Aquilino Pe?a (Ascri): ¡°Es tremendamente injusto que nos comparen con los fondos buitres¡±

El capital riesgo en Espa?a (capital privado, prefieren llamarlo en el gremio para huir de la mala imagen del t¨¦rmino) ha capeado bien la crisis del coronavirus. Esta industria tiene participaciones en 2.796 empresas, que dan empleo a 448.000 personas. En 2020, el sector moviliz¨® inversiones por valor de 6.275 millones de euros, un 26% menos. La ca¨ªda se debi¨® sobre todo a la ausencia de grandes tratos o mega deals, porque el n¨²mero de operaciones (838) bati¨® r¨¦cord. El 75% de los movimientos los protagonizaron fondos extranjeros, y se concentraron fundamentalmente en el ¨¢rea de venture capital, especializado en inyectar capital a las start-ups de m¨¢s reciente creaci¨®n.

Aquilino Pe?a (Madrid, 1970) es el presidente de la Asociaci¨®n Espa?ola de Capital, Crecimiento e Inversi¨®n (Ascri), la patronal del private equity. Socio fundador de Kibo Ventures, Pe?a cree que, con una serie de mejoras fiscales y legales, el capital riesgo podr¨ªa acercarse al tama?o que tiene esta industria en pa¨ªses como el Reino Unido, Francia o Alemania.

Pregunta??C¨®mo ha afectado la covid-19 al sector?

Respuesta. Las compa?¨ªas que los fondos tenemos en cartera han sufrido, como todas en este pa¨ªs, particularmente aquellas m¨¢s vinculadas al turismo y la restauraci¨®n. Sin embargo, se ha podido constatar que las firmas que tienen detr¨¢s al capital privado han aguantado mejor la crisis que el resto. En un momento en el que el acceso al cr¨¦dito se cerraba, las gestoras hemos proporcionado liquidez. El a?o pasado el n¨²mero de quiebras en empresas participadas por el private equity fue solo de 32, el m¨¢s bajo de la serie hist¨®rica. No somos un problema, como mucha gente piensa por desinformaci¨®n, sino parte de la soluci¨®n. Me parece tremendamente injusto cuando se nos compara a los fondos buitre. Cuando una empresa est¨¢ participada por nosotros es m¨¢s rentable, crea m¨¢s empleo y sus activos son mejores.

P.??A qu¨¦ atribuye la mala fama que pesa sobre el capital riesgo?

R.?Yo no hablar¨ªa tanto de mala imagen como de desconocimiento. En l¨ªneas generales, ni las administraciones ni los ciudadanos conocen la historia de ¨¦xito que est¨¢ detr¨¢s de nuestras operaciones en pago de impuestos, creaci¨®n de valor, generaci¨®n de puestos de trabajo y rentabilidad para los inversores. El 99% son casos de ¨¦xito de compa?¨ªas que se han creado de la nada y crecen mucho, o de grupos familiares que han encontrado en el capital privado una soluci¨®n id¨®nea para su continuidad.

P.?El a?o 2021 arranc¨® fuerte, con inversiones por valor de 1.125 millones de euros, un 84% m¨¢s. ?Cree que esta tendencia va a continuar? ?En qu¨¦ sectores se dar¨¢n m¨¢s operaciones?

R.?Los fondos est¨¢n muy interesados en todo lo relacionado con los procesos de digitalizaci¨®n de las empresas, tanto en productos como en distribuci¨®n (comercio electr¨®nico, reservas, delivery¡­). Tambi¨¦n hay mucho inter¨¦s en educaci¨®n y sanidad. Hay muchos fondos entrando en el segmento de middle market [tama?o medio] para ayudar a las empresas a crecer e internacionalizarse. Otro foco de atracci¨®n es el proceso de transformaci¨®n de los medios industriales en ¨¢reas como la rob¨®tica o la informatizaci¨®n de las plantas de producci¨®n.

P.?Espa?a es un pa¨ªs con profesionales bien formados y con un ecosistema de emprendimiento en expansi¨®n. Sin embargo, el sector del capital riesgo est¨¢ a¨²n muy lejos del tama?o que tiene en otros pa¨ªses punteros de Europa. ?Por qu¨¦?

R.?En este negocio, para tener ¨¦xito hacen falta dos cosas: talento y capital. Y cuando un factor es fuerte tira del otro. En Espa?a hay un abanico de compa?¨ªas interesantes, pero adolecemos de algunas cosas. Para empezar, falta capital. Aunque estamos en paridad con la media de la UE, el diferencial con pa¨ªses como Francia, Alemania, Italia o Reino Unido sigue agrand¨¢ndose.

P.??Por qu¨¦ cree que falta capital?

R.?En primer lugar, porque la presencia de los family offices [los veh¨ªculos de inversi¨®n de las grandes fortunas], planes de pensiones y aseguradoras en el capital riesgo est¨¢ infrarrepresentada. Por el lado de las empresas, deben ganar tama?o para ser atractivas a los ojos del private equity. Y tambi¨¦n falta ambici¨®n entre los emprendedores. Espa?a es un mercado lo suficientemente grande para sobrevivir, para tener una empresa viable, pero es demasiado peque?o si a lo que se aspira es a tener una empresa puntera.

P.??Qu¨¦ le piden al Gobierno para hacer m¨¢s competitivo el sector?

R.?Las reivindicaciones las agrupamos en dos bloques: las asociadas al talento y las vinculadas a la generaci¨®n de capital. En el primer caso, defendemos cambios en la tributaci¨®n de las opciones sobre acciones. Es decir, que los emprendedores puedan atraer talento sin gastarse un dineral en salarios y puedan fidelizar el talento vincul¨¢ndolo a la marcha de la empresa y compartiendo los beneficios futuros. Espa?a es una anomal¨ªa en Europa en cuanto a la tributaci¨®n de las stock options. Tambi¨¦n queda mucho por hacer en la fiscalidad cuando una empresa fija su domicilio en otro pa¨ªs porque se pagan muchos impuestos cuando los due?os todav¨ªa no han vendido su participaci¨®n.

P.?Y desde el punto de vista del capital, ?qu¨¦ medidas sugiere para incentivar el desarrollo de la industria?

R.?En Espa?a, los planes de pensiones de empleo mueven unos 140.000 millones de euros. De esa cantidad, solo un 1% est¨¢ invertido en capital riesgo cuando en pa¨ªses de nuestro entorno la media est¨¢ entre el 15% y el 20%. Los fondos de private equity est¨¢n ofreciendo una rentabilidad media del 15% y los futuros pensionistas tienen derecho a beneficiarse de este resultado y aprovechar la diversificaci¨®n que ofrecen nuestros activos. Para ello es clave que se elimine el sistema de comisiones en cascada que impide a los planes cargar un gasto superior al 1,5% a sus clientes, cuando nuestra comisi¨®n media es un poco mayor y est¨¢ en el 2%. Otro aspecto que nos preocupa es que, para bancos o aseguradoras, invertir en capital riesgo les consume mucho capital. Pedimos una relajaci¨®n de estos coeficientes. Tambi¨¦n ser¨ªa bueno un mejor tratamiento fiscal para los business angels, para que aquellos profesionales que acumulan un patrimonio apoyen nuevos proyectos.