Mejora de las perspectivas

Durante la pandemia, el consumo mundial de productos industriales y de otros bienes se dispar¨® en detrimento de los servicios, con efectos particularmente perjudiciales en las econom¨ªas como la nuestra con m¨¢s presencia de estos sectores. Ahora pasa lo contrario: era evidente que la pauta de demanda ten¨ªa que revertirse en mayor o menor medida, pero el movimiento est¨¢ siendo m¨¢s intenso de lo anticipado, aportando un impulso a corto plazo a la econom¨ªa espa?ola y a la vez tensionando los precios.

La actividad en los sectores ligados al turismo y el ocio crece a un ritmo que roza el doble d¨ªgito en el conjunto de la UE (descontando la inflaci¨®n), lo que revela la potencia de la demanda de esos servicios. El tir¨®n se percibe en nuestro sector tur¨ªstico, as¨ª como en las ramas que exportan otros servicios, m¨¢s que compensando la debilidad de la demanda interna. Esta sufre el lastre de la contracci¨®n del consumo de los hogares registrada. De modo que el crecimiento del PIB se debe fundamentalmente a la aportaci¨®n exterior sin la cual ya estar¨ªamos en recesi¨®n (la aportaci¨®n de la demanda interna ha sido negativa en los dos ¨²ltimos trimestres, drenando un total de 1,6% de PIB).

El empuje aportado a la actividad en los servicios tiene todav¨ªa cierto recorrido gracias a la persistencia de la bolsa de ahorro embalsado en los otros pa¨ªses europeos. En t¨¦rminos medios, las familias europeas registraron un importante super¨¢vit financiero en 2022, que se a?ade a los jugosos excedentes registrados durante la pandemia (en Espa?a, sin embargo, las cuentas de los hogares arrojan un d¨¦ficit financiero). De momento, los consumidores europeos est¨¢n tirando de ese colch¨®n de liquidez para beneficio de nuestros exportadores y operadores tur¨ªsticos. Pero el efecto acabar¨¢ por agotarse, de modo que las perspectivas de cara a finales de a?o son menos boyantes, sobre todo habida cuenta del impacto de la subida de tipos de inter¨¦s que, seg¨²n se prev¨¦, ir¨¢ in crescendo.

Por otra parte, el est¨ªmulo que proviene de la demanda externa tambi¨¦n tensiona los precios. As¨ª lo avalan los ¨²ltimos datos de IPC, con incrementos que superan el 1% en el mes de abril en hoteles, restaurantes, ocio y cultura, y que llevan la inflaci¨®n en el sector de servicios hasta el 4,4% en t¨¦rminos interanuales, el doble de los bienes industriales sin energ¨ªa. El problema es que la inflaci¨®n en el sector de servicios suele ser bastante persistente, incluso en presencia de una desaceleraci¨®n de la demanda.

Sin duda, el pacto trienal de rentas alcanzado entre empresarios y sindicatos es una buena noticia porque reduce el riesgo de escalada de precios en el sector de servicios y, en general, ayuda a anclar las expectativas de inflaci¨®n. Tambi¨¦n podr¨ªa contribuir a mantener el plus de competitividad de nuestro tejido exportador: entre los otros grandes socios europeos, ¨²nicamente Alemania dispone de un acuerdo de rentas similar. Un acuerdo que, a diferencia del nuestro, se sustenta en las generosas deducciones fiscales aportadas por el Estado para facilitar el consenso.

En suma, el desv¨ªo de la demanda externa hacia los servicios se conjuga con otros factores, como la moderaci¨®n de los precios energ¨¦ticos y el buen comportamiento del mercado laboral para generar un shock favorable de crecimiento. Por la misma raz¨®n, la inflaci¨®n podr¨ªa ser m¨¢s persistente, especialmente con un contexto de presi¨®n sobre los precios alimentarios como consecuencia de la sequ¨ªa. Pese a ello, el escenario central es de desescalada, sobre todo tras el inesperado acuerdo de rentas. La principal inc¨®gnita radica en la sostenibilidad de los vientos de cola a partir de la segunda parte del a?o, que es cuando el impacto del endurecimiento monetario pilotado por el BCE ser¨¢ m¨¢s perceptible. Las perspectivas mejoran notablemente a corto plazo, pero las incertidumbres nos obligan a corregir los desequilibrios sin bajar la guardia.

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