Mucho ojo con los fondos objetivo: no es oro todo lo que reluce

El mundo del dinero vive una especie de precuela cinematogr¨¢fica en la que vuelven a aparecer las letras del Tesoro, los casi olvidados Fondtesoros, y el p¨²blico espera (o casi a?ora) que retornen esas guerras del pasivo que en aquellos a?os noventa lideraba Bot¨ªn (padre). Los mercados ya ofrecen tipos de inter¨¦s nominales ¡ªtras a?os de tipos cero o negativos¡ª y los ahorradores buscan formas de conseguirlos, mientras la gran banca remolonea y agiganta su margen de intereses (diferencia entre lo que cobra por prestar el dinero y lo que retribuye a sus dep¨®sitos).

Pese a que en 2022 los tipos empezaron a crecer, los dep¨®sitos y las cuentas corrientes siguen sin remunerarse, salvo algunos episodios de la banca tradicional por internet o de las fintech. Y desde las propias entidades financieras se ha apostado por satisfacer esta demanda de los ahorradores mediante los fondos objetivo, que tambi¨¦n reciben el nombre de ¡°comprar y mantener¡±. Se trata de fondos de inversi¨®n que compran deuda (p¨²blica y privada, espa?ola e internacional) a un plazo determinado (normalmente dos o tres a?os) y que prometen a sus inversores una rentabilidad final, siempre que no vendan la participaci¨®n del fondo antes de tiempo. Ahora bien, en ning¨²n caso la rentabilidad prometida est¨¢ garantizada. Seg¨²n datos de Inverco (Asociaci¨®n de Instituciones de Inversi¨®n Colectiva), el patrimonio de los fondos objetivo se ha doblado en un a?o. En enero de 2022 hab¨ªa 6.301 millones de euros en esta categor¨ªa y con cifras del pasado enero ya se mueven 12.381 millones de euros. Tambi¨¦n se ha pasado de 52 fondos a 69 en este periodo.

Las razones del ¨¦xito

Silvia San Bruno, responsable de experiencia de cliente en ?BBVA Asset Management, explica el ¨¦xito de estos fondos por la fuerte subida de tipos, que vuelve a permitir el lanzamiento de fondos de renta fija a vencimiento ofreciendo rentabilidades a los inversores muy atractivas. ¡°En el caso de BBVA optamos por el formato de fondo de renta fija a vencimiento con una cartera compuesta al 50% por deuda p¨²blica espa?ola e italiana¡±. San Bruno espera que, mientras los tipos sigan ofreciendo rentabilidades interesantes, ¡°la oportunidad de participar de esa rentabilidad v¨ªa fondo de inversi¨®n con cartera a vencimiento seguir¨¢ teniendo todo el sentido¡±. Esta entidad ofrece dos productos con vencimientos en octubre de 2024 y noviembre de 2027.

Desde Ibercaja creen que el momento es especialmente bueno tanto por la deuda p¨²blica como por la de las empresas. ¡°En deuda p¨²blica estamos en niveles de rentabilidad no vistos en una d¨¦cada. Tras un largo periodo de tipos cero, tenemos oportunidades de inversi¨®n en los tramos cortos de las curvas y en bonos privados de buena calidad crediticia, encontramos empresas con fundamentales s¨®lidos y valoraciones muy positivas. La oportunidad est¨¢ en el tramo corto y medio de la curva de tipos, hasta tres a?os¡±, indican.

F¨¦lix L¨®pez, socio de atl Capital y gestor del fondo objetivo Renta Fija 27, explica el inter¨¦s por estos fondos por la potencia comercial de la gran banca que externaliza su balance y adem¨¢s logra unas comisiones de gesti¨®n por el fondo. Este experto considera que ¡°la mayor¨ªa de los fondos cumplir¨¢n con la rentabilidad objetivo que se han marcado, pero por el camino pueden perder dinero porque los mercados de bonos oscilan d¨ªa a d¨ªa¡±. Y avisa de que el inversor que se vaya antes del plazo previsto no lograr¨¢ el objetivo marcado. Adem¨¢s comenta que en estos fondos ¡°existe un riesgo de default (impago) en la deuda corporativa, que ser¨ªa muy dif¨ªcil, casi imposible, de ver en la deuda p¨²blica¡±, a?ade.

Por ello, muchos de estos fondos incluyen, adem¨¢s de las habituales comisiones de gesti¨®n y depositar¨ªa, una comisi¨®n de reem?bolso. Como explica San Bruno, el objetivo de estos gastos para el cliente es conseguir que las salidas del fondo, que pueden realizarse sin comisi¨®n de reembolso en las ventanas de liquidez, se realicen de forma ordenada, y agrupada, para minimizar su impacto sobre el propio fondo. L¨®pez, por su parte, indica que estas comisiones de reembolso revierten en el propio fondo de inversi¨®n. ¡°Las ventas anticipadas que tenga que hacer el gestor en el mercado inciden en el conjunto de los part¨ªcipes del fondo. El problema es venderlo bien. La deuda p¨²blica es m¨¢s l¨ªquida, pero en bonos corporativos puede resultar m¨¢s dif¨ªcil deshacerse de t¨ªtulos¡±.

Transparencia

La CNMV lanzaba el pasado mes de febrero una consulta p¨²blica sobre estos fondos objetivo con el fin de que los part¨ªcipes conozcan todos sus riesgos y valoren la rentabilidad prometida. En esta consulta, el supervisor hace hincapi¨¦ en la necesidad de aumentar a 12 las ventanas de liquidez en un a?o sin que se paguen comisiones de reembolso, en vez de las cuatro actualmente previstas. Tambi¨¦n pide ¡°establecer criterios sobre el riesgo derivado de no valorar parte de sus operaciones durante el plazo de comercializaci¨®n, as¨ª como de los efectos de la inflaci¨®n sobre la rentabilidad nominal de sus inversiones¡±, y ¡°fijar criterios sobre la rentabilidad estimada (en t¨¦rminos de TAE) que razonablemente puede esperar en los fondos de renta fija con estrategia de comprar y mantener en el supuesto de que mantenga su inversi¨®n hasta el vencimiento¡±. Por ¨²ltimo, el supervisor habla de ampliar y mejorar las advertencias establecidas sobre el riesgo por el plazo y por el coste por la liquidez del fondo.

La experta de BBVA Asset Management, ante estas medidas del supervisor burs¨¢til, indica que la CNMV busca transparencia y que se mejore la informaci¨®n que se facilita a los part¨ªcipes advirtiendo de los riesgos (ca¨ªda del liquidativo si no mantiene a vencimiento, del efecto de la inflaci¨®n, de existencia de ventanas de liquidez y riesgo de salida en las ventanas, etc¨¦tera). ¡°En nuestra opini¨®n, es muy positivo todo lo que sea reforzar la informaci¨®n y transparencia al part¨ªcipe¡±, dice. Una visi¨®n que comparte el gestor de atl Capital, que, no obstante, apunta: ¡°Todos los riesgos vienen reflejados siempre al detalle en los folletos del fondo. Lamentablemente, muy pocos inversores leen estos folletos¡±, concluye.

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