La hora de los banqueros centrales

Los gobernadores de los principales bancos centrales y los pol¨ªticos congregados en Washington irradiaban optimismo durante las reuniones de primavera del Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial. Piensan que pueden lograr un triplete: derrotar a la inflaci¨®n, sin empujar a sus econom¨ªas a una recesi¨®n y sin provocar m¨¢s quiebras de bancos. Puede que tengan raz¨®n. Pero, precisamente por eso, los ministros de Finanzas y los encargados de fijar los tipos no se pueden permitir dar un paso atr¨¢s.

Janet Yellen, secretaria del Tesoro estadounidense, defini¨® el sentir general cuando afirm¨® que la perspectiva global era ¡°razonablemente halag¨¹e?a¡±, al tiempo que la econom¨ªa nacional estaba ¡°funcionando excepcionalmente bien¡±. Los datos de inflaci¨®n estadounidense publicados esta semana parecen respaldar esta apreciaci¨®n. En marzo, el IPC aument¨® a una tasa interanual del 5%, el nivel m¨¢s bajo desde mayo de 2021.

En cuanto al crecimiento de la econom¨ªa, incluso el FMI, a menudo portador de previsiones sombr¨ªas, revis¨® al alza respecto sus expectativas de enero para este a?o de Estados Unidos, la zona euro y el Reino Unido. El relato subyacente es que los responsables de la pol¨ªtica monetaria occidentales est¨¢n guiando sus econom¨ªas hacia el tan deseado ¡°aterrizaje suave¡±. Los inversores est¨¢n jaleando en favor de que esto ocurra y esperan que los banqueros centrales no tarden en echarse a un lado. Los mercados anticipan dos recortes de tipos en EE UU y solo una subida m¨¢s de 25 puntos b¨¢sicos en la eurozona y el Reino Unido antes de finales de a?o, seg¨²n Refinitiv.

Tal vez sea demasiado pronto para cantar victoria. La inflaci¨®n subyacente, que excluye los vol¨¢tiles precios de los alimentos y la energ¨ªa, con ca¨ªdas de ambos en marzo, se mantiene en niveles muy elevados y por encima de los objetivos de los bancos centrales en las tres econom¨ªas. En EE UU, ha superado la cifra principal y ahora se sit¨²a en el 5,6%.

Tras las recientes turbulencias, los bancos probablemente presten menos a las empresas y las familias. Una contracci¨®n del cr¨¦dito, unida a los efectos retardados del endurecimiento monetario, podr¨ªa empujar a una recesi¨®n tanto a EE UU como a Europa y exigir la intervenci¨®n de la Reserva Federal y el Banco Central Europeo para apuntalar la liquidez del sistema financiero. El FMI ha se?alado las valoraciones deprimidas de los inmuebles comerciales como una bomba de relojer¨ªa en potencia para las entidades crediticias, que ya se han visto sacudidas por las quiebras bancarias.

A los gobernadores de los bancos centrales, al tim¨®n desde la crisis financiera de 2008, se les podr¨ªa perdonar que quieran declarar que su misi¨®n est¨¢ cumplida y adoptar un perfil m¨¢s discreto. Pero eso podr¨ªa dejar la inflaci¨®n en niveles persistentemente altos, lo cual exigir¨ªa mayores costes de endeudamiento y aumentar¨ªa la amenaza de contracciones econ¨®micas. Dado el fr¨¢gil estado de la econom¨ªa mundial, ser¨ªa muy arriesgado que los responsables de la pol¨ªtica monetaria se tomaran unas vacaciones de primavera.

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