La encrucijada de T¨¦cnicas Reunidas

Salir de una encrucijada no es f¨¢cil. Hay que elegir senda y las equivocaciones cuestan caro. T¨¦cnicas Reunidas, con 63 a?os de historia, 17 a?os de Bolsa y en la cofrad¨ªa del Ibex 35 hasta 2019, est¨¢ en la encrucijada. En realidad, est¨¢ en varias. Una, de negocio: la compa?¨ªa de ingenier¨ªa y construcci¨®n, especializada en instalaciones petroqu¨ªmicas y gasistas ¡ª75% de su capacidad de oferta¡ª, est¨¢ obligada a encajar en el proceso de transici¨®n energ¨¦tica. Pero adem¨¢s ¡ªencrucijada n¨²mero dos¡ª ha tenido que decidir si ajustaba el rumbo con recursos propios o, por el contrario, ped¨ªa dinero al mercado. Todo despu¨¦s de una pandemia que inmoviliz¨® su mejor activo ¡ª6.500 empleados de alta especializaci¨®n¡ª, congel¨® la caja y oblig¨® a pedir el rescate del Estado, que reconoci¨® el car¨¢cter estrat¨¦gico de la compa?¨ªa controlada por la familia Llad¨® (37,2%) con un puntal de 340 millones de euros. El salvavidas estatal fue el segundo mayor del Fondo de Apoyo a la Solvencia de Empresas Estrat¨¦gicas despu¨¦s de los 550 millones concedidos a Celsa. Encrucijadas.

La compa?¨ªa que preside Juan Llad¨®, hijo del fundador, Jos¨¦ Llad¨® ¡ªministro de Comercio entre 1976 y 1977¡ª, ha elegido sendero en cada cruce. Apuesta por ampliar su actividad hacia la descarbonizaci¨®n y las energ¨ªas limpias y ha pedido dinero al mercado. T¨¦cnicas Reunidas ha abierto una ampliaci¨®n de capital de 150 millones de euros, mediante la emisi¨®n de 24,4 millones de acciones nuevas (43,7% del n¨²mero de acciones actuales) a 6,15 euros. Un b¨¢culo para no perder el paso que se destinar¨¢, por tercios, ¡°a reforzar la liquidez, financiar el crecimiento y reducir la deuda¡±. Ni un euro de los 150 millones, precisa la empresa, se destinar¨¢ a adquirir activos renovables o a devolver dinero del rescate. Cada cosa a su tiempo.

¡°La ampliaci¨®n¡±, asegura C¨¦sar S¨¢nchez Grande, analista de Renta 4, ¡°era necesaria para hacer frente con garant¨ªa a un superciclo inversor en el sector energ¨¦tico por la descarbonizaci¨®n¡±. La cuesti¨®n es simple: la compa?¨ªa tiene que apuntalar su estructura financiera porque los adjudicatarios piden avales y garant¨ªas para conceder contratos. T¨¦cnicas Reunidas mueve el ¨¢baco con la seguridad que da la experiencia. ¡°Un nivel de recursos propios de 400 millones de euros, el nivel medio entre 2016 y 2019, nos permiti¨® gestionar una cartera de unos 10.000 millones de euros¡±, asegura un portavoz. Lo mejor siempre est¨¢ por venir. ¡°Estamos ante lo que podr¨ªamos denominar un ¡®superciclo¡¯ inversor de varios a?os que ofrece importantes oportunidades de crecimiento¡±, aseguran en la compa?¨ªa.

T¨¦cnicas Reunidas se apoya en los informes de consultoras como McKinsey. Seg¨²n dichos informes, la industria energ¨¦tica va a invertir un total de 10,7 billones de d¨®lares (9,7 billones de euros) entre 2023 y 2030, lo que supone una media de 1,3 billones de d¨®lares anuales. Y de esa inversi¨®n total, una media de 181.000 millones de d¨®lares anuales se dedicar¨¢ a descarbonizaci¨®n. Un pastel apetitoso. ¡°Como consecuencia de ello¡±, sostiene la empresa, ¡°la inversi¨®n potencial global en los mercados en los que est¨¢ presente T¨¦cnicas Reunidas va a pasar de 700.000 millones de d¨®lares en 2023 a m¨¢s de 950.000 millones de d¨®lares en 2030¡å. Y a ello, a?ade, habr¨ªa que sumar que otros sectores que son consumidores intensivos de energ¨ªa, como el acero y el cemento, van a invertir unos 178.000 millones anuales en descarbonizaci¨®n.

Es una forma de ver la botella, aunque no la ¨²nica. La transici¨®n energ¨¦tica y la descarbonizaci¨®n abren nuevas oportunidades a la compa?¨ªa, pero la mayor parte de su actividad se apoya todav¨ªa en el negocio petrolero y gasista, en el que el proceso inversor no est¨¢ tan claro. ?lvaro Blanco, experto de ATL Capital, considera que T¨¦cnicas Reunidas se mueve en un sector de competencia feroz en el que, hoy por hoy, se esperan contrataciones e inversiones en mantenimiento de instalaciones m¨¢s que en nuevas operaciones. La compa?¨ªa tiene una visi¨®n diferente. En su opini¨®n, ¡°en los ¨²ltimos ejercicios se ha producido un d¨¦ficit de inversi¨®n en estos mercados [de petr¨®leo y gas] y ese d¨¦ficit de inversi¨®n pasado, junto con el crecimiento de la demanda por estos productos, anuncia una ola extraordinaria de inversiones para los pr¨®ximos a?os¡±. De hecho, la fima acaba de ganar junto a FCC un contrato para construir la segunda planta regasificadora de gas natural licuado de Alemania por 1.000 millones de euros. Lo resumi¨® Bankinter en uno de sus ¨²ltimos an¨¢lisis de la compa?¨ªa: ¡°El alza de los precios del petr¨®leo y gas benefician directamente a T¨¦cnicas, puesto que suponen el 92% de sus ventas. No obstante, es clave que consiga diversificar su negocio y elevar su posicionamiento en energ¨ªa¡±.

La ampliaci¨®n de capital en marcha es la tabla para cabalgar la ola. Se trata de dejar atr¨¢s los a?os de par¨¢lisis y p¨¦rdidas ¡ª192 millones en 2021 y 34,5 millones en 2022¡ª provocados por la pandemia y aligerar la carga que representa por un pasivo corriente de 3.800 millones (a cierre de 2022 la deuda bruta fue de 802 millones, la caja de 960 millones y la posici¨®n neta de caja de 158 millones). De acuerdo con los resultados de 2022 presentados hace unas semanas, la cartera de proyectos en febrero de 2023 ascend¨ªa a 10.732 millones de euros. La compa?¨ªa espera en el primer trimestre de 2023 unas ventas en el entorno de 1.000 millones de euros y un margen operativo por encima del 3%.

El dilema argelino

El camino est¨¢ m¨¢s despejado. Pero no totalmente despejado. Argelia es un punto caliente. El cambio de posici¨®n del Gobierno de Espa?a respecto al S¨¢hara ha complicado los planes de la compa?¨ªa en el pa¨ªs. T¨¦cnicas Reunidas tiene dos grandes proyectos en Argelia: Touat Gaz, una planta de procesamiento de hidrocarburos en la ciudad de Adrar, y la gran refiner¨ªa de petr¨®leo en Haoud el Hamra, Hassi Messaoud. En el proyecto de Touat Gaz, que estaba totalmente terminado, el consorcio formado por Neptune Energy y Sonatrach pidi¨® hace un a?o la ejecuci¨®n de avales por importe de 80 millones de euros y el arbitraje est¨¢ en marcha. En Hassi Messaoud, seg¨²n la compa?¨ªa, se mantienen conversaciones con Sonatrach para reactivar el proyecto. Est¨¢ en juego un contrato de 3.500 millones junto a Samsung Engineering. La participaci¨®n de T¨¦cnicas Reunidas en este proyecto se eleva hasta los 1.800 millones. Un dinero.

La compa?¨ªa, con la familia Llad¨® como accionista de referencia (37,2%), encara la nueva etapa con un puente de mando renovado. En 2020, el fundador, Jos¨¦ Llad¨®, cedi¨® la presidencia ejecutiva a su hijo Juan, que mantuvo las funciones de consejero delegado que ya ejerc¨ªa. Hace un a?o, Juan Llad¨® cedi¨® parte de su poder ejecutivo y nombr¨® consejero delegado al hasta entonces director financiero, Eduardo San Miguel. El objetivo, seg¨²n sus propias palabras: confirmar a T¨¦cnicas Reunidas como ¡°empresa l¨ªder internacional en los retos del sector energ¨¦tico y la descarbonizaci¨®n¡±. Un list¨®n a buena altura.

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