Los tipos de inter¨¦s juegan a favor de Mapfre

El presidente de Mapfre, Antonio Huertas, se present¨® hace un par de semanas ante los analistas e inversores con una amplia sonrisa. A priori no ten¨ªa excesivos motivos para estar contento: el resultado del grupo en 2022, de 642 millones, supone una reducci¨®n significativa (-16%) del beneficio. La rama de sus seguros de no vida, en especial los de autom¨®viles, present¨® un resultado un 23% menor porque la inflaci¨®n hizo que los costes de los siniestros ¡ªpiensen en reparaciones o asistencia en carretera¡ª disparasen los gastos de explotaci¨®n mientras las p¨®lizas que cobran a los clientes se manten¨ªan sin cambios. La ratio de apalancamiento del grupo est¨¢ por encima del l¨ªmite m¨¢ximo que la empresa se ha marcado, que es el 25%.

Ya se sabe que el asegurador es un negocio de caja: se cobran primas por anticipado para pagar accidentes futuros, y aunque sus modelos de predicci¨®n forjados a base de cientos de miles de datos suelen funcionar, no siempre ocurre a corto plazo. Precisamente por eso, Huertas sabe que ese problema ser¨¢ temporal, y as¨ª lo traslad¨® cuando tuvo que explicar c¨®mo se ajustar¨¢n los precios. ¡°M¨¢s de la mitad de los clientes pagar¨¢n m¨¢s, y muchos pagar¨¢n menos¡±, admiti¨® a preguntas de los accionistas. ¡°Al final tenemos que fijarnos en la suficiencia de las primas en su conjunto. En autom¨®viles, la competitividad y el ajuste de precios a la baja en los ¨²ltimos a?os ha sido impresionante¡±, a?adi¨®, queriendo relativizar las alzas que ir¨¢n aplicando a medida que se renueven los contratos.

Pero m¨¢s all¨¢ de ese bache ¡ªy otros, como la hiperinflaci¨®n de algunos de los pa¨ªses donde operan, como Argentina o Venezuela¡ª las aseguradoras como Mapfre tienen motivos poderosos para estar satisfechas. El grupo espa?ol, el d¨¦cimo mayor de Europa, ha conseguido unos ingresos r¨¦cord, de casi 30.000 millones de euros. Tiene 83.000 mediadores y 7.573 oficinas, de las cuales 3.386 est¨¢n en Espa?a. La covid, y con ella sus gastos, se va quedando atr¨¢s mientras mantienen una ratio de solvencia (t¨¦cnicamente se cifra en el 217%) de las m¨¢s altas de su historia. Algunos de sus mercados, como el brasile?o, registran crecimientos notables. Pero por encima de todo, las subidas de tipos de inter¨¦s les van a proporcionar un colch¨®n de seguridad extra a su negocio.

Las aseguradoras son compa?¨ªas que se dedican a gestionar enormes cantidades de tesorer¨ªa: en el caso de la espa?ola, unos 2.500 millones. ¡°Y eso no est¨¢ al 0% en dep¨®sitos bancarios¡±, abund¨® el director financiero, Fernando Mata. El dinero se coloca en instrumentos del mercado que les puedan dar liquidez y, a la vez, una rentabilidad adecuada. Era m¨¢s dif¨ªcil obtener rendimientos durante la ¨¦poca de tipos negativos, pero esa ¡°anomal¨ªa¡±, en palabras de los responsables de Mapfre, est¨¢ quedando atr¨¢s. Calculan que, si los tipos se mantienen tal y como est¨¢n, los pr¨®ximos cinco o 10 a?os su resultado seguir¨¢ subiendo porque sus inversiones en renta fija, renta privada o corporativa, acciones o inmuebles, les devolver¨¢n rendimientos cada vez mayores ¡ªsus ingresos financieros superan los 2.000 millones¡ª. Adem¨¢s, la nueva situaci¨®n de tipos m¨¢s altos incentivar¨¢ que m¨¢s clientes depositen sus ahorros en alguno de sus productos. De modo que, como opina Nuria ?lvarez, analista de Renta 4, en 2023 las cuentas de Mapfre deber¨ªan mejorar y, con ello, la cotizaci¨®n de las acciones.

Opiniones favorables

Los analistas consultados trasladan opiniones favorables a medio plazo sobre el grupo. Muchas de las expectativas est¨¢n puestas en lo que se llama la ratio combinada, que es la medida t¨¦cnica de rentabilidad que se aplica a seguros de no vida (coches, seguros generales, salud o accidentes). La ratio de autos, ya mencionada, empeor¨®, pero la de seguros generales, en cambio, fue bastante mejor porque se comportaron bien las p¨®lizas agrarias y de decesos. Los seguros sanitarios se mantuvieron con la misma rentabilidad por el aumento del coste medio de las prestaciones sanitarias.

¡°En su plan estrat¨¦gico se han propuesto mejorar dos puntos ese objetivo de rentabilidad hasta 2024¡å, recuerda ?lvarez, y tambi¨¦n se han puesto como meta elevar otro indicador de rentabilidad, el ROE (que mide la relaci¨®n entre el beneficio neto y los fondos propios). ¡°Hay crecientes expectativas de que el sector asegurador, ahora que los tipos se empiecen a estabilizar, pueda cotizar a ratios atractivos, pensando en el largo plazo¡±, escribe en un an¨¢lisis Javier Molina, de eToro. Eduardo Cabero, desde Bankinter, destaca de Mapfre la rentabilidad por dividendo, el nivel de solvencia y el esperado cambio de tendencia a mejor en Latinoam¨¦rica.

El medio plazo podr¨ªa ser favorable a la compa?¨ªa, pero el sector del seguro est¨¢ m¨¢s que nunca pendiente de las grandes cat¨¢strofes. La guerra en Ucrania y la amenaza clim¨¢tica est¨¢n haciendo que suba el coste del reaseguro ¡ªun mecanismo con el que las aseguradoras distribuyen los riesgos y limitan su responsabilidad en caso de siniestro¡ª. De hecho, la propia Mapfre sufri¨® quebrantos recientes de 110 millones, como record¨® Huertas, por los episodios de sequ¨ªas no vistas en un siglo en la cuenca del r¨ªo Paran¨¢, que nace en el sureste de Brasil. En Turqu¨ªa, donde tienen m¨¢s de 600 empleados y llevan 15 a?os operando, el impacto de los terremotos tambi¨¦n les ha afectado, aunque en menor medida. Han habilitado, por cierto, un fondo de emergencia para ayudar a los afectados de Siria y Turqu¨ªa y un programa para comprar casas prefabricadas.

Hay otros frentes que las aseguradoras no pueden descuidar. A finales de la d¨¦cada pasada surgieron muchas dudas sobre si la tecnolog¨ªa iba a causar una gran disrupci¨®n en unas compa?¨ªas un tanto acomodaticias. Las empresas, sin embargo, han sido bastante h¨¢biles en utilizar la fuerza de su conocimiento sobre los clientes para mantener su cuota de negocio. La de Mapfre est¨¢ en el 13,8% del mercado espa?ol de no vida y del 7,1% en vida, y ara?a un 5,5% del mercado latinoamericano. M¨®nica Garc¨ªa Crist¨®bal, responsable de Transformaci¨®n de Mapfre Espa?a, dirige un equipo con dos centenares de personas que se dedica a ¡°medir, mejorar y anticipar¡± lo que quieren los clientes para no dejarse ganar por la competencia. ¡°Pensamos que el cliente es soberano en su relaci¨®n con nosotros, que tenemos que darle procedimientos sencillos independientemente del canal que elija. Tanto si decide ir a una oficina, como si est¨¢ a las diez de la noche en su casa y quiere dar un parte de lunas o si necesita que un asesor le explique qu¨¦ opciones tiene para invertir sus ahorros¡±. Su equipo se encarga, adem¨¢s, de hacer compatibles todos esos procesos con la rentabilidad: ¡°Sin rentabilidad, esto no es sostenible¡±. El tiempo dir¨¢ si las previsiones de la aseguradora se cumplen y si Huertas ten¨ªa razones para estar contento.

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