¢mbitos, es, a su juicio, ¡°una oportunidad para quien no necesite, sin duda, el dinero a corto plazo¡±. Ventura explica que es cierto que en algunos fondos de capital riesgo se abren ventanas de liquidez, pero ¡°uno no debe fiar su horizonte temporal de inversi¨®n a ellas, porque, en ocasiones, simplemente no se pueden atender las peticiones de reembolso porque no se pueden deshacer las inversiones llevadas a cabo¡±. Por ¨²ltimo, Ventura insiste en la selecci¨®n de los productos que siempre ¡°han de estar bajo la supervisi¨®n de la CNMV para evitar fraudes¡±.