Codere mueve ficha bajo la mirada de los acreedores

Codere, la segunda empresa privada de juego en Espa?a tras Cirsa, quebr¨® en 2021, dej¨® de cotizar en Bolsa y pas¨® a manos de sus acreedores. Luego, resucit¨®. Los fondos de inversi¨®n propietarios, con Davidson Kempner, PGIM y Jupiter a la cabeza, se convirtieron en accionistas. Han inyectado en dos tandas 325 millones de euros en la nueva Codere y han contratado un nuevo consejero delegado, Gonzaga Higuero. Su misi¨®n: sacar brillo a la multinacional de las apuestas. La venta, seg¨²n fuentes de la compa?¨ªa, no est¨¢ sobre la mesa hoy. Pero s¨ª est¨¢ en alg¨²n lugar del mueble. La divisi¨®n de juego online de la nueva Codere New Topco, con sede en Luxemburgo, cotiza en el Nasdaq de EE UU y su marca patrocina clubes de f¨²tbol de renombre como el Real Madrid, Club Atl¨¦tico River Plate, Club Atl¨¦tico Lan¨²s (Argentina) y Rayados de Monterrey (M¨¦xico). Hay escaparate.

El nuevo consejero delegado de Codere tiene tarea por delante. Debe renovar la compa?¨ªa, elevar el ¨¢nimo de una tropa de 11.000 empleados repartida por Espa?a, Argentina, M¨¦xico, Colombia, Panam¨¢ y Uruguay; remozar puestos de venta y locales; enderezar la rentabilidad de sus puntales al otro lado del Atl¨¢ntico ¡ªM¨¦xico y Argentina¡ªy dar aire al negocio en Espa?a, que supone un 27% del total de las apuestas. En Espa?a ¡ª934 salones recreativos, 6.182 bares, 9.131 m¨¢quinas tragaperras¡ª tiene que estar muy atento, adem¨¢s, a las posibilidades de crecimiento. Hay muchas peque?as y medianas compa?¨ªas del sector, algunas de ellas de car¨¢cter familiar, que han llegado al l¨ªmite tras la pandemia y pueden integrarse en un operador mayor.

El reto es grande porque la maquinaria Codere es compleja. En n¨²meros totales, son 46.409 m¨¢quinas, 143 salas de juego, 1.039 salones recreativos, 174 locales de apuestas deportivas, 8.108 bares, cuatro hip¨®dromos y una filial online que cotiza en Estados Unidos. Un gran mecano desgastado por la ca¨ªda de negocio en la pandemia. Las p¨¦rdidas llegaron a chorro: 236 millones en 2020; 215 millones en 2021, y 477 millones en 2022. Con una carga de deuda de 1.000 millones e ingresos de 1.300, la compa?¨ªa se debate entre dudas y deudas. Engrasar el mecanismo es algo obligado. La propia compa?¨ªa reconoce en su documentaci¨®n p¨²blica que ¡°la reducci¨®n del nivel de inversi¨®n en inmovilizado, en los ¨²ltimos a?os ha producido un deterioro de los salones de juego, el cual puede reducir la atracci¨®n de clientes¡±. Un efecto que se ha visto agravado por el cierre de los salones durante los confinamientos,

Su auditor, EY, ha puesto negro sobre blanco las dudas sobre la continuidad del grupo, al menos en dos ocasiones en los ¨²ltimos a?os. Fuentes de Codere aseguran, pese a todo, que no hay motivo para la alarma y que las salvedades expresadas por el auditor en su informe sobre la cabecera del grupo solo reflejan la foto fija de un momento ya superado. En su informe, EY expres¨® ¡°la existencia de una incertidumbre material que puede generar dudas significativas sobre la capacidad del grupo para continuar como empresa en funcionamiento¡±. Es algo del pasado, seg¨²n destacan en el grupo, porque los fondos accionistas han aprobado ya una ¨²ltima partida de 100 millones y han acordado tambi¨¦n relajar el cobro de intereses, que pasan a formar parte de un instrumento h¨ªbrido entre capital y deuda. Un salvavidas para la flotabilidad.

Los tres puntos de atenci¨®n inmediata van a ser M¨¦xico, Argentina y Espa?a, seg¨²n explican fuentes de Codere. Los dos pa¨ªses americanos suponen m¨¢s de la mitad del negocio y del resultado de explotaci¨®n (ebitda) del grupo. Apuntalar la rentabilidad del negocio al otro lado del Oc¨¦ano es clave. Y luego est¨¢ Espa?a, un mercado maduro, pero rentable. Espa?a es el origen del negocio de Codere y se ha consolidado como su mercado de referencia. La compa?¨ªa presume de ser l¨ªder en apuestas deportivas presenciales y es el segundo mayor operador de m¨¢quinas en el pa¨ªs. Est¨¢ presente en todas las comunidades aut¨®nomas, y algunas de ellas ¡ªcaso de Andaluc¨ªa¡ªa¨²n tienen un importante potencial de desarrollo porque el despliegue comenz¨® relativamente tarde, en torno a 2018. La actividad est¨¢ asegurada. La compa?¨ªa obtuvo en 2021 la pr¨®rroga de las licencias para ofrecer apuestas deportivas y otros juegos online por diez a?os, por lo que su vencimiento no llegar¨¢ hasta 2032.

El juego es una actividad empresarial delicada. Una prueba: entre los principales objetivos del grupo Codere este a?o se enumeran, expl¨ªcitamente, la aprobaci¨®n de nuevas pol¨ªticas, como un manual corporativo de prevenci¨®n penal o la actualizaci¨®n del manual corporativo de prevenci¨®n de blanqueo de capitales. Todo en un contexto pol¨ªtico-social de recelo y con una normativa que contempla la retirada de licencias en caso de acumulaci¨®n de infracciones. ¡°Codere¡±, recogen sus documentos, ¡°es plenamente consciente de la alarma social respecto de la actividad del juego que existe actualmente en algunos mercados¡±, aunque atribuye esa alarma a ¡°la desinformaci¨®n y la difusi¨®n de mitos no sustentados en datos, que deterioran la imagen p¨²blica del sector¡±.

Batalla legal

La compa?¨ªa pasa p¨¢gina y no habla de batallas que considera superadas. Algunas todav¨ªa arrastran flecos. La m¨¢s dura ha sido la planteada por los fundadores de la sociedad, Jos¨¦ Antonio y Luis Javier Mart¨ªnez Sampedro, cesados como presidente y vicepresidente de la compa?¨ªa en 2018. La Corte Internacional de Arbitraje desestim¨® en 2022 los argumentos de la familia Sampedro para declarar su cese contrario al acuerdo de accionistas sellado en 2016, que daba el control a los acreedores pero que les manten¨ªa en los principales puestos de direcci¨®n. El tribunal tambi¨¦n deses?tim¨® la demanda de la empresa contra supuestos incumplimientos del mismo acuerdo por los demandantes.

Ahora, todos los planes pasan por aprovechar el momento. En Espa?a, ese momento tiene buen color. Alejandro Landaluce, director general del Consejo Empresarial del Sector del Juego (Cejuego), la asociaci¨®n que agrupa a las empresas del juego privado, explica que 2022 ya fue ¡°un a?o de recuperaci¨®n parcial¡±. ¡°Si la actividad econ¨®mica se mantiene, el sector en general se va a establecer en niveles de econom¨ªa sana¡±. Seg¨²n los datos que maneja la asociaci¨®n, el pasado a?o, las loter¨ªas aumentaron el negocio en torno al 4% y el juego online mantuvo la progresi¨®n de crecimiento constante, con una subida de m¨¢s del 10%. Los casinos est¨¢n recuperando actividad, aunque no han llegado al nivel prepandemia, y los salones de juego tambi¨¦n se han recuperado. Landaluce, no obstante, es cauteloso al comentar la posible marcha del sector. ¡°?Perspectivas?¡±, explica, ¡°la m¨¢s probable es que qui¨¦n sabe¡±.

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