La diversificaci¨®n geogr¨¢fica: un arma de doble filo para el Santander y el BBVA

La diversificaci¨®n geogr¨¢fica de los dos grandes grupos financieros de Espa?a ha sido siempre una de sus mayores fortalezas. Tanto el Santander como el BBVA han crecido y generado abultados beneficios a lomos de sus negocios en pa¨ªses emergentes. Sin embargo, en este a?o la inestabilidad e incertidumbre en estos mercados se ha disparado, lo que no les permite remontar del todo unas cotizaciones que siguen por debajo del valor en libros en a...

La diversificaci¨®n geogr¨¢fica de los dos grandes grupos financieros de Espa?a ha sido siempre una de sus mayores fortalezas. Tanto el Santander como el BBVA han crecido y generado abultados beneficios a lomos de sus negocios en pa¨ªses emergentes. Sin embargo, en este a?o la inestabilidad e incertidumbre en estos mercados se ha disparado, lo que no les permite remontar del todo unas cotizaciones que siguen por debajo del valor en libros en ambos casos. Un aspecto que preocupa en los despachos de ambas entidades, aunque esperan que se corrija si la situaci¨®n econ¨®mica no se tuerce todav¨ªa m¨¢s en estas latitudes.

El a?o 2022 ha sido un ejercicio agridulce para la banca. Por un lado, recibi¨® por fin la buena noticia de la salida de tipos cero o negativos, lo que impulsa sus ingresos y el margen de intereses. Pese a ello, tambi¨¦n hay sombras en Espa?a que han pesado negativamente: en la segunda mitad del a?o se anunci¨® (y aprob¨®) el impuesto extraordinario al sector financiero y se dio luz verde a las ayudas a los hipotecados por la subida del eur¨ªbor ¡ªlo que obligar¨¢ a hacer provisiones adicionales¡ª. Adem¨¢s, a nivel global se nota el mordisco de la inflaci¨®n sobre su margen por la v¨ªa del incremento de los gastos y ha empeorado la situaci¨®n en los pa¨ªses emergentes, principalmente Brasil y Turqu¨ªa, lo que presiona por el lado del coste del riesgo.

Esta tormenta perfecta ha provocado que la cotizaci¨®n en Bolsa del grupo que preside Ana Bot¨ªn no remonte (perdi¨® en 2022 casi un 5% y cotiza a poco m¨¢s de la mitad del valor en libros pese a la revalorizaci¨®n apuntada este enero). El BBVA acab¨® en positivo en el ejercicio (creci¨® algo m¨¢s del 7%), pero tambi¨¦n qued¨® muy lejos del avance de sus competidores locales como CaixaBank o el Sabadell. Su cotizaci¨®n supera ligeramente 0,8 veces su valor en libros, todav¨ªa con descuento, aunque algo mejor que la media de los principales bancos europeos.

Ambas entidades tienen en com¨²n todo lo que ocurre en Espa?a y, sobre todo, una fuerte diversificaci¨®n geogr¨¢fica. ¡°Los tipos negativos han sido muy duros, aunque esto ya va a mejorar. Tambi¨¦n influye la regulaci¨®n, que en Europa ha sido muy conservadora y cada vez hay m¨¢s requerimientos de capital. En la parte pol¨ªtica, el que haya un nuevo impuesto y que pueda ser permanente tambi¨¦n genera incertidumbre. Y la exposici¨®n en pa¨ªses emergentes, por la complejidad que genera, no siempre gusta a los inversores¡±, afirman fuentes financieras.

En este sentido, Bloomberg Intelligence recoge en uno de sus an¨¢lisis el impacto que tendr¨¢ para el Santander esta exposici¨®n geogr¨¢fica por la parte de las dotaciones que necesitar¨¢ por la posible morosidad. En concreto, entre 12.000 millones y 14.000 millones, el que m¨¢s de los grandes grupos europeos. Tambi¨¦n la entidad que preside Carlos Torres tiene este problema, aunque en menor medida. ¡°Junto al BBVA, ambas entidades necesitar¨¢n unas provisiones frente a impagos debido a su exposici¨®n a mercados emergentes de unos 17.500 millones de euros. Es el equivalente al 33%-40% de las previsiones de beneficio bruto, por encima del 14% que supone para HSBC o el 26% de BNP Paribas¡±, se?ala Bloomberg Intelligence.

La importancia para ambos bancos de estos territorios se refleja de forma meridiana en sus cuentas de resultados. Para el Santander, su negocio en Sudam¨¦rica (Brasil principalmente, aunque tambi¨¦n aportan con fuerza Chile y Argentina) y M¨¦xico supone la mitad de sus beneficios hasta septiembre: 3.758 millones de los 7.316 millones que acumula. El resto se genera sobre todo en Estados Unidos, Reino Unido y Espa?a. Nuria ?lvarez, analista financiero Renta 4, explica que este es uno de los motivos que justifica su peor evoluci¨®n respecto a las entidades que operan mayoritariamente en Espa?a: ¡°Los bancos locales se han revalorizado con fuerza en Bolsa por el efecto de las subidas de tipos. El BBVA y el Santander tambi¨¦n, pero para ellos pesa mucho menos el negocio dom¨¦stico que en CaixaBank o Bankinter, por ejemplo. De ah¨ª que el efecto se difumine¡±.

Estabilidad en los resultados

En el BBVA, por su parte, la importancia de M¨¦xico durante lo que va de ejercicio es todav¨ªa mayor: aporta un 61,2% de las ganancias hasta el tercer trimestre. Turqu¨ªa est¨¢ en horas bajas tras aplicar la contabilidad por hiperinflaci¨®n, aunque supone casi un 7% de los beneficios, mientras que Am¨¦rica Latina contribuye con casi un 13%. ¡°En nuestros ratings del Santander y el BBVA valoramos positivamente su diversificaci¨®n geogr¨¢fica. Adem¨¢s, suelen ser mercados que no est¨¢n muy correlacionados con el mercado espa?ol, por lo que hist¨®ricamente les ha ayudado a dar estabilidad a sus cuentas de resultados¡±, valora Elena Iparraguirre, directora de Estudio de Bancos en Espa?a de Standard & Poor¡¯s.

Sobre el grupo que preside Torres, lo que m¨¢s le ha castigado en Bolsa ha sido Turqu¨ªa. De hecho, el propio Banco de Espa?a volvi¨® a advertir de la elevada inflaci¨®n y los desequilibrios financieros del pa¨ªs. A pesar de este contexto incierto, la estrategia del grupo fue ampliar su exposici¨®n en Garanti (lanz¨® una opa para aumentar su participaci¨®n) con parte del exceso de capital que acumulaba, aprovechando el bajo precio que fijaban los mercados. Una decisi¨®n que no han digerido bien los inversores. Pese a ello, los principales directivos de la entidad insisten en cada comparecencia que se trata de una inversi¨®n a medio o largo plazo, conf¨ªan en que acabar¨¢ dando sus frutos y creen que la cotizaci¨®n ir¨¢ al alza.

Los economistas de Credit Suisse, por su parte, consideran que esta exposici¨®n en otros pa¨ªses sigue siendo m¨¢s una ventaja que un inconveniente. ¡°La diversificaci¨®n en Latinoam¨¦rica beneficia a bancos como el Santander o el BBVA¡±, detallan en un informe. Eso s¨ª, tambi¨¦n contemplan algunos nubarrones, especialmente por el lado del aumento de costes. ¡°Nos mostramos cautos por el aumento de la inflaci¨®n en las principales zonas geogr¨¢ficas del banco¡±, dice sobre el BBVA. Fuentes de los supervisores bancarios nacional y comunitario tambi¨¦n consideran la diversidad de los negocios como algo bueno, aunque avisan que eso les obliga a adecuar los sistemas de gesti¨®n del riesgo para evitar sustos.